2023年伊始，鋰礦巨頭贛鋒鋰業(yè)(01772)以“一紙盈喜”拉開新年序幕。

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據(jù)最新公告顯示，贛鋒鋰業(yè)預(yù)計(jì)2022年歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為180億至220億元，同比增長(zhǎng)244.27%至320.78%。

而不止于贛鋒鋰業(yè)，受益于需求猛增，上游鋰礦企業(yè)紛紛于2022年都實(shí)現(xiàn)了業(yè)績(jī)高增喜訊——天齊鋰業(yè)預(yù)計(jì)2022年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)231億元-256億元，同比增長(zhǎng)1011.19%-1131.45%;雅化集團(tuán)預(yù)計(jì)2022年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)45億元到47億元，同比增長(zhǎng)約3.8倍到4倍。

究其原因，這些上游鋰礦企業(yè)業(yè)績(jī)猛增與鋰鹽需求強(qiáng)勁增長(zhǎng)不無關(guān)系。

據(jù)贛鋒鋰業(yè)公告披露，報(bào)告期內(nèi)，受益于全球新能源產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，下游客戶對(duì)鋰鹽的需求強(qiáng)勁增長(zhǎng)，公司鋰鹽產(chǎn)品的銷售價(jià)格較上年同期有較大幅度上漲。加之動(dòng)力電池及儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)持續(xù)增長(zhǎng)，鋰電池板塊產(chǎn)銷量明顯提升，故公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)。

不過，與猛增的業(yè)績(jī)相背離的則是該公司大幅走弱的股價(jià)：截止1月30收盤，贛鋒鋰業(yè)H股大跌超5%，報(bào)于72.3港元。而拉長(zhǎng)時(shí)間線來看，2022年全年，其股價(jià)累跌超30%，離曾經(jīng)的股價(jià)最高價(jià)185港元差距越來越大。

而結(jié)合大摩預(yù)測(cè)來看，贛鋒鋰業(yè)股價(jià)下跌則似乎另藏玄機(jī)。大摩表示，贛鋒鋰業(yè)的業(yè)績(jī)意味著去年第四季經(jīng)常性凈利潤(rùn)達(dá)35億元至75億元人民幣，而中間點(diǎn)(55億元人民幣)稍微略低于該行預(yù)測(cè)，而其隱含范圍亦相當(dāng)廣泛。

那么，進(jìn)一步從行業(yè)視角來探尋，贛鋒鋰業(yè)業(yè)績(jī)猛增原因是什么?后續(xù)又將如何影響其業(yè)績(jī)和股價(jià)走勢(shì)?

高位鋰價(jià)閃現(xiàn)“拐點(diǎn)”?

智通財(cái)經(jīng)APP觀測(cè)到，鋰礦企業(yè)近一兩年業(yè)績(jī)猛漲，主要是受益于鋰鹽“需求猛增，供給不足”的緊張狀態(tài)驅(qū)動(dòng)。

據(jù)悉，國(guó)內(nèi)的碳酸鋰需求端主要包括動(dòng)力電池、消費(fèi)電池、儲(chǔ)能電池及工業(yè)應(yīng)用四個(gè)領(lǐng)域，若進(jìn)一步細(xì)分，可劃分為汽車動(dòng)力電池、磷酸鐵鋰、三元材料、3C數(shù)碼電池以及儲(chǔ)能電池等方面。新能源汽車電池是碳酸鋰下游消費(fèi)量增長(zhǎng)最重要的引擎，而碳酸鐵鋰和三元材料是新能源汽車動(dòng)力電池正極材料不可或缺的材料，故新能源汽車的產(chǎn)銷對(duì)國(guó)內(nèi)碳酸鋰的需求有極為明顯的影響。

從需求端來看，在政策及資本等多重因素助推下，國(guó)內(nèi)新能源汽車仍呈現(xiàn)出強(qiáng)勁增長(zhǎng)的發(fā)展態(tài)勢(shì)，從而也促使碳酸鋰需求迅猛提升。

據(jù)工信部數(shù)據(jù)披露，2022年全年我國(guó)新能源汽車產(chǎn)銷分別完成了705.8萬(wàn)輛和688.7萬(wàn)輛，同比分別增長(zhǎng)了96.9%和93.4%，連續(xù)8年保持全球第一。新能源汽車市場(chǎng)的強(qiáng)勁增長(zhǎng)，讓碳酸鋰的需求出現(xiàn)了較大提升——相關(guān)研報(bào)數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)碳酸鋰表觀消費(fèi)量近兩年增長(zhǎng)迅猛，2020、2021年同比增速為21.64%和46.12%。

從供給端來看，由于全球鋰礦集中度高且主要集中澳大利亞、南美等地區(qū)，再疊加國(guó)內(nèi)碳酸生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)能利用率偏低等關(guān)系，目前鋰礦行業(yè)整體處于產(chǎn)量增長(zhǎng)跟不上需求增長(zhǎng)這一狀態(tài)。

