背靠多家“財富500強”的知名跨境電子商務(wù)物流服務(wù)供應(yīng)商——泛遠國際控股集團有限公司(下稱“泛遠國際”)，近三年業(yè)績持續(xù)下滑，但公司仍想要實現(xiàn)“資本夢”。

據(jù)港交所2月28日披露，泛遠國際控股集團有限公司向港交所主板遞交上市申請，中毅資本有限公司為其獨家保薦人。

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中國第八大跨境電子商務(wù)物流服務(wù)供應(yīng)商

泛遠國際招股書顯示，公司為跨境電子商務(wù)物流服務(wù)供應(yīng)商，主要從事提供端到端跨境物流服務(wù)。

2004年，泛遠國際間接全資附屬公司杭州泛遠國際物流有限公司(下稱“杭州泛遠”)成立，公司開啟了跨境電子商務(wù)物流服務(wù)業(yè)務(wù)序幕。

2005年，杭州泛遠成為一間財富500強、在美國成立的跨國物流公司集團的服務(wù)承包商，陸續(xù)取得浙江省多個地區(qū)的獨家經(jīng)營權(quán)。十年后的2015年，杭州泛遠成為一間財富500強、在美國成立的跨國物流公司集團的OGP營運商之一。

2017年，泛遠國際收購航港，成為供應(yīng)商集團A(在美國創(chuàng)立，并在法蘭克福證券交易所上市的財富500強德國物流公司集團)的業(yè)務(wù)合作伙伴，并完成在華南、西南的業(yè)務(wù)布局。

其后，泛遠國際于2018年與阿里巴巴控股附屬公司一達通展開合作。2021年，阿里巴巴中國以代價約1.39億元(人民幣，下同)認購杭州泛遠注冊股本的10%(即4,791,427股股份)。

背靠多家“財富500強”企業(yè)，泛遠國際在中國跨境電子商務(wù)物流服務(wù)市場逐漸嶄露頭角。根據(jù)弗若斯特沙利文報告，按2021年跨境電子商務(wù)物流業(yè)收益計，公司于中國跨境電子商務(wù)物流市場排名第八，占市場份額0.04%。

目前，泛遠國際的業(yè)務(wù)模式主要涉及提供以下各項：(i)端到端跨境配送服務(wù)：公司于整個端到端物流過程中為客戶提供綜合國際物流服務(wù)，將包裹運送至目的地國家或地區(qū)。公司的服務(wù)涵蓋跨境物流過程的所有主要方面，包括包裹接收、倉儲、安檢、打包、標簽、分揀、出口報關(guān)、國際長途運輸、清關(guān)及最后一公里配送。

(ii)供應(yīng)鏈解決方案：公司針對不同類型客戶的特定需求提供定制的供應(yīng)鏈解決方案。公司向客戶提供靈活度，可自行揀選彼等需要公司在物流過程中執(zhí)行的服務(wù)，例如貨運代理、清關(guān)、提貨、倉庫營運、運輸及最后一公里配送。

業(yè)績方面，于2020年、2021年以及2021年、2022年截至9月30日止九個月，泛遠國際控股收益分別為約15.12億元、13.54億元、9.58億元、9.26億元;同期，年內(nèi)溢利分別為5269.5萬元、3689.2萬元、3728萬元、2046.8萬元。

智通財經(jīng)APP注意到，2020年至截至2022年9月30日止九個月，泛遠國際不僅業(yè)績表現(xiàn)處于下行趨勢，公司長期不足10%的毛利率表現(xiàn)也表明，公司沒有太大空間通過降低成本及費用來提升公司的盈利水平。

不僅如此，公司還在截至2021年及2022年9月30日止九個月，出現(xiàn)負經(jīng)營現(xiàn)金流量，分別為凈流出約5780萬元及約1660萬元。泛遠國際在招股書中表示，雖然公司努力管理營運資金，但無法保證公司將能夠配對現(xiàn)金流入的時間及金額與付款責(zé)任以及其他現(xiàn)金流出的時間及金額。因此，公司可能有一段期間會出現(xiàn)現(xiàn)金流出凈額。

