中國銀河證券發(fā)布研究報(bào)告稱，華東醫(yī)藥(000963.SZ)上半年實(shí)現(xiàn)收入203.85億元，同比增長12.02%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤14.34億元，同比增長6.96%，實(shí)現(xiàn)2020年以來半年度營收和凈利潤首次恢復(fù)雙位數(shù)增長。公司是集醫(yī)藥研發(fā)、生產(chǎn)、經(jīng)銷為一體的大型綜合性醫(yī)藥公司，醫(yī)美與工業(yè)微生物板塊高速發(fā)展，醫(yī)藥工業(yè)與商業(yè)板塊經(jīng)營保持穩(wěn)健，創(chuàng)新轉(zhuǎn)型為公司中長期發(fā)展提供想象空間。

該行預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤為30.47/37.21/45.49億元，同比增長21.90%、22.12%、22.26%，EPS分別為1.74/2.12/2.59元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)2023-2025年P(guān)E為23/19/15倍，維持“推薦”評級。

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中國銀河證券主要觀點(diǎn)如下：

事件：

公司發(fā)布2023年中報(bào)業(yè)績，上半年公司實(shí)現(xiàn)收入203.85億元，同比增長12.02%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤14.34億元，同比增長6.96%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤14.27億元，同比增長12.24%。如扣除股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用等損益影響，公司扣非凈利潤16.56億元，同比增長 20.61%，實(shí)現(xiàn)2020年以來半年度營收和凈利潤首次恢復(fù)雙位數(shù)增長。單Q2實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入102.71億元，同比增長10.85%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤6.70億元，同比增長16.85%。

醫(yī)藥工業(yè)持續(xù)積極向好，醫(yī)藥商業(yè)保持穩(wěn)定增長。

核心子公司中美華東上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入60.54億元，同比增長10.04%，實(shí)現(xiàn)合并扣非歸母凈利潤12.26 億元，同比增長15.11%，凈資產(chǎn)收益率12.38%。分季度來看，單Q2實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入29.79億元，同比增長9.97%；實(shí)現(xiàn)合并扣非歸母凈利潤5.59億元，同比增長14.08%。展望全年，集采影響基本出清，ELAHERE?、邁華替尼、Arcalyst等創(chuàng)新產(chǎn)品有望下半年提交上市申請，烏司奴單抗類似藥于2023年8月獲得NMPA 受理，BCMA CAR-T有望年內(nèi)獲批，利拉魯肽降糖適應(yīng)癥于3月獲批，有望貢獻(xiàn)工業(yè)端業(yè)績彈性。醫(yī)藥商業(yè)上半年?duì)I業(yè)收入136.31 億元，同比增長11.19%，累計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤2.16 億元，同比增長9.14%。

海外醫(yī)美盈利能力提升，國內(nèi)醫(yī)美快速增長。

上半年公司整體醫(yī)美板塊繼續(xù)保持快速增長，合計(jì)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入12.24億元（剔除內(nèi)部抵消因素），同比增長36.40%。分季度來看，單Q2實(shí)現(xiàn)收入7.21億元，同比增長62.39%。全資子公司英國Sinclair積極克服全球經(jīng)濟(jì)增長放緩影響，繼續(xù)拓展全球醫(yī)美市場。Sinclair上半年實(shí)現(xiàn)銷售收入7,629萬英鎊（約6.69億元人民幣），同比增長26.07%，實(shí)現(xiàn)EBITDA 1,260萬英鎊，實(shí)現(xiàn)經(jīng)營性盈利,其中單Q2營收3.85億元，同比增長42.1%。國內(nèi)醫(yī)美市場回暖，子公司欣可麗美學(xué)上半年累計(jì)實(shí)現(xiàn)收入 5.16億元，同比增長 90.66%，其中單Q2實(shí)現(xiàn)營收3.1億元，同比增長168.4%，盈利能力持續(xù)提升。隨著國內(nèi)消費(fèi)市場持續(xù)復(fù)蘇向好，公司國內(nèi)醫(yī)美業(yè)務(wù)下半年仍將保持良好增長趨勢。另外，酷雪F0/Reaction分別于2022年3月和今年6月上市，能量源類產(chǎn)品V20預(yù)計(jì)2023Q3完成注冊受理遞交，且利拉魯肽減肥適應(yīng)癥已于今年7月獲批，預(yù)計(jì)公司醫(yī)美板塊收入將繼續(xù)保持高增長。

投資建議

公司是集醫(yī)藥研發(fā)、生產(chǎn)、經(jīng)銷為一體的大型綜合性醫(yī)藥公司，醫(yī)美與工業(yè)微生物板塊高速發(fā)展，醫(yī)藥工業(yè)與商業(yè)板塊經(jīng)營保持穩(wěn)健，創(chuàng)新轉(zhuǎn)型為公司中長期發(fā)展提供想象空間。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤為30.47/37.21/45.49億元，同比增長21.90%、22.12%、22.26%，EPS分別為1.74/2.12/2.59元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)2023-2025年P(guān)E為23/19/15倍，維持“推薦”評級。

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