具體而言，全球鋰礦資源以澳礦、南美鹽湖為主，澳洲的鋰輝石礦依舊是全球鋰鹽的主要原料來源，2021年預(yù)計(jì)澳洲礦山和南美鹽湖碳酸鋰供應(yīng)全球占比約87%。同時(shí)，由于國(guó)內(nèi)碳酸生產(chǎn)企業(yè)受到資源及生產(chǎn)工藝限制，產(chǎn)能利用率偏低，產(chǎn)量的增長(zhǎng)目前仍跟不上需求增長(zhǎng)。而在供不應(yīng)求的發(fā)展背景下，國(guó)內(nèi)碳酸鋰價(jià)格自然也就開啟持續(xù)上漲行情。

據(jù)悉，2022年，碳酸鋰全年整體價(jià)格仍表現(xiàn)出大幅上漲的走勢(shì)。至2022年12月31日，工業(yè)級(jí)碳酸鋰國(guó)內(nèi)混合均價(jià)價(jià)格為50.4萬(wàn)元/噸，與2022年1月1日均價(jià)26.6萬(wàn)元/噸相比上漲了89.47%。2022年12月31日，電池級(jí)碳酸鋰國(guó)內(nèi)混合均價(jià)價(jià)格為52.5萬(wàn)元/噸，與2022年1月1日均價(jià)28.2萬(wàn)元/噸相比上漲了86.17%。

不過，需要注意的是，自2022年12月開始，鋰價(jià)便開始顯現(xiàn)回落態(tài)勢(shì)。截至今年1月29日，工業(yè)級(jí)碳酸鋰市場(chǎng)價(jià)已經(jīng)跌至44.75萬(wàn)元/噸，相較去年11月29日57萬(wàn)元/噸，跌幅約為21.5%。而關(guān)于鋰價(jià)高位回落的原因，市場(chǎng)普遍認(rèn)為與“淡季效應(yīng)”和“產(chǎn)能邊際釋放”有關(guān)。

更近一步來看，目前市場(chǎng)對(duì)于近期鋰價(jià)回落也產(chǎn)生了不一樣的觀點(diǎn)。

華西證券認(rèn)為，目前下游仍有一定的碳酸鋰庫(kù)存，受消費(fèi)淡季等因素影響，下游廠商整體采購(gòu)熱情不高，鋰鹽價(jià)格或持續(xù)下調(diào)。此次鋰鹽價(jià)格的波動(dòng)屬于伴隨行業(yè)淡旺季的正常波動(dòng)，并非“拐點(diǎn)”。在上游多個(gè)項(xiàng)目投產(chǎn)時(shí)間延期、鋰資源供給釋放較慢的背景下，鋰鹽價(jià)格有望在較長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)維持高位。

浙商證券則通過梳理2023年各個(gè)季度鋰資源的新增供給量和需求量，得出結(jié)論：上半年仍將維持供需緊張，下半年或迎來供給過剩。該機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)鋰資源邊際供大于求的情況或出現(xiàn)在2023年下半年。

而結(jié)合最新的供需表現(xiàn)來看，鋰供需錯(cuò)配時(shí)長(zhǎng)可能會(huì)超市場(chǎng)預(yù)期，這也就意味著鋰價(jià)至少還存在5個(gè)月的安全期，而巨大預(yù)期差下鋰價(jià)有望帶動(dòng)板塊修復(fù)。

國(guó)泰君安指出，供給端來看，澳礦、國(guó)內(nèi)鹽湖新增產(chǎn)能不及預(yù)期，至少在5月中旬前供給仍然剛性;需求端，特斯拉打響電車價(jià)格戰(zhàn)，特別是一月訂單量達(dá)產(chǎn)能2倍，其他車企也在陸續(xù)跟進(jìn)，車企提前價(jià)格戰(zhàn)可能導(dǎo)致需求前置，而正極材料廠年前由于對(duì)需求的較低預(yù)期備貨不足，前置的終端需求可能會(huì)導(dǎo)致材料廠集中補(bǔ)庫(kù)帶來的需求激增。

基于上來看，鋰價(jià)維持高位運(yùn)行的動(dòng)力仍較為充足，而這也或?qū)ι嫌武嚨V企業(yè)業(yè)績(jī)繼續(xù)上行起到一定支撐作用。

一體化“猛吃”行業(yè)紅利

智通財(cái)經(jīng)APP了解到，贛鋒鋰業(yè)是國(guó)內(nèi)唯一布局鹵水提鋰、鋰輝石提鋰、云母提鋰的鋰龍頭企業(yè)，業(yè)務(wù)貫穿鋰礦、鋰鹽、鋰電池及回收完整產(chǎn)業(yè)鏈。

