7月10日盤(pán)后，周大福(01929)發(fā)布截至2023年6月30日止三個(gè)月(第一季度)未經(jīng)審核主要經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)。該集團(tuán)于期間內(nèi)零售值同比增長(zhǎng)29.4%，于中國(guó)內(nèi)地的零售值同比增長(zhǎng)25.2%，于中國(guó)香港、中國(guó)澳門(mén)及其他市場(chǎng)的零售值則同比增長(zhǎng)64.0%。二級(jí)市場(chǎng)上，截至7月10日收盤(pán)，周大福報(bào)收于13.56港元，下跌0.29%，換手率0.06%，成交量551.25萬(wàn)股，成交額7527.4萬(wàn)港元。

具體來(lái)看，第一季度，周大福內(nèi)地同店銷(xiāo)售錄得8.5%升幅，并自過(guò)去兩個(gè)季度起穩(wěn)定增長(zhǎng)，走勢(shì)持續(xù)改善。內(nèi)地邊境口岸重開(kāi)后，香港及澳門(mén)的同店銷(xiāo)售于季內(nèi)顯著增加64.2%，其中香港增長(zhǎng)64.9%，而澳門(mén)則上升62.1%。

(資料圖)

季內(nèi)，于中國(guó)內(nèi)地，珠寶鑲嵌、鉑金及K金首飾以及黃金首飾及產(chǎn)品分別貢獻(xiàn)零售值19.1%及76.4%。鉆石首飾貢獻(xiàn)珠寶鑲嵌、鉑金及K金首飾類(lèi)別零售值55.0%(2023財(cái)政年度第一季度：59.0%)。

于中國(guó)香港、中國(guó)澳門(mén)及其他市場(chǎng)，珠寶鑲嵌、鉑金及K金首飾以及黃金首飾及產(chǎn)品分別貢獻(xiàn)零售值18.1%及75.7%。鉆石首飾貢獻(xiàn)珠寶鑲嵌、鉑金及K金首飾類(lèi)別零售值66.1%(2023財(cái)政年度第一季度：70.3%)。

此外，黃金珠寶首飾行業(yè)依賴(lài)線下零售體系，線下門(mén)店仍是周大福的主戰(zhàn)場(chǎng)。截至2023年6月30日，周大福珠寶共擁有7500個(gè)零售點(diǎn)。其中，7364個(gè)零售點(diǎn)位于中國(guó)內(nèi)地，中國(guó)香港及澳門(mén)擁有85個(gè)零售點(diǎn)，其他市場(chǎng)則為51個(gè)。此外，周大福其他品牌零售點(diǎn)共240個(gè)，周大福零售點(diǎn)總數(shù)達(dá)7740個(gè)。

從營(yíng)收構(gòu)成來(lái)看，周大福旗下業(yè)務(wù)主要有珠寶鑲嵌、鉑金及K金首飾、黃金首飾及產(chǎn)品和鐘表等。其中，2023財(cái)年，黃金首飾及產(chǎn)品營(yíng)收額約為721.7億港元，占總營(yíng)收76.9%，業(yè)務(wù)占比最大。

對(duì)于周大福未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)，中金的研報(bào)曾稱(chēng)，4-5月周大福零售額在去年低基數(shù)下同比增38%，其中內(nèi)地零售額同增35%(同店增長(zhǎng)17%)，港澳及其他市場(chǎng)同增65%(同店增長(zhǎng)61%)。管理層維持內(nèi)地600-800家的凈開(kāi)店指引，指引2024財(cái)年收入同增10-20%。

從行業(yè)的角度來(lái)看，當(dāng)下黃金飾品的消費(fèi)群體正在悄然變化，隨著線下活動(dòng)、出行及各類(lèi)社交場(chǎng)景恢復(fù)，珠寶消費(fèi)迎來(lái)明顯復(fù)蘇。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的數(shù)據(jù)，2023年3月我國(guó)金銀珠寶類(lèi)商品社會(huì)零售額同比增長(zhǎng)37.4%，呈現(xiàn)快速回暖趨勢(shì)。4月珠寶市場(chǎng)持續(xù)升溫，金銀珠寶類(lèi)商品零售額同比增長(zhǎng)44.7%。

《2022年中國(guó)黃金首飾行業(yè)洞察報(bào)告》也顯示，近5年來(lái)，中國(guó)年輕人對(duì)黃金的消費(fèi)意愿增長(zhǎng)迅猛，從2016年的16%增長(zhǎng)至2021年的59%，是各年齡群中金飾消費(fèi)潛力最高的。

展望后市，華泰證券表示，珠寶作為高端可選消費(fèi)，23H1表現(xiàn)出相對(duì)高景氣，一方面得益于金價(jià)持續(xù)的上漲，另一方面也與行業(yè)產(chǎn)品升級(jí)，婚慶與悅己需求釋放相關(guān)。展望未來(lái)，龍頭憑借更強(qiáng)的渠道運(yùn)營(yíng)能力、供應(yīng)鏈把控能力以及產(chǎn)品設(shè)計(jì)能力，有望進(jìn)一步出清行業(yè)落后品牌、提升市場(chǎng)份額。

國(guó)盛證券發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)，黃金珠寶板塊估值存在空間，推薦行業(yè)龍頭公司。2023年黃金珠寶板塊銷(xiāo)售回暖明顯，股價(jià)走勢(shì)向好，從估值層面來(lái)看當(dāng)前行業(yè)整體估值在15倍，略低于過(guò)去三年均值水平，考慮到2023年在婚慶反彈以及悅己需求增長(zhǎng)的合力下，板塊公司業(yè)績(jī)向好確定性強(qiáng)，該行判斷行業(yè)估值后續(xù)仍擁有一定的提升空間。建議關(guān)注周大福(01929)，對(duì)應(yīng)FY24PE為23倍；關(guān)注老鳳祥(600612.SH)、周大生(002867.SZ)、潮宏基(002345.SZ)，對(duì)應(yīng)2023年P(guān)E為16/14/16倍。

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