今年以來，鋼材下游特別是地產(chǎn)行業(yè)需求表現(xiàn)仍然良好，從Mysteel的每周庫存、產(chǎn)量數(shù)據(jù)推導(dǎo)而來的螺紋鋼及熱軋卷板周度表觀消費(fèi)量可以看出：這兩大類鋼材品種的需求相較于2018年并沒有明顯的走弱。然而，受制于房地產(chǎn)政策調(diào)控強(qiáng)化及經(jīng)濟(jì)仍面臨較大下行壓力，中長(zhǎng)期鋼材基本面或繼續(xù)承壓運(yùn)行。本文則從庫存周期相關(guān)理論出發(fā)，分析當(dāng)前鋼鐵行業(yè)所在庫存周期階段，提出中長(zhǎng)期鋼價(jià)走勢(shì)的大致看法。

庫存周期又稱基欽周期，是上世紀(jì)20年代英國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家提出的一個(gè)經(jīng)驗(yàn)規(guī)律，背后的核心驅(qū)動(dòng)在于企業(yè)會(huì)根據(jù)自身對(duì)市場(chǎng)的預(yù)期和感知相應(yīng)地調(diào)整存貨庫存水平，從而引起庫存水平的漲跌波動(dòng)。這一周期跨度通常在3—4年，但由于周期的強(qiáng)弱及宏觀經(jīng)濟(jì)、產(chǎn)業(yè)政策等因素的影響可能導(dǎo)致周期跨度拉長(zhǎng)或縮短。

一般可將一個(gè)完整的庫存周期劃分為以下四個(gè)階段：一是被動(dòng)去庫存，即需求上升、庫存下降。需求在該階段回升，經(jīng)濟(jì)開始邊際轉(zhuǎn)暖，企業(yè)庫存來不及反應(yīng)，從而隨銷售增加而被動(dòng)下降，價(jià)格往往呈先跌后漲之勢(shì)。二是主動(dòng)補(bǔ)庫存，即需求上升、庫存上升。即需求回升，經(jīng)濟(jì)開始明顯轉(zhuǎn)暖，企業(yè)預(yù)期開始樂觀，主動(dòng)去增加庫存，通常伴隨著價(jià)格的上漲。三是被動(dòng)補(bǔ)庫存，即需求下降、庫存上升。即需求已開始下降，經(jīng)濟(jì)開始邊際變差，企業(yè)還來不及收縮生產(chǎn)，銷售下滑導(dǎo)致庫存被動(dòng)增加，該階段價(jià)格大概率呈下跌態(tài)勢(shì)。四是主動(dòng)去庫存，即需求下降、庫存下降。需求已確認(rèn)下降，經(jīng)濟(jì)明顯變差，企業(yè)預(yù)期消極，主動(dòng)削減庫存，價(jià)格表現(xiàn)以下跌為主。