時至年末，新茶飲江湖又添“新故事”了。

(資料圖)

12月5日，奈雪的茶(02150)發(fā)布公告表示，公司擬以5.25億元收購樂樂茶43.64%股權，收購完成后，奈雪的茶將成為樂樂茶第一大股東。

去年7月，樂樂茶曾經(jīng)也差點被喜茶“收入囊中”。據(jù)悉，喜茶因看重樂樂茶的渠道價值，一度傳出計劃收購樂樂茶并給出了高達40億元的估值。不過，這一傳言最終還是被喜茶創(chuàng)始人在朋友圈“辟謠了”：“接觸過，但放棄了。”而后，喜茶又轉頭拿下了新式茶飲野萃山60%的股權。

有意思的是，對比此前的40億估值，奈雪此次算得上“抄底”樂樂茶了——結合最新投資金額和獲取的股權比例計算，奈雪給出樂樂茶的估值大約為12億元，相較于此前估值縮水了近70%。

那么，于奈雪而言，此次抄底樂樂茶背后，究竟意欲何為呢?

急需新“新支點”

自2021年6月底登陸港股市場后，奈雪在二級市場的日子過得并不“如意”。

截至最新收盤，其股價僅7港元出頭，已經(jīng)距離上市當天股價最高點18.98港元“腰斬”過半，上市至今累跌超63%。作為被寄予厚望的“新式茶飲第一股”，奈雪如此表現(xiàn)的確是有點“拉垮”了。

(行情來源：智通財經(jīng)APP)

而深究奈雪股價不斷下行的原因，除了復雜多變的外部環(huán)境干擾之外，最大的原因還是出在于自身——轉型PRO店模式未見成效疊加仍在虧損邊緣掙扎的表現(xiàn)，讓不少持有的投資者坐立難安。

據(jù)最新財報數(shù)據(jù)顯示，2022年上半年，奈雪實現(xiàn)營收為20.45億元，同比下降3.8%;;經(jīng)調(diào)整凈虧損為2.49億元，去年同期則是盈利4820萬元。

而拉長時間線來看，奈雪其實一直在虧損邊緣掙扎：2018年公司經(jīng)調(diào)整凈利潤為-5660萬元、2019年公司經(jīng)調(diào)整凈利潤則為-1170萬元、2020年短暫盈利后、2021年又再度虧損1.45億元，虧損額度逐年走高。

持續(xù)虧損下，奈雪顯然也已經(jīng)意識到問題所在——自2020年11月起，該公司開始推出PRO店店型，試圖減緩高昂的成本壓力。據(jù)悉，PRO店店型相較于標準店型具有面積更小、成本更低，最終坪效更高的經(jīng)營特點。

2021年底，在奈雪一共開出的817家門店中，已有371家為PRO店型。截至2022年上半年，奈雪新開出87家門店，均為PRO茶飲店。截至目前，奈雪已在全國85個城市擁有904間自營門店，均為自營。

不過，需要注意的是，結合過往業(yè)績表現(xiàn)來看，奈雪的PRO店型目前仍面臨諸多挑戰(zhàn)。據(jù)2021年年報披露，截至2021年12月31日，奈雪標準店、一類PRO店、二類PRO店的平均單店日銷售額分別為2.03萬、1.42萬、1.1萬;門店經(jīng)營利潤率分別為17.5%、9.8%、6.2%?？梢钥闯觯窝㏄RO店兩項指標均小于奈雪標準店。

與此同時，PRO店型盈利模式尚待考究的同時，奈雪的“奶茶”也不如之前吃香了。

今年上半年，奈雪的客單價和訂單量雙雙下降，其中平均客單價為36.7元，同比下降15.6%;每間門店的平均每日訂單量為346.2單，同比下降29.2%。這一數(shù)據(jù)的下滑也直接體現(xiàn)在奈雪業(yè)務板塊上——期內(nèi)，奈雪的茶品牌營收為18.78億元，同比下降6.4%;子品牌臺蓋上半年營收為4372.2萬元，同比下滑43.6%，占總營收2.2%。

可以看到，在PRO店型尚未發(fā)揮成效之前，連年虧損的奈雪目前的確需要尋找一個“新支點”，一個讓投資者看到增長希望的支點。

一樁“1+1>2”的買賣?

