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今年迄今為止，投資者已向美國固定收益交易所交易基金(ETF)注入逾200億美元投資資金。隨著債券市場有史以來最糟糕的一年塵埃落定，專注于安全和簡單的美國國債ETF吸引了大量資金。貝萊德美國固定收益ETF主管斯蒂芬·萊普利 (Stephen Laipply) 解釋了這種情況。以下是對話的一些要點(diǎn)。

Q：您如何看待今年剩余時(shí)間美債的固定收益?

A：這是一段崎嶇的旅程。去年的債券收益率為近40年來最糟。對應(yīng)今年的債券收益率來說，這是是非常具有挑戰(zhàn)性的。資者現(xiàn)已經(jīng)沉迷于“利率長期低，并可能永遠(yuǎn)低”的想法。而去年這種想法發(fā)生了非常大的變化。投資者現(xiàn)期待這樣的想法，即2023 年，收益率能更高，可以對60/40投資組合中40的部分進(jìn)行修復(fù)。然后突然間我們得到了一系列非常積極的數(shù)據(jù)，這讓每個(gè)人都重新思考。而我對此比較樂觀。利率可以達(dá)到多高是有限制的。

美聯(lián)儲將密切關(guān)注市場數(shù)據(jù)。我們一直認(rèn)為通脹可能不會(huì)直線下降。這正是我們現(xiàn)在看到的情況。美聯(lián)儲可能會(huì)比最初預(yù)期的加息多一點(diǎn)，然后他們可能會(huì)將利率維持在該較高水平。市場將試圖在這里找到一個(gè)平衡。但我確信加息有限制，因?yàn)闊o論人們是否相信，最終這些加息措施將會(huì)對經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響。

Q：你們都在說，60/40的投資組合中在固定收益方面分配不足9%，現(xiàn)在是一次多年機(jī)會(huì)重新平衡組合。能否分享更多細(xì)節(jié)。

A： 如果回顧過去的十年，我們一直進(jìn)行量化寬松政策。如果你看看10年期美債收益率觸底的地方，它是50個(gè)基點(diǎn)，這是非常了不起的，2年期美債的收益率最低點(diǎn)在10多個(gè)基點(diǎn)。因此，許多投資者決定退出市場?；蛘?，他們必須承擔(dān)很多額外的風(fēng)險(xiǎn)才能獲得收益。因此，無論是在傳統(tǒng)組合中過度配重高收益?zhèn)?可能他們更喜歡更高質(zhì)量的資產(chǎn)但必須要獲得收益)，還是投資另類資產(chǎn)和私人信貸、私募股權(quán)等，都是在公共固定收益市場中。

現(xiàn)在，投資者正在關(guān)注這個(gè)公共固定收益市場，意識到他們可以“修復(fù)”他們投資組合中40的部分，通過不同程度的降低風(fēng)險(xiǎn)來實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)。因此，您不必在高收益?zhèn)姓紦?jù)大多數(shù)，就可以獲得特定的收益目標(biāo)。您可以分配到國債曲線的前端，并獲得在某些高收益市場看到的收益率。而這確實(shí)是一個(gè)機(jī)會(huì)，修復(fù)投資組合的本質(zhì)，即分散你的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。然后你會(huì)想，對于標(biāo)普500指數(shù)的波動(dòng)，我要持有什么來對沖它?一個(gè)非常簡單的方法是，“持有長期美國國債來對沖”，理由是如果股票市場下跌，長期國債收益率可能會(huì)反彈。

Q：美國債務(wù)上限問題是否影響了短期債券市場?你如何看待今年這個(gè)問題的發(fā)展?

A：我們曾經(jīng)看到過這樣的情況，美國也曾經(jīng)被降級過?，F(xiàn)一些風(fēng)險(xiǎn)確被略微定價(jià)。這種擔(dān)憂在接下來到來的夏季可能會(huì)更加嚴(yán)重，這是一個(gè)關(guān)鍵時(shí)期。因此，我會(huì)說它還沒有明顯地影響到短期國債市場。未來可能有影響嗎?-當(dāng)然。

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