隨著改革開放的步伐加快，我國市場消費需求高速增長，信息技術(shù)、科技水平迅速發(fā)展。我國不斷推進“大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新”深入發(fā)展，隨著創(chuàng)業(yè)機制的日益形成和完善，各種小企業(yè)將如雨后春筍般涌現(xiàn)，成為我國經(jīng)濟發(fā)展中重要的部分。

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然而，中小企業(yè)雖然具有機制靈活、發(fā)展空間大的優(yōu)勢，但由于創(chuàng)業(yè)者的資金、經(jīng)驗、管理等不利因素，員工自我感受風(fēng)險大，不可預(yù)測的因素很多。由此，龐大的市場需求也催生了一個活躍的行業(yè)：商業(yè)咨詢與商業(yè)服務(wù)。

1月18日，來自廣東廣州的廣東天成金匯企業(yè)發(fā)展有限公司的控股公司TOP KINGWIN LTD(以下簡稱“天成金匯”)向美國證監(jiān)會遞交招股書，擬以股票代碼“TCJH”在納斯達克上市。公司計劃發(fā)行300萬股A類普通股，發(fā)行價為4美元至5美元。

商業(yè)服務(wù)提供商，業(yè)績由盈轉(zhuǎn)虧

智通財經(jīng)APP了解到，天成金匯于2018年10月25日成立，在成立之初，其主要業(yè)務(wù)重點是提供專注于股權(quán)投資行業(yè)的高質(zhì)量內(nèi)容，以提高客戶對資本市場的認識和專業(yè)知識。其后，在2019年開始作為一家企業(yè)咨詢公司進行運營，為中國的中小企業(yè)提供個人/管理企業(yè)業(yè)務(wù)培訓(xùn)和企業(yè)咨詢服務(wù)。

對于擁有40多年發(fā)展歷史的中國資本市場而言，成立五年不到的天成金匯可謂是不折不扣的“新玩家”。據(jù)了解，天成金匯為中國的新興企業(yè)提供商業(yè)服務(wù)，包括業(yè)務(wù)培訓(xùn)服務(wù)，主要圍繞資本市場知識和新視角;企業(yè)咨詢服務(wù)，主要集中在各個階段的融資;以及咨詢和交易服務(wù)。

財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2020-2021年度，天成金匯的營收分別為133萬美元、630萬美元，期間相應(yīng)的凈利潤分別為34萬美元、231萬美元。然而，截至2022年前三季度，公司營收為280.2萬美元，同比下降15%;凈虧損10.8萬美元，而上年同期凈利潤錄得121萬美元。

業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)方面，2022年前三季度，該公司企業(yè)業(yè)務(wù)培訓(xùn)、企業(yè)咨詢以及咨詢和交易服務(wù)分別占公司業(yè)務(wù)的約7%、23%和70%。

值得注意的是，2022年似乎令該公司業(yè)務(wù)受到重挫，細察其收入結(jié)構(gòu)可以發(fā)現(xiàn)，其占總收入七成的咨詢和交易服務(wù)業(yè)務(wù)，該分部收入約194.58萬美元，較上年同期約190.41萬美元實現(xiàn)些微增長，同時該分部客戶數(shù)量由2021年前三季度的8個減少至2022前三季度的6個。

而企業(yè)業(yè)務(wù)培訓(xùn)服務(wù)收入較同期大幅下降約80%，對此，公司解釋稱，2022年前三個季度疫情大流行導(dǎo)致隔離，旅行限制，社交或公共聚會限制的負面影響以及中國各地的商業(yè)場所和設(shè)施暫時關(guān)閉，該公司最初預(yù)訂的一些業(yè)務(wù)培訓(xùn)課程已被取消或延遲，向新合作伙伴提供的設(shè)立服務(wù)減少以及企業(yè)研討會減少，影響到業(yè)務(wù)拓展。

不過，天成金匯的企業(yè)咨詢服務(wù)收入由2021年首九個月的32.37萬美元同比增長101%至2022前三季度約65.05萬美元，但由于企業(yè)業(yè)務(wù)培訓(xùn)服務(wù)和其他服務(wù)產(chǎn)生的收入大幅減少，這部分收入增長被部分抵消，整體還是呈現(xiàn)收入下滑，幾近虧損的態(tài)勢。

從現(xiàn)金流角度來看，天成金匯2022年前九個月經(jīng)營活動提供的現(xiàn)金較2021年同期大幅減少，從21年前九個月的222萬美元下降為22年前九個月的-122萬美元，公司盈利質(zhì)量有所下降。同時，公司2022年前九個月的現(xiàn)金和限制性現(xiàn)金凈減少134萬美元，資金面略有吃緊，或許也是促其赴美上市的原因之一。

天成金匯的“?！迸c“機”

事實上，在中國經(jīng)濟快速增長和友好商業(yè)政策的支持下，從2016年到2021年，中國的中小企業(yè)數(shù)量大幅增加。根據(jù)獨立市場研究公司弗若斯特沙利文的數(shù)據(jù)，從2016年到2021年，中國的中小企業(yè)數(shù)量從1390萬家增加到2680萬家，復(fù)合年增長率為14.0%。弗若斯特沙利文預(yù)計，從2021年到2026年，中國的中小企業(yè)數(shù)量將以9.8%的復(fù)合年增長率穩(wěn)步增長。

