日元正在重新成為對套利交易者而言最具吸引力的選擇。由于日本央行堅定地實施超寬松貨幣政策，日元收益率保持不變，而其他貨幣收益率都有所上升。數據顯示，從外匯遠期市場的三個月隱含收益率來看，日元的收益率為-0.4%，是被分析的31種貨幣中最低的。

1、日元重獲套利交易者青睞

在套利交易中，投資者通過借入“廉價”貨幣(比如日元)，投資于其他國家的高收益國債來獲取利差。由于常年疲軟，日元長期以來是最受套利交易員歡迎的貨幣。不過，在2022年，由于日元暴跌，對沖成本飆升，投資者借入日元進行套利交易變得無利可圖。

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東海東京綜合研究所(Tokai Tokyo Research Institute)高級利率和外匯策略師Hideki Shibata表示：“作為融資貨幣，日元現(xiàn)在沒有競爭對手?！薄笆找媛什钜呀涀銐虼罅?，市場最終會意識到，收益率差不會很快縮小?！?/p>

套利交易仍然是外匯市場的亮點之一。Bloomberg GSAM外匯利差指數繼2022年飆升8%之后，今年以來上漲了約1.7%。相反，全球債券市場的一個指標在去年創(chuàng)紀錄地下跌了16%之后，今年以來的漲幅不到1%。

隨著歐洲央行和瑞士央行分別于去年7月和9月開始收緊貨幣政策，歐元和瑞士法郎這兩種同樣常見的套利交易資金來源的隱含收益率大幅飆升。在買入貨幣方面，套利交易者有很多選擇，美元、新西蘭元和加拿大元的三個月期隱含收益率均超過4%，匈牙利福林、巴西雷亞爾和墨西哥比索等一些新興市場貨幣的隱含收益率則高達近17%。

2、日本央行政策調整或帶來風險

值得注意的是，由于日本央行潛在的政策調整可能推高日元，套利交易者可能會重新遠離日元。日本央行管理層將在4月迎來重大變化，經濟學家、前日本央行貨幣政策委員會成員植田和男(Kazuo Ueda)將接替黑田東彥成為下一任日本央行行長。

盡管一些投資者預計植田和男將結束日本央行的負利率政策，但這樣的舉動不一定足以縮小日元與其他貨幣之間巨大的收益率差距。植田和男在2000年擔任日本央行董事會成員時曾投票反對結束零利率政策，近期又發(fā)表了放松貨幣政策的言論，這些都表明他不會急于加息。

策略師們似乎開始看好日元的融資潛力。包括Kamakshya Trivedi在內的高盛策略師在一份最近的報告中向新興市場的套利交易者推薦了日元(如果新興市場的經濟增長超出預期的話)。策略師們表示，日元“可能成為全球經濟意外正增長和美國國債收益率上升的最佳資金提供者”。

RBC Capital首席外匯策略師Adam Cole也認為，日元、債券和股票之間關系的變化，正使日元成為一種更“有效的”融資貨幣。策略師表示，日元的交易不再像以前那樣是一個安全的避風港，這消除了套利交易者歷來的低效率，“如果情況不再如此，這是否意味著日元正成為一種可選擇的融資選擇?答案是肯定的?！?/p>

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