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東吳證券發(fā)布研究報告稱，聚焦且堅定擁抱汽車“AI 智能化+出?！眱蓷l主線。站在汽車全覆蓋比較視角下，該行認(rèn)為今年汽車行情值得重視的點：電動化邏輯的權(quán)重在降低，Q1 行情提升了出海邏輯的權(quán)重，Q2 行情正提升了智能化邏輯的權(quán)重。主線一“擁抱 AI+汽車智能化”：整車優(yōu)選智能化先發(fā)優(yōu)勢者(特斯拉+小鵬汽車+華為合作伙伴(賽力斯+江淮等))，智能化加速跟進(jìn)(理想汽車+比亞迪等)。零部件優(yōu)選域控制器(德賽西威+經(jīng)緯恒潤)+冗余執(zhí)行(伯特利+拓普集團(tuán))+軟件算法/檢測等。主線二“擁抱汽車出海大時代”：優(yōu)選技術(shù)輸出的客車板塊(宇通客車+金龍汽車)，其次高性價比的重卡板塊(中集車輛+中國重汽)+兩輪車(雅迪控股等)。

東吳證券主要觀點如下：

廠商半年末沖刺目標(biāo)+利好政策催化下消費(fèi)者信心提振，6 月乘用車整體及新能源車產(chǎn)批表現(xiàn)均超我們預(yù)期。乘聯(lián)會口徑：6 月狹義乘用車產(chǎn)量實現(xiàn) 219.5 萬輛(同比-0.5%，環(huán)比+10.3%)，批發(fā)銷量實現(xiàn) 223.6 萬輛(同比+2.1%，環(huán)比+11.7%);其中新能源汽車產(chǎn)量 73.6 萬輛(同比+30.3%，環(huán)比+9.3%)，批發(fā)銷量實現(xiàn) 76.1 萬輛(同比+33.4%，環(huán)比+12.1%)。6 月下旬以來促銷總體處于高位，核心來自季度末主機(jī)廠沖量給予較多優(yōu)惠政策，同時部分地方政府配合排放標(biāo)準(zhǔn)切換/刺激消費(fèi)也進(jìn)行補(bǔ)貼，新能源下鄉(xiāng)、各地車展及消費(fèi)券發(fā)放成效良好。此外排放標(biāo)準(zhǔn)延期穩(wěn)定消費(fèi)者價格預(yù)期，觀望客戶轉(zhuǎn)化較多，市場需求恢復(fù)良好。

展望 2023 年 7 月：汽車消費(fèi)淡季影響下我們預(yù)計 7 月行業(yè)產(chǎn)量為 217萬輛，環(huán)比-1.4%;批發(fā)為 215 萬輛，環(huán)比-4.1%。

6 月新能源汽車批發(fā)滲透率 34.0%，環(huán)比+0.3pct。自主品牌/豪華品牌/主流合資品牌新能源滲透率分別為 51.5%/34.2%/4.2%，環(huán)比分別+1.1/+0.6/-0.1pct。細(xì)分來看，6 月 PHEV 車型批發(fā)銷量 23.3 萬輛，同環(huán)比分別+95.7%/+20.1%;BEV 車型批發(fā)銷量 52.8 萬輛，同環(huán)比分別+17.0%/+9.0%。

出口方面受特斯拉本月出口下滑影響行業(yè)整體環(huán)比略有下滑。6 月乘用車出口(含整車與 CKD)29.0 萬輛，同環(huán)比分別+56.0%/-4.0%，其中新能源車出口 7.0 萬輛，環(huán)比-27.8%，主要原因為特斯拉 6 月出口環(huán)比- 44.7%。

車企層面：蔚來批發(fā)環(huán)比表現(xiàn)最佳。目前已披露產(chǎn)銷快訊的車企中，企業(yè)端庫存延續(xù) 4 月以來的去庫趨勢。批發(fā)口徑來看 6 月環(huán)比增速表現(xiàn)最佳的車企為蔚來汽車，環(huán)比增速達(dá)+74%，主要原因為新車上量提振銷量；6 月批發(fā)環(huán)比表現(xiàn)較差車企為上汽乘用車，環(huán)比略有下滑。

投資建議：聚焦且堅定擁抱汽車【AI 智能化+出?！績蓷l主線！3月我們明確提出：2023 是汽車切換之年，破舊立新；6 月我們明確聚焦：AI智能化+出海兩條主線。站在汽車全覆蓋比較視角下，我們認(rèn)為今年汽車行情值得重視的點：電動化邏輯的權(quán)重在降低，Q1 行情提升了出海邏輯的權(quán)重，Q2 行情正提升了智能化邏輯的權(quán)重。主線一【擁抱 AI+汽車智能化】：整車優(yōu)選智能化先發(fā)優(yōu)勢者(特斯拉+小鵬汽車+華為合作伙伴(賽力斯+江淮等))，智能化加速跟進(jìn)(理想汽車+比亞迪等)。零部件優(yōu)選域控制器(德賽西威+經(jīng)緯恒潤)+冗余執(zhí)行(伯特利+拓普集團(tuán))+軟件算法/檢測等。主線二【擁抱汽車出海大時代】：優(yōu)選技術(shù)輸出的客車板塊(宇通客車+金龍汽車)，其次高性價比的重卡板塊(中集車輛+中國重汽)+兩輪車(雅迪控股等)。

風(fēng)險提示：全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度低于預(yù)期，L3-L4 智能化技術(shù)創(chuàng)新低于預(yù)期，全球新能源滲透率低于預(yù)期，地緣政治不確定性風(fēng)險增大。

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