2月16日，綠康集團(tuán)(HGRN.US)向美國(guó)證券交易委員會(huì)提交了IPO申請(qǐng)，計(jì)劃募資至多1700萬(wàn)美元，暫未披露定價(jià)條款。值得一提的是，2020年，綠康集團(tuán)曾向港交所創(chuàng)業(yè)板遞交過(guò)招股書，而當(dāng)時(shí)并未上市成功。

據(jù)了解，綠康集團(tuán)是一家總部位于香港的天然和有機(jī)食品零售商。該公司于1999年開(kāi)設(shè)了第一家零售店，主要業(yè)務(wù)是以“Greendotdot(點(diǎn)點(diǎn)綠)”品牌銷售天然及有機(jī)食品。產(chǎn)品主要有包裝食品、新鮮食品、冷凍食品、其他產(chǎn)品(例如蜂蜜、飲料、食用油、調(diào)味料和其他非食品物品)。目前以點(diǎn)點(diǎn)綠為品牌經(jīng)營(yíng)著22家連鎖店，提供來(lái)自134家供應(yīng)商網(wǎng)絡(luò)的600多種產(chǎn)品組合。

業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)不穩(wěn)定，現(xiàn)金流不樂(lè)觀

【資料圖】

根據(jù)招股書顯示，2020年、2021年及2022年前六個(gè)月，綠康集團(tuán)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.67億港元、1.60億港元及0.80億港元。受新冠影響，2021年收入較2020年下降4.4%。雖然2021年年底香港放寬了若干限制社交距離的措施，但是2022年上半年，公司門面裝修，收入同比2021年上半年下降0.3%。

報(bào)告期內(nèi)，公司毛利分別為0.76億港元、0.75億港元及0.38億港元，毛利率分別為45.7%、46.8%及46.9%。公司表示，目前公司有600多款產(chǎn)品在售，包括包裝食品、冷凍食品、蜂蜜、食用油、調(diào)味品等，選品豐富。公司也在不斷迎合市場(chǎng)趨勢(shì)和消費(fèi)者喜好，因此毛利率相對(duì)穩(wěn)定。

值得注意的是，公司賬面現(xiàn)金從2020年末的2668.3萬(wàn)港元下降至2021年末的129.4萬(wàn)港元，且同期銀行貸款從2951.9萬(wàn)港元增加至4154.3萬(wàn)港元。截至2022年6月30日，現(xiàn)金并未恢復(fù)，貸款也并未大幅減少。從資產(chǎn)負(fù)債表來(lái)看，這些現(xiàn)金都流入到了關(guān)聯(lián)方款項(xiàng)，即應(yīng)收董事款項(xiàng)和應(yīng)收關(guān)聯(lián)公司款項(xiàng)。截至2021年末，公司應(yīng)收關(guān)聯(lián)方款項(xiàng)從2020年同期的2724.2萬(wàn)港元增加至6412.3萬(wàn)港元。2022年上半年，雖然該款項(xiàng)有所減少，但是依然高達(dá)4838.7萬(wàn)港元。

公司應(yīng)收款相對(duì)集中在五家客戶，截至2022年6月30日，公司應(yīng)收賬款為851.3萬(wàn)港元，其中736.8萬(wàn)港元集中在五個(gè)客戶手中。

與此同時(shí)，公司現(xiàn)金流也并不樂(lè)觀，截至2022年上半年，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流為-492.8萬(wàn)港元，靠融資才勉強(qiáng)將現(xiàn)金流拉回正值。

由此可見(jiàn)，盡管綠康集團(tuán)成立已有二十余年，但從過(guò)往業(yè)績(jī)來(lái)看，公司整體經(jīng)營(yíng)并不樂(lè)觀。

市場(chǎng)份額高度分散，擴(kuò)張并非易事

雖然綠康集團(tuán)的業(yè)績(jī)一般，但考慮到疫情后，香港本地消費(fèi)者信心有望回升，天然有機(jī)食品的銷售額也將持續(xù)增長(zhǎng)。

根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，香港的天然和有機(jī)食品行業(yè)仍處于發(fā)展階段，并且日益增加每年的市場(chǎng)進(jìn)入者數(shù)量。目前，天然和有機(jī)食品可以在許多商店中找到，包括菜市場(chǎng)，雜貨店、商店、超市、食品專賣店等整個(gè)天然和有機(jī)食品市場(chǎng)被認(rèn)為是競(jìng)爭(zhēng)激烈的和分散，2021年香港有超過(guò)300家專業(yè)天然和有機(jī)零售店，預(yù)計(jì)到2026年，門店將超過(guò)550家。

香港天然及有機(jī)食品店競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)主要體現(xiàn)在店鋪位置、食品質(zhì)量以及價(jià)格。一般來(lái)說(shuō)，進(jìn)口的天然有機(jī)食品品牌的價(jià)格比本地品牌高5%至10%，具體取決于產(chǎn)品的產(chǎn)地和質(zhì)量。根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，按2021年的銷售收入而言，綠康集團(tuán)是香港第二大天然及有機(jī)食品零售連鎖店集團(tuán)，占香港天然及有機(jī)食品市場(chǎng)的市場(chǎng)份額約7.9%。

由于香港的天然有機(jī)食品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)相對(duì)分散，加上綠康集團(tuán)的店主要圍繞著人流量大的區(qū)域，包括地鐵站、住宅區(qū)和購(gòu)物中心，且經(jīng)過(guò)多年的發(fā)展，公司在天然和有機(jī)食品市場(chǎng)已經(jīng)建立了良好的聲譽(yù)和品牌知名度，擁有一定的群眾基礎(chǔ)。因此擴(kuò)張能進(jìn)一步提高公司的市場(chǎng)份額，提升滲透率。

對(duì)于擴(kuò)張方式，公司計(jì)劃通過(guò)設(shè)立新零售和翻新現(xiàn)有的零售渠道，甚至可能會(huì)通過(guò)收購(gòu)來(lái)加強(qiáng)公司的零售網(wǎng)絡(luò)。而競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)方面，公司綜合考慮采購(gòu)成本、利潤(rùn)率、營(yíng)銷、促銷等方式，提高市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

在疫情后，諸多行業(yè)迎來(lái)復(fù)蘇，尤其是消費(fèi)，在疫情的壓制下，有望迎來(lái)拐點(diǎn)。不過(guò)正如綠康招股書所言，其所處的行業(yè)市場(chǎng)分散且每年都有諸多新競(jìng)爭(zhēng)者進(jìn)入該行業(yè)。說(shuō)白了，門店生意沒(méi)有競(jìng)爭(zhēng)壁壘，意味著這行業(yè)并不能出清，因此該行業(yè)并不具有市場(chǎng)集中度提升的邏輯。要提升市場(chǎng)份額，只有新開(kāi)店或者通過(guò)收并購(gòu)，增加門店數(shù)量。但自營(yíng)前期運(yùn)營(yíng)投入并不低，并購(gòu)則存在商譽(yù)問(wèn)題，且需要一筆不菲的投入。目前綠康的現(xiàn)金流并不好，而僅靠目前的22家店，要完成募資1700萬(wàn)美元(折合1.34億港元)并非易事。

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