時隔近4年，會稽山（601579.SH）的重整計劃終于塵埃落定。根據11月11日公司發(fā)布的公告顯示，《精功集團等九公司重整計劃（草案）》獲得審議通過，待獲得法院裁定批準后，中建信控股集團有限公司（以下簡稱“中建信”）將正式接盤會稽山。

作為黃酒行業(yè)龍頭企業(yè)，會稽山和古越龍山、金楓酒業(yè)位居黃酒行業(yè)前三位。但前幾年，受到控股股東債務危機的影響，會稽山的業(yè)績增長十分緩慢。那么，在“牽手”新伙伴中建信后，黃酒老二能否有所突破？

重整案始末

(相關資料圖)

自從2019年開始，會稽山就不斷傳出易主消息，原因則是其控股股東精功集團爆發(fā)了流動性危機。據了解，當時，精功集團11只存續(xù)債券全部違約（合計余額61億元）。2019年9月6日，精功集團等九家企業(yè)正式向紹興市柯橋區(qū)人民法院提出重整申請。

但其重整計劃進展十分緩慢，直至今年4月，精功集團才出具重整投資人的招募公告。今年10月，會稽山發(fā)布《精功集團有限公司等九公司重整計劃(草案)》，宣布精功集團已與中建信簽署《精功集團等九公司重整投資協(xié)議》，重整方中建信擬支付投資對價18.72億元取得精功集團持有會稽山的1.49億股（占總股本的29.99%）。

另外，根據草案，本次重整采取“核心資產整體重整，?核心資產單獨處置”模式實施重整。也就是說，重整范圍資產將全部由重整投資人直接實施現(xiàn)金收購，?核心資產通過管理人繼續(xù)處置變現(xiàn)及設立破產重整服務信托等方式處置。精功集團等九公司主體暫予以保留，股權全部調整至金良順（精功集團實控人）名下，?于進?步配合資產處理及或有債務清理。

具體來看，中建信將以45.62億元為對價支付重整資?，并有條件取得重整核心資產。據了解，參與此次重整的核心資產共計五項，分別是精功集團持有的會稽山29.99%股權、精功科技29.99%股權、輕紡城4.35%股權、精工控股45.90%股權，以及精功集團持有的紹興銀行8.14%股權和眾富控股、英維特手中的紹興銀行0.98%與0.29%的股權。

另外，尚未處置完畢的金橋大廈、精?大廈等部分非核心資產，暫留存精功集團名下。因處置成本、過戶限制等原因，由管理人繼續(xù)處置歸集償債資源，變現(xiàn)后，管理人適時依法予以分配；剩余非核心資產及其他權益設立破產重整服務信托。

對于此次參與重整，中建信還承諾，取得股份之日起36個月內不轉讓或者委托他人管理上市公司股份，重整計劃執(zhí)行中取得股份之日起5年內不變更控股股東和實控人，并保證上市公司注冊地、運營地維持原處，聚焦原主業(yè)發(fā)展。

接盤方“中建信”是“自己人”

事實上，中建信接盤會稽山這件事對市場來說已經再無懸念。鈦媒體APP了解到，早在今年5月，在招募意向重整投資人報名階段，就僅中建信一家報名。因此，對于此次債權人會議，有股民在股吧中也表示，“只是走個流程，大概率已經板上釘釘了”。

那么，中建信到底是何來頭？

公開資料顯示，中建信控股主營鋼結構集成業(yè)務、再生纖維業(yè)務、新能源業(yè)務和金融投資業(yè)務四個核心板塊，2019-2021年未經審計總資產分別為277.62億元、286.09億元、310.73億元；營收分別為72.45億元、182.85億元、236.55億元；凈利潤分別為5.05億元、4.85億元、6.59億元。截至2021年末，公司總資產為310.73億元，凈資產為87.49億元。

而在中建信的金融投資板塊，其主要投資了電子信息、節(jié)能環(huán)保、生物醫(yī)藥、建筑科技等國家戰(zhàn)略性新興產業(yè)領域，其中A股已上市項目包括上海誼眾、微芯生物、慈文傳媒、德宏股份、康惠制藥等。同時公司還持有重慶三峽銀行、紹興銀行、瑞豐銀行等銀行股權。