行業(yè)競爭激烈，大供應(yīng)商依賴明顯

據(jù)智通財經(jīng)APP觀察，2020年以來，泛遠國際業(yè)績下滑情形和市場成長性并不匹配。弗若斯特沙利文報告顯示，中國跨境電子商務(wù)物流的市場規(guī)模由2017年的1.3萬億元增加到2021年的2.8萬億元，復(fù)合年增長率為21.8%。直至2026年，市場規(guī)模預(yù)計將達到5.2萬億元，由2021年至2026年的復(fù)合年增長率為12.9%。

跨境電子商務(wù)物流市場快速擴容之時，泛遠國際業(yè)績下滑以及低毛利的財務(wù)特點，其外因很大程度與激烈的競爭環(huán)境相關(guān)。據(jù)弗若斯特沙利文報告，中國的跨境電子商務(wù)物流市場分散，按2021年跨境電子商務(wù)物流服務(wù)產(chǎn)生的收入計算，前十名參與者占總市場份額僅為1.61%。

關(guān)于行業(yè)競爭激烈，泛遠國際在招股書中提示風(fēng)險：公司的競爭對手可能有更廣泛的服務(wù)或網(wǎng)絡(luò)覆蓋范圍、更先進的科技基建、更廣的客戶層、與業(yè)務(wù)及策略伙伴更牢固的關(guān)系、更高的品牌知名度及更多資本、投術(shù)及市場推廣資源。若競爭加劇，公司或需要增加市場推廣資源并產(chǎn)生更多營銷開支。公司亦可能需要向客戶提供更多誘因，因而對盈利能力產(chǎn)生重大不利影響。公司的競爭對手亦可能建立合作關(guān)系或競爭網(wǎng)絡(luò)，以提升彼等應(yīng)對電子商務(wù)賣家及電子商務(wù)平臺終端客戶需要的能力，因而可能對公司造成負面影響。

此外，公司的競爭對手或會透過減價競爭，尤其是在經(jīng)濟下行時。有關(guān)減價可能會限制公司維持或提升價格或經(jīng)營利潤或達致業(yè)務(wù)增長的能力。公司未必能成功與現(xiàn)有或未來競爭對手競爭，而競爭壓力可能會對公司的業(yè)務(wù)、財務(wù)狀況及經(jīng)營業(yè)績造成重大不利影響。所有此等因素造成的不確定性導(dǎo)致難以評估公司的業(yè)務(wù)及前景。

在此背景下，泛遠國際擴大業(yè)務(wù)規(guī)模的主要方式是與大客戶與大供應(yīng)商建立深厚業(yè)務(wù)聯(lián)系，但此舉也造成公司對少數(shù)供應(yīng)商的依賴。

招股書顯示，招股書顯示，泛遠國際的供應(yīng)商一般包括國際及國家級物流服務(wù)供應(yīng)商。截至2020年、2021年及2022年9月30日止九個月，公司從五大供應(yīng)商進行的采購分別約為8.23億元、6.01億元及4.95億元，占采購總額約61.4%、50.5%及61.2%，而從最大供應(yīng)商供應(yīng)商集團A進行的采購則分別約為3.79億元、3億元及3.42億元，占采購總額約28.3%、25.2%及42.3%。

泛遠國際表示，公司業(yè)務(wù)依賴由最大供應(yīng)商供應(yīng)商集團A提供跨境物流服務(wù)。 公司不能保證能夠與供應(yīng)商集團A重續(xù)合約。如與供應(yīng)商集團A的合約被終止，公司的業(yè)務(wù)及營運可能會被打斷并受到不利影響。

反映到財務(wù)上，可以發(fā)現(xiàn)泛遠國際對上下游并沒有明顯的議價優(yōu)勢。公司在招股書中披露的2022年未經(jīng)審核的財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，公司期末流動資產(chǎn)中，貿(mào)易應(yīng)收款項金額為1.03億元，按金、預(yù)付款項及其他應(yīng)收款項金額為0.85億元，兩者合計1.88億元。期末流動負債中貿(mào)易應(yīng)付款項和應(yīng)計費用及其他應(yīng)付款項的金額為0.64億元。

綜上所述，在基本面表現(xiàn)平平、依賴少數(shù)供應(yīng)商、現(xiàn)金流趨緊等“內(nèi)因”及市場增速預(yù)期放緩、行業(yè)競爭激烈等“外因”共同擾動下，投資者恐怕會對泛遠國際的投資價值持保守態(tài)度。

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