5月25日，基于云計(jì)算的數(shù)據(jù)儲(chǔ)存公司Snowflake(SNOW.US)發(fā)布了最新的業(yè)績(jī)報(bào)告后，其股價(jià)暴跌17%。Q1營收為6.236億美元，同比增長(zhǎng)47.6%，較市場(chǎng)預(yù)期高出1490萬美元。其中，產(chǎn)品收入同比增長(zhǎng)50%，至5.901億美元，分析師的平均預(yù)期為5.719億美元。Q1非GAAP每股收益為0.15美元，較市場(chǎng)預(yù)期高出0.10美元。

這些總體數(shù)據(jù)似乎很健康，但未能提振該股，主要是由于該公司意外下調(diào)了業(yè)績(jī)指引，目前股價(jià)仍比歷史高點(diǎn)低60%以上。該公司周三在一份聲明中稱，Q2產(chǎn)品收入將同比增長(zhǎng)約34%，達(dá)到6.25億美元，分析師平均預(yù)期為6.463億美元。產(chǎn)品收入占雪花公司總收入的大部分，受到投資者的密切關(guān)注。

Snowflake還意外下調(diào)了本財(cái)年的營收預(yù)期，稱產(chǎn)品收入將在26億美元左右，分析師預(yù)期為27.1億美元。今年3月，該公司預(yù)計(jì)今年產(chǎn)品銷售額將達(dá)到27.1億美元。其次，該公司還下調(diào)了全年調(diào)整后經(jīng)營利潤率至5%，此前指引為6%。

【資料圖】

那么，在Q1業(yè)績(jī)與指引矛盾的情況下，該股是否還值得買入？看空者與看漲者均發(fā)表了自己的觀點(diǎn)。

看跌觀點(diǎn)

Snowflake從整個(gè)組織的各種計(jì)算平臺(tái)收集數(shù)據(jù)。它將所有這些信息存儲(chǔ)在一個(gè)集中的基于云的數(shù)據(jù)倉庫中，這樣第三方應(yīng)用程序就可以很容易地訪問這些信息。

空頭認(rèn)為，盡管Snowflake最初像野草一樣成長(zhǎng)，但其產(chǎn)品收入的增長(zhǎng)(占其第一季度收入的95%)自IPO以來已經(jīng)放緩。該公司的凈收入留存率也一直在下降。凈收入留存率衡量的是每位現(xiàn)有客戶的收入同比增長(zhǎng)率。

Snowflake預(yù)計(jì)，第二季度其產(chǎn)品收入同比僅增長(zhǎng)33%-34%，全年增長(zhǎng)34%。該公司將這種放緩歸因于抑制企業(yè)軟件升級(jí)支出的宏觀不利因素。看空者也會(huì)指出，Snowflake面臨著來自類似云數(shù)據(jù)倉庫平臺(tái)的激烈競(jìng)爭(zhēng)，比如亞馬遜(AMZN.US)云業(yè)務(wù)AWS旗下Redshift、微軟(MSFT.US)旗下Azure Synapse和Alphabet(GOOG.US)旗下谷歌BigQuery。隨著這些科技巨頭將自己的數(shù)據(jù)倉庫服務(wù)捆綁到自己的云基礎(chǔ)設(shè)施平臺(tái)上，Snowflake可能難以長(zhǎng)期增長(zhǎng)。

按照GAAP標(biāo)準(zhǔn)，Snowflake仍然嚴(yán)重虧損。該公司2024財(cái)年第一季度的凈虧損同比從1.66億美元擴(kuò)大至2.26億美元，主要原因是股票薪酬支出占其收入的46%，在可預(yù)見的未來，該公司可能仍將處于無利可圖的狀態(tài)。

最后，Snowflake的企業(yè)價(jià)值為537億美元，仍然是其2024財(cái)年預(yù)期產(chǎn)品收入的21倍。如此高的估值，再加上增長(zhǎng)放緩和虧損擴(kuò)大，可能會(huì)在這個(gè)動(dòng)蕩的市場(chǎng)中拖累其股價(jià)。

看漲觀點(diǎn)

而多頭則認(rèn)為，盡管Snowflake的增長(zhǎng)正在降溫，但它仍有望實(shí)現(xiàn)在2029財(cái)年創(chuàng)造100億美元產(chǎn)品收入的目標(biāo)。要實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，它只需要在2023財(cái)年至2029財(cái)年期間以32%的復(fù)合年增長(zhǎng)率增長(zhǎng)其產(chǎn)品收入。

如果到2029財(cái)年，該公司的股價(jià)水平仍保持在銷售額的20倍左右，那么到2029財(cái)年，該公司的市值可能達(dá)到2000億美元左右——這將比目前的水平高出近四倍。即使其股價(jià)僅為銷售額的10倍，其股價(jià)屆時(shí)仍有可能翻倍。

一旦宏觀環(huán)境好轉(zhuǎn)，Snowflake的增長(zhǎng)也可能再次加速。至于競(jìng)爭(zhēng)，看好Snowflake的人認(rèn)為，它靈活的基于使用的模式——只向企業(yè)收取他們實(shí)際需要的存儲(chǔ)和計(jì)算能力——將繼續(xù)使其成為AWS、Azure和谷歌云之外的一個(gè)有吸引力的選擇。

其次，多頭還認(rèn)為，Snowflake的GAAP虧損也不太令人擔(dān)憂，因?yàn)殡S著其自由現(xiàn)金流(FCF)的改善，它可以逐步減少基于股票的薪酬。事實(shí)上，Snowflake的非GAAP產(chǎn)品毛利率、營業(yè)利潤率和調(diào)整后的現(xiàn)金流利潤率(不包括股票薪酬)在過去三年里都有顯著提高。

Snowflake預(yù)計(jì)全年的非GAAP產(chǎn)品毛利率將達(dá)到76%，非GAAP營業(yè)利潤率為5%，調(diào)整后的FCF利潤率為26%。利潤率的上升可以完全歸功于其規(guī)模的擴(kuò)大，而不是積極的成本削減措施。

Snowflake目前沒有打算精簡(jiǎn)公司，而是在2023財(cái)年雇傭了約1900名新員工，并計(jì)劃在2024財(cái)年再雇傭1000名新員工。這種自信的擴(kuò)張表明，與過去一年匆忙實(shí)施大規(guī)模裁員的一長(zhǎng)列科技公司相比，Snowflake的狀況要好得多。

空頭vs多頭，誰更有理?

Snowflake是一家運(yùn)營良好的公司，有很大的增長(zhǎng)潛力，但目前它的股票定價(jià)已經(jīng)是完美的，但其業(yè)績(jī)并不完美。因此，就目前而言，知名金融媒體The Motley Fool分析師團(tuán)隊(duì)認(rèn)為看空Snowflake的理由將比看多的理由更有意義，直到其估值降溫，宏觀經(jīng)濟(jì)逆風(fēng)減弱，其收入增長(zhǎng)再次企穩(wěn)。

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