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東吳證券發(fā)布研究報(bào)告稱，乘用車座椅單車價(jià)值量高，對(duì)應(yīng)市場(chǎng)空間大，且當(dāng)前處于外資壟斷的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局。自主座椅企業(yè)技術(shù)積累逐漸成熟，且在成本控制和服務(wù)響應(yīng)上相比外資有較大的優(yōu)勢(shì)，乘用車座椅行業(yè)有望加速國(guó)產(chǎn)替代。整椅層面，推薦自主乘用車座椅企業(yè)繼峰股份(603997.SH)，建議關(guān)注垂直一體化布局的天成自控(603085.SH);座椅零部件層面，建議關(guān)注上海沿浦(605128.SH)、瑞瑪精密(002976.SZ)、明新旭騰(605068.SH)和勝華波(IPO申報(bào)中)。

東吳證券主要觀點(diǎn)如下：

乘用車座椅是整車的重要零部件。

乘用車座椅主要由金屬部件和外部飾件材料組成，其中金屬部件主要包括骨架、滑軌、調(diào)角器等，外部飾件主要包括發(fā)泡和面套等。座椅是重要的汽車內(nèi)飾件，其不僅滿足駕乘人員的乘坐和汽車裝飾需求，更關(guān)系到駕乘人員的安全性。汽車座椅一方面為駕乘人員提供舒適的乘坐條件，盡量減少駕乘人員長(zhǎng)時(shí)間乘坐時(shí)的疲勞感，提高乘坐舒適度;另一方面，汽車座椅還是重要的被動(dòng)安全件，在車輛發(fā)生事故時(shí)，起到約束駕乘人員的作用，并與安全帶和安全氣囊一起最大限度地降低事故對(duì)駕乘人員的傷害。

乘用車座椅單車價(jià)值量大，對(duì)應(yīng)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)規(guī)模近千億，且隨著消費(fèi)升級(jí)有持續(xù)增長(zhǎng)的空間。

乘用車座椅是消費(fèi)者可感知的，消費(fèi)屬性極強(qiáng)的零部件，在汽車消費(fèi)升級(jí)的大背景下，乘用車座椅產(chǎn)品具備持續(xù)升級(jí)的潛力。一方面，座椅產(chǎn)品不斷增加舒適性相關(guān)的功能和配置;另一方面，作為整車重要賣點(diǎn)的個(gè)性化功能座椅開始出現(xiàn)。市場(chǎng)規(guī)模上，按乘用車座椅單車4000塊價(jià)值量計(jì)算，國(guó)內(nèi)乘用車座椅市場(chǎng)空間目前約為926億元，隨著乘用車銷量的低速增長(zhǎng)疊加座椅單車價(jià)值量的提升，乘用車座椅市場(chǎng)空間也將以4%左右的增速增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)將在2027年達(dá)到1129億元。

外資占據(jù)當(dāng)前乘用車座椅市場(chǎng)的主要份額，自主企業(yè)有望憑借成本和響應(yīng)優(yōu)勢(shì)推動(dòng)國(guó)產(chǎn)替代。

乘用車座椅行業(yè)進(jìn)入壁壘高，導(dǎo)致乘用車座椅行業(yè)具有較高的行業(yè)集中度。外資企業(yè)憑借先發(fā)優(yōu)勢(shì)，占據(jù)了當(dāng)前國(guó)內(nèi)乘用車座椅的大部分份額，主要企業(yè)包括安道拓、李爾、佛吉亞、麥格納、豐田紡織、泰極愛思和提愛思等。展望后續(xù)，隨著下游整車格局變化，座椅行業(yè)此前固化的供應(yīng)體系有望被打破，隨著自主座椅企業(yè)技術(shù)積累的持續(xù)增加，且在成本控制和服務(wù)響應(yīng)上有著較大優(yōu)勢(shì)，乘用車座椅行業(yè)有望迎來國(guó)產(chǎn)替代的浪潮。

風(fēng)險(xiǎn)提示：乘用車行業(yè)銷量不及預(yù)期；乘用車座椅國(guó)產(chǎn)替代不及預(yù)期。

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