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中信建投發(fā)布研究報(bào)告稱，2023年度春季糖酒會(huì)本周在成都召開，從參會(huì)業(yè)內(nèi)外人士的反饋情況看，23年行業(yè)復(fù)蘇大勢(shì)逐漸成為共識(shí)，需求修復(fù)之下白酒產(chǎn)業(yè)上下游信心總體持續(xù)增強(qiáng)。5月份開始隨著旺季來臨商務(wù)、宴席等消費(fèi)需求有望加速恢復(fù)，驅(qū)動(dòng)高端、次高端白酒加速?gòu)?fù)蘇，中信建投看好頭部名優(yōu)高端、次高端酒企23年的發(fā)展。當(dāng)前貴州茅臺(tái)(600519.SH)、五糧液(000858.SZ)、瀘州老窖(000568.SZ)、舍得酒業(yè)(600702.SH)、山西汾酒(600809.SH)等頭部高端次高端酒企估值處于近3年合理偏低水位，建議把握估值低位機(jī)會(huì)。

中信建投主要觀點(diǎn)如下：

從春糖看產(chǎn)業(yè)信心不斷回升。2023年度春季糖酒會(huì)本周在成都召開，從參展企業(yè)數(shù)量和參會(huì)人流量來看，本次春糖熱度較2022年糖酒會(huì)明顯提升，頭部酒企品宣營(yíng)銷活動(dòng)紛紛回歸，新興品牌招商積極，行業(yè)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)延續(xù)。部分酒企在糖酒會(huì)期間舉辦了新品發(fā)布、招商推介、經(jīng)銷商會(huì)議等活動(dòng)，提升品牌勢(shì)能；部分經(jīng)銷商仍然緊密關(guān)注產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，尋求具備利潤(rùn)空間的合適產(chǎn)品。結(jié)合前期部分主流產(chǎn)品提升經(jīng)銷商結(jié)算價(jià)及終端零售價(jià)，加大掃碼返現(xiàn)力度促進(jìn)動(dòng)銷，可見產(chǎn)業(yè)在回歸健康增長(zhǎng)的同時(shí)信心不斷增強(qiáng)。從參會(huì)業(yè)內(nèi)外人士的反饋情況看，23年行業(yè)復(fù)蘇大勢(shì)逐漸成為共識(shí)，需求修復(fù)之下白酒產(chǎn)業(yè)上下游信心總體持續(xù)增強(qiáng)，3月份以來進(jìn)入傳統(tǒng)消費(fèi)淡季不同消費(fèi)場(chǎng)景和價(jià)格帶在復(fù)蘇節(jié)奏上仍存在一定分化，但往5月份之后看隨著旺季的來臨，普遍對(duì)行業(yè)加速?gòu)?fù)蘇的信心較強(qiáng)。

具體來看，高端和中低檔酒復(fù)蘇節(jié)奏相對(duì)較快，高端白酒禮品屬性較強(qiáng)，需求總體受外部因素影響相對(duì)較小，表現(xiàn)總體穩(wěn)健，地產(chǎn)龍頭和中低檔酒受益于春節(jié)返鄉(xiāng)潮和節(jié)后的復(fù)工復(fù)蘇節(jié)奏亦較快，相較而言，全國(guó)化的次高端品牌受限于商務(wù)用酒和宴席用酒場(chǎng)景恢復(fù)節(jié)奏相對(duì)較慢，目前復(fù)蘇節(jié)奏相對(duì)滯后。

展望23年，中信建投認(rèn)為行業(yè)景氣上行仍是23年白酒行業(yè)發(fā)展主旋律，應(yīng)當(dāng)理性看待短期淡季復(fù)蘇節(jié)奏放慢，3月份進(jìn)入淡季以來五糧液、瀘州老窖、山西汾酒、舍得酒業(yè)、洋河股份、今世緣等頭部酒企紛紛開展控貨去庫存優(yōu)化渠道生態(tài)的市場(chǎng)動(dòng)作，核心高端、次高端單品批價(jià)近期逐漸呈現(xiàn)企穩(wěn)回升態(tài)勢(shì)，為旺季的來臨打下較好渠道基礎(chǔ)，5月份開始隨著旺季來臨商務(wù)、宴席等消費(fèi)需求有望加速恢復(fù)，驅(qū)動(dòng)高端、次高端白酒加速?gòu)?fù)蘇，中信建投仍然看好頭部名優(yōu)高端、次高端酒企23年的發(fā)展。當(dāng)前茅臺(tái)、五糧液、瀘州老窖、舍得酒業(yè)、山西汾酒等頭部高端次高端酒企估值處于近3年合理偏低水位，建議把握估值低位機(jī)會(huì)。

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