分析師此前預(yù)計(jì)債券市場(chǎng)將在2023年強(qiáng)勁反彈，公司債券市場(chǎng)在經(jīng)歷了歷史性的大跌后，明年本應(yīng)出現(xiàn)大幅反彈，但今年年底的反彈讓投資者開始疑惑此輪漲勢(shì)能否持續(xù)到明年。

歐洲公司債的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)已跌至數(shù)月來的最低水平，此前美國(guó)11月通脹數(shù)據(jù)走軟，引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息將會(huì)變得不那么激進(jìn)的希望，并刺激各資產(chǎn)出現(xiàn)大規(guī)模反彈。數(shù)據(jù)顯示，上個(gè)月歐洲藍(lán)籌股公司的違約保護(hù)成本創(chuàng)下2016年初以來的最大月度降幅。

歐洲投資級(jí)債券指數(shù)今年以來下跌了11.6%，低點(diǎn)時(shí)下跌了16%。與此同時(shí)，許多分析師都預(yù)測(cè)明年市場(chǎng)將強(qiáng)勁復(fù)蘇，但迄今為止的漲勢(shì)正迫使投資者重新審視他們的看漲前景。

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Brandywine全球投資管理公司投資組合經(jīng)理Brian Kloss表示：“信貸多頭頭寸交易將變得擁擠，最近幾周我們已經(jīng)看到了一些這樣的情況，這可能會(huì)過快限制收益，因此投資者必須謹(jǐn)慎配置" 。

以Kamil Amin為首的瑞銀策略師表示：“信貸息差反彈得太快了，幅度太大了”。上個(gè)月，他們?cè)A(yù)計(jì)歐元信貸回報(bào)將實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)的收益，這將在2023年超過股票的潛在收益。

瑞銀表示，年底的大漲是受高評(píng)級(jí)基金平倉(cāng)減持、買家將閑置資金用于新發(fā)行的信貸債券，以及ETF的強(qiáng)勁買盤所推動(dòng)的。上周五收盤時(shí)，歐元投資級(jí)息差為174個(gè)基點(diǎn)，低于10月中旬的234個(gè)基點(diǎn)，接近6月以來的最低水平，而垃圾債券和英鎊債券也出現(xiàn)了類似的走勢(shì)。

小摩策略師表示:“反彈的速度讓許多投資者感到意外，導(dǎo)致他們質(zhì)疑這種走勢(shì)是否可持續(xù)”。可以肯定的是，大多數(shù)市場(chǎng)參與者仍預(yù)計(jì)2023年底信貸狀況將有所好轉(zhuǎn)，但實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)的道路可能并不平坦。

MM Warburg & Co.固定收益分析師兼投資組合經(jīng)理Martin Hasse表示，2023年下半年的“切入點(diǎn)將會(huì)更好”，“市場(chǎng)沒有反映與衰退相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)，我們預(yù)計(jì)上半年息差將擴(kuò)大”。

信貸市場(chǎng)活動(dòng)

歐債市場(chǎng)的漲勢(shì)正顯露出動(dòng)搖的跡象，因歐洲央行縮減債券持有量的計(jì)劃可能給疲于應(yīng)對(duì)創(chuàng)紀(jì)錄的債券供應(yīng)和高通脹的市場(chǎng)帶來負(fù)擔(dān)。Saint-Gobain以7.4億英鎊的價(jià)格將英國(guó)子公司Jewson出售給了CVC的Stark，交易預(yù)計(jì)將在2023年第一季度完成。陷入困境的房地產(chǎn)公司Adler Group上周五表示，盡管一些債券持有人表示反對(duì)，但該公司獲得了足夠的支持，可以繼續(xù)推進(jìn)其救助協(xié)議計(jì)劃。

本周亞洲市場(chǎng)方面，韓國(guó)短期信貸收益率20個(gè)月來首次下降，這是在房地產(chǎn)開發(fā)商違約擾亂市場(chǎng)后出現(xiàn)的初步復(fù)蘇跡象。韓國(guó)三個(gè)月期商業(yè)票據(jù)收益率下跌了一個(gè)基點(diǎn)，這是自2021年4月以來的首次單日下跌。韓國(guó)官員推出了包括至少50萬億韓元(380億美元)的援助計(jì)劃在內(nèi)的一系列措施，以扭轉(zhuǎn)全球金融危機(jī)以來短期收益率的最大漲幅。

一些中國(guó)開發(fā)商的美元債券于本周一上漲，此前包括碧桂園、Seazen Holding子公司New Metro和雅居樂公布了債券出售計(jì)劃。香港億萬富翁李澤楷正在考慮向他的保險(xiǎn)公司FWD投資約2億美元，作為新一輪融資的一部分

而在北美市場(chǎng)，Thomas Bravo收購(gòu)Coupa Software(COUP.US)的談判已進(jìn)入重要階段，此前其出價(jià)超過了Vista Equity Partners。微軟(MSFT.US)將通過收購(gòu)黑石/湯森路透財(cái)團(tuán)的股份，獲得倫敦證券交易所集團(tuán)約4%的股權(quán)

與此同時(shí)，巴克萊銀行預(yù)計(jì)，在2022年出現(xiàn)下跌后，明年公司債券和貸款的回報(bào)將恢復(fù)到正水平，但資產(chǎn)類別和違約率都將上升，整體宏觀前景仍然黯淡。

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