近日，衛(wèi)龍交出了其上市后的首份年報。

相比上市前營收、凈利穩(wěn)步增長的業(yè)績趨勢，2022年這份“成績單”中不僅營收扭頭向下，出現(xiàn)了過去4年來的首次營收下滑，凈利潤更是大幅“縮水”，讓一眾投資者大跌眼鏡。

而在財報發(fā)布后，公司股價亦應聲下跌，從最高點12.4港元跌至5月12日的8.44港元，不足兩個月時間內已跌去近四成。上市約半年時間，公司的早期投資方(包括CPE源峰、高瓴資本、紅杉中國等)浮虧嚴重，其中有投資方賬目浮虧達到1億美元。

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在“網紅”零食如過江之鯽、新興零食品牌遍地開花的當下，衛(wèi)龍除了辣條這一最大單品外卻遲遲拿不出更多爆款。這家曾經的“辣條一哥”，還能靠什么吸引消費者買單?

產品提價無法挽救業(yè)績下滑?

據財報披露，2022年，公司營收為46.32億元(人民幣，單位下同)，同比減少3.5%;公司擁有人應占利潤1.51億元，同比減少81.7%;經調整凈利潤9.08億元，同比增加0.6%;每股盈利0.07元，擬派發(fā)末期股息每股0.12元，特別股息每股0.12元。

對于業(yè)績“變臉”，公司方面解釋稱，利潤下滑主要是由于與首次公開發(fā)售前投資有關的以股份為基礎的付款，部分被集團的毛利增加所抵消。

此外，公司的調味面制品所得收入由上年度的29.18億元減少6.8%至27.19億元，主要由于新冠疫情復發(fā)對公司的生產及交付產生影響;及公司因在2022年上半年對主要產品類別采用新包裝、生產工藝、配方或規(guī)格進行最新產品升級而作出的調整，致使公司的客戶需要一定時間適應該調整，所以銷量受到了暫時性的影響。

據智通財經APP了解，目前，公司產品組合中涵蓋調味面制品、蔬菜制品、豆制品和其他產品品類。其中，調味面制品(俗稱辣條)主要包括大面筋、小面筋、麻辣棒、小辣棒及親嘴燒，蔬菜制品主要包括魔芋爽及風吃海帶，豆制品及其他產品主要包括軟豆皮、78°鹵蛋及肉制品等。

截至2022年12月31日，調味面制品、蔬菜制品收入占比分別為58.7%與36.6%，兩者合計占比為95.3%，其中4款單品的年零售額超過5億元。

而公司業(yè)績的波動，跟營收結構單一也不無關系：2022年公司調味面制品的營收由上年度的29.18億元減少6.8%至27.19億元，成為拖累公司總營收下滑的主要因素。

產能的整體下滑亦從另一方面反映了公司產品銷售的疲軟。2022年，公司調味面制品、蔬菜制品、豆制品及其他制品的產能利用率分別為57.1%、64.4%和80.1%，均低于2021年同期的水平。

行業(yè)馬太效應凸顯，產品單一成發(fā)展瓶頸

盡管受到新冠疫情反復的負面影響，國內休閑零食行業(yè)在2022年呈現(xiàn)出“冰火兩重天”的狀態(tài)，頭部企業(yè)與落后者差距進一步拉大。

在A股9家公布業(yè)績的休閑零食上市公司中，三只松鼠、絕味食品、煌上煌、有友食品凈利潤均有明顯下降，但鹽津鋪子、來伊份和勁仔等公司凈利潤不減反增，其中來伊份2022年凈利潤更是收獲224.18%的驚人同比漲幅。

從宏觀層面來看，隨著經濟快速發(fā)展、人均可支配收入提高，消費潛力不斷釋放，休閑零食賽道仍有很大增長空間。2022年，全國居民人均消費支出24538元，比上年名義增長1.8%，扣除價格因素影響，實際下降0.2%;其中全國居民人均食品煙酒消費支出7481元，增長4.2%，占人均消費支出的比重為30.5%。