隨著進入中國市場的公司數(shù)量的增加，中國大多數(shù)行業(yè)的競爭都變得越來越激烈。同時，中國經(jīng)濟正在從傳統(tǒng)的房地產(chǎn)投資和制造業(yè)轉(zhuǎn)向互聯(lián)網(wǎng)驅(qū)動或技術(shù)驅(qū)動等新經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)。

因此，天成金匯錨向新領(lǐng)域，為中國年輕和新興公司提供多項重要的商業(yè)服務(wù)，包括企業(yè)業(yè)務(wù)培訓(xùn)服務(wù)，主要側(cè)重于資本市場的先進知識和新視角，企業(yè)咨詢服務(wù)，主要關(guān)注融資的各個方面，以及咨詢和交易服務(wù)，主要客戶是中國中小企業(yè)(即SME)的企業(yè)家和高管?？梢?，未來將有越來越多的中小企業(yè)為天成金匯未來業(yè)務(wù)發(fā)展奠定基礎(chǔ)。

在招股書的風(fēng)險因素部分，天成金匯將自己目前面臨的危機一一陳述，主要有以下幾點：

首先是市場競爭趨向激烈。據(jù)了解，天成金匯所從事的中國的股權(quán)投資服務(wù)業(yè)高度分散，競爭激烈。在這個高度分散的行業(yè)中，該公司能否在同行和競爭對手中成長并脫穎而出取決于許多因素，包括該公司擴大在中國的地理覆蓋范圍、改善線下服務(wù)產(chǎn)品以及增強線上線下協(xié)同效應(yīng)的能力?？梢?，行業(yè)內(nèi)日益激烈的競爭可能會影響公司的業(yè)務(wù)前景。

其次，商業(yè)服務(wù)進入門檻較低，而公司面臨著許多競爭對手，其中許多競爭對手的業(yè)務(wù)時間較該公司更長，同時新玩家的入局也影響著公司的市場份額。而倘若競爭公司可能擁有比天成金匯更多的財務(wù)和其他資源，并可能提供對潛在客戶更具吸引力的服務(wù);競爭加劇將對其收入和利潤率產(chǎn)生負面影響。

其三，如何留用并吸引人才似乎是商業(yè)類咨詢公司的重中之重。倘若天成金匯失去任何關(guān)鍵執(zhí)行官和其他關(guān)鍵員工的服務(wù)，或者無法留住、招聘和雇用經(jīng)驗豐富的員工，該公司有效管理和執(zhí)行運營以及實現(xiàn)戰(zhàn)略目標的能力可能會受到損害。

另一方面，公司收入的很大一部分來自幾個主要客戶：截至2022年前三季度，重慶龍金云企業(yè)管理合伙企業(yè)(有限合伙)及青島英曼利企業(yè)管理合伙企業(yè)(有限合伙)兩大客戶分別占公司收入的23%及22%。然而，與上述兩家客戶簽訂的合同期限均為一年，分別將于今年8月和2月末到期。

回溯至2021年的前三季度，廣州天成資本管理集團有限公司及江門嘉鴻環(huán)保科技有限公司兩個客戶分別占公司收入的26%及18%。上述合同期限亦為1年，并分別在2022年內(nèi)合約到期。

綜上能夠看到，公司的客戶合約多為短至一年的短期合約。對于咨詢公司而言，長期合約更具備穩(wěn)定性，并能夠一定程度上降低經(jīng)營風(fēng)險，短期合約的簽訂也意味著公司尋求新客戶的展業(yè)壓力加大，行業(yè)內(nèi)議價能力并不出眾。

此外，截至2022年9月30日，公司的主要客戶重慶龍金云企業(yè)管理合伙企業(yè)(有限合伙)占公司應(yīng)收賬款的87%。2021年，張家界正行商聯(lián)(有限合伙)及廣州博華企業(yè)管理咨詢有限公司兩個客戶分別占公司應(yīng)收賬款的37%和27%?？梢?，總收入的很大一部分集中在有限數(shù)量的客戶手中，仍然存在一些固有風(fēng)險。

只要公司無法預(yù)測這些客戶對公司服務(wù)的未來需求水平，也無法預(yù)測這些客戶在市場上對公司服務(wù)的未來需求。如果這些客戶中的任何一個因市場、經(jīng)濟或競爭條件而拒絕公司的服務(wù)，可能會對公司的利潤率和財務(wù)狀況產(chǎn)生不利影響，并可能對公司的收入和經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生負面影響。

從招股書反映出來的信號來看，針對風(fēng)險，天成金匯還算“人間清醒”，由此也不難理解，為何該公司將人才培養(yǎng)與人才招聘、完善體系，為未來在線課程搭建在線平臺、通過多渠道營銷提高品牌認知度及在行業(yè)內(nèi)進行并購等，列為在美股上市之后的工作重心。

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