具體而言，上游方面，贛鋒鋰業(yè)通過在全球范圍內(nèi)的鋰礦資源布局，分別在澳大利亞、阿根廷、愛爾蘭、墨西哥、馬里和我國(guó)青海、江西等地，掌控了多塊優(yōu)質(zhì)鋰礦資源。中游方面，公司主要產(chǎn)品包括電池級(jí)氫氧化鋰、電池級(jí)碳酸鋰、氯化鋰、氟化鋰等，金屬鋰產(chǎn)品產(chǎn)能排名全球第一。下游方面，公司大部分使用自鋰化合物業(yè)務(wù)板塊的客戶處采購(gòu)的負(fù)極材料、正極材料及電解液生產(chǎn)鋰離子電池。

值得一提的是，為了緊抓高速發(fā)展的新能源汽車行業(yè)帶來的發(fā)展利好，贛鋒鋰業(yè)進(jìn)一步通過強(qiáng)化縱向一體化戰(zhàn)略打開業(yè)務(wù)增量空間。

一方面，該公司不斷加大資源控制力度，推進(jìn)資源建設(shè)節(jié)奏。據(jù)悉，贛鋒鋰業(yè)同時(shí)擁有鋰輝石、鹽湖、鋰黏土和鋰云母四種鋰資源，并且不斷加大對(duì)資源的股權(quán)控制。目前公司持有 Bacanora 公司及 Sonora 鋰黏土(882 萬(wàn)噸 LCE 資源量)項(xiàng)目 100%的股權(quán);公司完成馬里 Goulamina 鋰輝石(387.97 萬(wàn)噸 LCE 資源量)項(xiàng)目交割，獲得馬里鋰業(yè) 50%的股權(quán);另外公司通過新余贛鋒礦業(yè)獲得上饒松樹崗鉭鈮礦(149 萬(wàn)噸 LCE 資源量)項(xiàng)目 62%的股權(quán)。

另一方面，該公司擴(kuò)張進(jìn)度不減，Cauchari-Olaroz 鹽湖有望2022年內(nèi)投產(chǎn)。目前贛鋒鋰業(yè)碳酸鋰、氫氧化鋰和金屬鋰產(chǎn)能分別為 2.6、8.1、0.215 萬(wàn)噸，另有高純碳酸鋰、氯化鋰等產(chǎn)能共計(jì) 1.95 萬(wàn)噸。但贛鋒鋰業(yè)仍在積極推進(jìn)鋰鹽項(xiàng)目建設(shè)，比如，Cauchari-Olaroz 鋰鹽湖年產(chǎn) 4 萬(wàn)噸碳酸鋰項(xiàng)目已于8 月開始單模塊調(diào)試工作，預(yù)計(jì) 2022 年底至 2023 年上半年逐漸釋放產(chǎn)能。

此外，依托鋰資源優(yōu)勢(shì)，贛鋒鋰業(yè)還繼續(xù)縱向延伸鋰電池業(yè)務(wù)布局，并有望憑借一體化優(yōu)勢(shì)躋身全球鋰電池行業(yè)的第一梯隊(duì)。具體來看，公司計(jì)劃再投資203億元建設(shè)6GWh新型鋰電池項(xiàng)目、年產(chǎn)20億只小型聚合物鋰電池項(xiàng)目和提高贛鋒鋰電新型鋰電池產(chǎn)能至30GWh的項(xiàng)目。同時(shí)，在技術(shù)成果方面，贛鋒鋰業(yè)在磷酸鐵鋰電池體系技術(shù)、高壓平臺(tái)聚合物快充技術(shù)等方面形成一定領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，進(jìn)而促使公司未來有望憑借一體化優(yōu)勢(shì)及成熟前沿的技術(shù)躋身全球鋰電池行業(yè)的第一梯隊(duì)。

而對(duì)照其近兩年業(yè)績(jī)表現(xiàn)，贛鋒鋰業(yè)憑借一體化布局也可謂是猛吃行業(yè)紅利——自2020年以來，該公司業(yè)績(jī)便開始強(qiáng)勢(shì)爆發(fā)，2020年和2021年公司歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)分別達(dá)184.22%、409.69%。

現(xiàn)如今，在鋰鹽價(jià)格維持高位運(yùn)行動(dòng)力充足的利好下，該公司業(yè)績(jī)或有望繼續(xù)實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)。鑒于此，不少研究機(jī)構(gòu)也對(duì)其維持樂觀建議。其中，信達(dá)證券指出，考慮到公司鋰鹽和鋰資源項(xiàng)目進(jìn)度以及鋰電池?cái)U(kuò)產(chǎn)情況，同時(shí)下游新能源汽車 領(lǐng)域持續(xù)景氣，維持對(duì)公司的“買入”評(píng)級(jí)。 而反映到股價(jià)層面，由于該股價(jià)自2021年9月以來便持續(xù)累跌，估值也被打回較為合理區(qū)間，此時(shí)不失為一大“逢低布局”機(jī)會(huì)。

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