A 宏觀面：全球經濟前景不確定性增加

美國接近擴張周期末端

美聯(lián)儲7月議息會議決定降息25個基點，將聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間下調至2.00%—2.25%，為2008年以來首次降息。不過，美聯(lián)儲主席鮑威爾稱，降息本質上屬于周期當中的政策調整，并非一長串降息的開始，其降息態(tài)度較為鷹派，打破了市場對美聯(lián)儲進一步放寬流動性的預期。

在美國自身貿易壁壘的影響之下，美國經濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)疲弱，制造業(yè)PMI大幅回落，產出端增長停滯，消費端需求不足，通脹持續(xù)疲弱，失業(yè)率觸底，核心美債收益率倒掛。

種種跡象表明，美國經濟增速放緩，市場對美國經濟前景的憂慮情緒升溫。北京時間9月19日凌晨，美聯(lián)儲再次宣布將聯(lián)邦目標基金利率區(qū)間下調25個基點，至1.75%—2.00%。業(yè)內人士預計，年內美聯(lián)儲或還將降息一次。

歐元區(qū)經濟持續(xù)低迷

歐元區(qū)制造業(yè)低迷，經濟景氣指數(shù)疲弱，通脹數(shù)據(jù)處于低位，消費者信心指數(shù)下滑。宏觀數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳，歐央行擬加快量化寬松的步伐，未來歐洲經濟恐繼續(xù)惡化甚至局部陷入衰退。歐央行9月議息會議推出降息、修改政策指引、重啟資產購買(APP)、實施利率分層、下調再融資計劃利率的寬松政策組合，以應對不斷增加的經濟下行壓力，然歐元區(qū)面臨的主要問題是外圍貿易糾紛反復以及內部英國脫歐風險，這些問題依靠量化寬松政策未必能夠有效解決。

中國實施積極財政政策和穩(wěn)健貨幣政策

我國的財政政策較為積極，陸續(xù)出臺的減稅降費政策為企業(yè)騰挪了資金空間。1—5月，累計新增減稅降費8930億元。不過，房地產市場景氣度回落，稅收收入和土地出讓收入下滑導致財政收入收縮，進而限制財政支出規(guī)模。考慮到地方隱性債務規(guī)范的限制以及專項債以舊換新的主要用途，基建的發(fā)力也受到限制。