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英國投資市場一個通?？菰锒届o的角落正在動蕩，突顯出受通脹影響的企業(yè)債務(wù)未來可能遇到的麻煩。英國最大的供水公司泰晤士水務(wù)公司正與政府官員就其超過140億英鎊(178億美元)債務(wù)的處理方案進(jìn)行談判。該公司的負(fù)擔(dān)變得如此沉重，在很大程度上是因為它發(fā)行了與通脹掛鉤的債券，這類債券占其優(yōu)先債務(wù)的一半以上，而通脹又在英國一直居高不下。

隨著各大央行上調(diào)利率以抑制通脹，企業(yè)至少在兩個方面面臨著直接的沖擊:它們?yōu)楦永蕚鶆?wù)支付了更多的利息，而且與通脹掛鉤的債務(wù)規(guī)模越來越大。全球在資本市場上發(fā)售的這類未償債券超過1.8萬億美元，其中大部分是杠桿貸款，還有公司浮動利率票據(jù)和通脹掛鉤證券。

其中大部分債務(wù)的前景正在惡化，惠譽(yù)評級將今年美國杠桿貸款的違約率預(yù)測從1月份的2.5%上調(diào)至4.5%，理由之一是通脹的不確定性。法國巴黎銀行分析師本周建議客戶出售評級為B-的美國杠桿貸款，因為一些公司的利息支出高得不可持續(xù)。

Landesbank Baden-Wuerttemberg信貸策略師Michael Koehler表示，依賴浮動利率債務(wù)的公司將受到長期利率較高環(huán)境的“嚴(yán)重影響”。不過，他預(yù)計大多數(shù)其他公司將相對毫發(fā)無損。

如今，泰晤士水務(wù)公司的困境已經(jīng)將公眾的目光轉(zhuǎn)移到了英國的公用事業(yè)上。據(jù)行業(yè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)Ofwat稱，英格蘭和威爾士水務(wù)公司發(fā)行的606億英鎊(800億美元)債務(wù)中，有一半以上與通貨膨脹掛鉤。在全球與通脹掛鉤的公司證券中，英國公司占了近三分之一。在這一領(lǐng)域，只有巴西的企業(yè)是規(guī)模更大的借款人。

對公用事業(yè)公司的打擊本可以通過使用衍生品來抵御不斷上升的通貨膨脹來緩解，但有幾家公司沒有這樣做。許多私人股本公司也因選擇不做對沖安排而受到打擊。在過去10年的大部分時間里，對沖安排本可以以極低的成本為企業(yè)提供保護(hù)。

誠然，全球企業(yè)債券市場的大部分都是固定利率債券，只有當(dāng)再融資的時機(jī)到來時，這些債券發(fā)行人才會變得痛苦。不過，那些擁有高水平浮動利率和通脹指數(shù)化債務(wù)的公司可能最終最需要救助，它們可能會發(fā)現(xiàn)自己沒有多少解決問題的選擇。

Generali Investments信貸策略師Elisa Belgacem表示："在利率上升的背景下，我們認(rèn)為民間信貸和貸款比公共信貸更容易受到?jīng)_擊，因為他們的融資條件往往是浮動利率，而且他們的融資選擇更少。"

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