另外，鈦媒體APP還發(fā)現(xiàn)，中建信和精功集團淵源深厚，其法定代表人方朝陽又是精功集團副董事長，并且持有精功集團約2.1%的股權。據媒體早先報道，方朝陽比精功集團董事長金順良小13歲，在經編機廠時期就一起創(chuàng)業(yè)，后來的精工鋼構也由兩人共同創(chuàng)立。

因此，中建信重整收購精工集團等九公司，更多被外界視為一場“自救”。但從二級市場的表現(xiàn)來看，資本對于這個接盤方似乎并不滿意。

據了解，在5月15日重整草案公布之前，市場盛傳的接盤對象包括華潤、復星、中糧、劍南春等產業(yè)資本。投資者們期待，類似復星+舍得酒業(yè)或華潤+金種子酒的股價神話將在會稽山身上重演。為此，會稽山的股價在短短不到一個月時間里漲幅超1倍。但一紙方案敲定，來者是“自家人”中建信后，市場報以連續(xù)三個跌停。

而就在債權人會議宣布召開后，會稽山的股價連續(xù)兩日下跌，11日最終收盤價為12.0元/股。

會迎來春天嗎

盡管目前市場的情緒有些失望，但投資者們仍然比較關注核心業(yè)務為鋼結構的中建信，會把黃酒名企會稽山帶往何方。

公開資料顯示，會稽山主要從事黃酒的生產、銷售和研發(fā)等業(yè)務，自設立以來至今，主營業(yè)務未發(fā)生重大變化，目前旗下?lián)碛袝健⑽魈?、烏氈帽、唐宋等品牌?014年8月，公司在上交所掛牌上市。

但是，盡管會稽山已是國內黃酒市場老二，但其凈利潤表現(xiàn)在2018年之后就再也沒有突破。2018年，其扣非凈利潤達到1.71億，2021年，其扣非凈利潤為1.38億，較2018年下滑了20%。

此外，作為酒企，會稽山的毛利率整體也呈現(xiàn)下降趨勢。其銷售毛利率由2018年44.57%降至2021年的41.44%。今年前三季度，會稽山的毛利率繼續(xù)下滑至40.10%。

此外，三季報還顯示，會稽山今年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入8.15億元，同比增長1.21%；凈利潤1.0億元，同比增長1.58%。但扣非凈利潤為0.87億元，同比下降7.67%。從產銷數據來看，今年1-9月，會稽山中高端黃酒、普通黃酒分別實現(xiàn)銷售收入5.24億元、2.04億元，同比提升4.15%、-10.73%。

另外，鈦媒體APP還注意到，會稽山黃酒產品銷售主要集中在浙江、江蘇和上海等黃酒傳統(tǒng)消費區(qū)域。但今年前三季度，上述三個區(qū)域銷售額均有所下滑，在其他地區(qū)和國際銷售有所上升。

事實上，雖然都身處酒業(yè)，但對比白酒“茅五瀘”，黃酒三龍頭古越龍山、會稽山、金楓酒業(yè)與其在規(guī)模上卻完全不是一個量級。而業(yè)內人士認為，黃酒行業(yè)目前之所以難以突破，是難以實現(xiàn)白酒企業(yè)那樣“規(guī)?；?、全國化和高檔化”。因此，從目前的發(fā)展上看，黃酒行業(yè)的整體想象空間有限。

對于會稽山未來的經營方案，重組草案上顯示，“以現(xiàn)有的大師蘭亭、會稽山1743為基礎，繼續(xù)增加中?端、年份酒品類，繼續(xù)鞏固并增強會稽山作為?端黃酒龍頭企業(yè)的品牌形象，并開發(fā)增加適合年輕人口味的黃酒果酒、黃酒飲品以及適?于?端烹飪的料酒。進?適度多元化，讓會稽山品牌在更多的消費群體、更廣的消費區(qū)域更具影響力”。

從經營計劃上看，針對會稽山未來的規(guī)劃還是相對保守。未來，在中建信的帶領下，會稽山會有何市場表現(xiàn)，鈦媒體APP還將持續(xù)關注。（本文首發(fā)鈦媒體APP，作者 | 于瑩）

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