據智通財經APP了解，數(shù)據顯示，2016年至2020年，我國休閑零食行業(yè)市場規(guī)模從8224億元增長至12984億元，年復合增長率達12.09%。中商產業(yè)研究院預計，2022年中國休閑零食市場規(guī)模將突破15000億元。

目前，國內休閑零食市場呈現(xiàn)出集中度較低、從業(yè)者分散的特征，頭部參與者全渠道市場份額不足10%，糖果、巧克力及蜜餞、堅果炒貨、香脆休閑食品等市場份額占比排名靠前。

而相比頭部企業(yè)同時布局堅果、肉脯、果干、膨化食品等多品類賽道，衛(wèi)龍產品線過于單一的瓶頸越發(fā)凸顯。盡管這些年公司也嘗試過推出自熱火鍋、干脆面、酸辣粉、鹵蛋等產品，但都沒有激起太多水花。

作為一家曾有過高光時刻的“網紅”消費品牌，衛(wèi)龍亟需思考的是如何在這個新品牌層出不窮的紅海市場中跟上潮流，維持對消費者持續(xù)的吸引力。

“高不成低不就”的衛(wèi)龍進退兩難?

與人們記憶中小學生愛買零食的印象不同，近年來，28歲至38歲的年輕消費者已成為休閑零食購買的主力軍。這部分人群既具有較高的消費能力，又正處于婚育并組建家庭的時間點上，因此催生出了健康、低脂等新的需求。

據智通財經APP了解，近年來含碳水、含糖量較高的傳統(tǒng)零食消費比例下降明顯，主打低卡、低糖的健康零食消費有所上升，如鹽津鋪子推出的粗糧辣條、三只松鼠推出的植物基香菇素肉產品等不斷涌現(xiàn)。在部分電商平臺，“低卡零食”、“健康輕零食”已經被歸為單獨的品類，相關關鍵詞搜索量亦呈現(xiàn)指數(shù)級增長。

根據鯨參謀數(shù)據顯示，“低卡零食”在2022年的整體平均銷量是2021年的10倍至20倍，而雞肉腸、豆干、果凍、魔芋等低卡零食正日漸流行。

與此同時，在難以擺脫“高油、重口、不健康”印象的辣條賽道，衛(wèi)龍正面臨著進退兩難的窘境：既難前進一步拓展高端品類，又因為提價正日漸失去低端市場。

2022年，在新冠疫情導致銷量下滑的同時，公司各產品品類的價格卻有不同幅度的上浮。調味面制品的單位價格(人民幣元/千克)從去年同期的15.1上升至18.1，蔬菜制品從27.4上升至31.1，收入占比最小的豆制品及其他制品也從30.2上升至36.2。

從公司費用端的變化來看，2022年，公司的經銷及銷售費用有所上升，似乎也從側面表明了公司維持現(xiàn)有市場地位越發(fā)艱難。2022年，公司的經銷及銷售費用由去年同期的5.2億元增長21.6%至6.33億元。

而在新品研發(fā)上，在此前上市所募資的約9億港元中，公司預計用于研發(fā)的款項僅為0.9億元，截至2022年12月31日止實際使用了31萬港元。對研發(fā)的不夠重視，或將成為制約公司拓展產品矩陣的瓶頸。

從整體來看，衛(wèi)龍業(yè)績的頹勢，并不能簡單地歸結于新冠疫情對食品零售業(yè)造成的負面影響，其背后實則折射出公司產品品類過于局限、缺乏拿得出手的重磅單品的困境。

如今，靠產品提價來挽回業(yè)績下滑，固然有一時的成效，但長遠來看無疑是飲鴆止渴。在講出新故事之前，公司股價在二級市場難以獲得資金青睞的頹勢恐將延續(xù)。

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