據(jù)公開資料顯示，樂樂茶是一家專注“茶飲+軟包”的新式茶飲品牌，成立于2016年12年，首家門店坐落于上海五角場萬達店。雖然成立時間不算早，但樂樂茶發(fā)展卻十分迅速，截止目前，其門店數(shù)已經(jīng)達到148家，并主要集中在華東地區(qū)。

而于奈雪的相似的是，樂樂茶不僅也是走直營模式，不接受任何形式的加盟及代理，同時也像奈雪一樣處于常年的虧損狀態(tài)中。

據(jù)奈雪的茶公告披露，樂樂茶在2020年和2021年的資產(chǎn)凈值分別是1.937億元、1.824億元，主營業(yè)務收入分別是7.276億元、8.699億元，除稅后虧損分別為2064.3萬元和1816.7萬元。

由此，奈雪此次“抄底”樂樂茶的動作也不禁引起外界的思考，雙方究竟是會出現(xiàn)“1+1>2”的正協(xié)同效應還是“1+1<2”的負協(xié)同效應呢?

在公告中，奈雪指出，投資事項完成后，公司在門店拓展、供應鏈、數(shù)字化與自動化、內(nèi)部管理等方面的優(yōu)勢將可賦能樂樂茶，幫助樂樂茶進一步取得增長。此外，投資事項也將有助于進一步優(yōu)化行業(yè)競爭環(huán)境，降低公司未來門店拓展、運營等方面的成本。簡而言之，這一收購動作都有裨益。

此外，不少券商機構也對于奈雪和樂樂茶的聯(lián)手表示看好——其中，招商證券認為，奈雪的茶并購樂樂茶屬于“強強聯(lián)合”，因此維持奈雪的茶“強烈推薦”評級，而國泰君安亦表示，奈雪投資樂樂茶有望共享收益并優(yōu)化競爭環(huán)境，從而將推動公司基本面長期向好，故維持奈雪的茶“增持”評級 。

而在智通財經(jīng)APP看來，在新茶飲江湖“內(nèi)卷”嚴重的當下，奈雪并購樂樂茶43.64%股權的動作的確不失為一步明智的棋——即可以實現(xiàn)重構高端茶飲競爭格局的效果，又擴充了公司的業(yè)務版圖。

據(jù)中國連鎖經(jīng)營協(xié)會發(fā)布的《2021新茶飲研究報告》披露，截至2020年底，我國現(xiàn)制飲品店門店總數(shù)約為59.6萬家。在這其中，新茶飲店門店數(shù)約為37.8萬家。據(jù)艾瑞數(shù)據(jù)披露，目前以蜜雪冰城為代表的中低端連鎖茶飲品牌在新式茶飲行業(yè)中所占市場份額居于前列，共占將近50%的市場份額，喜茶、奈雪的茶、樂樂茶等高端茶飲品牌共占約為7.7%的市場份額。

而相比以往的跑馬圈地式的業(yè)務擴張，目前的茶飲品牌們則比較樂衷于當“VC”，通過投資擴張市場版圖。近一年來，除了前文提及的茶飲頭部品牌喜茶拿下了果飲品牌“野萃山”60%的股權之外，茶顏悅色也戰(zhàn)略入股“鮮果茶”品牌果呀呀，而蜜雪冰城在成立“雪王投資”一個月后就出手投資了名為“匯茶”的廣東茶飲品牌。

這些頭部茶飲品牌近年來紛紛出手投資的動作，無疑不透露出一個重要信號：在極速擴張的熱潮退卻后，越來越多有實力的茶飲品牌想要通過投資來加速成長和加固護城河。

所以，對于奈雪的茶而言，此次并購樂樂茶的動作，也不失為一石二鳥之舉——一方面，借助樂樂茶“之手”擴大了公司的市場份額，另一方面，也重塑了高端茶飲競爭格局，抵御了其它頭部品牌強烈的市場沖擊。

根據(jù)公告，投資事項完成后，樂樂茶將成為奈雪的茶的聯(lián)營公司，并將繼續(xù)維持獨立經(jīng)營，即樂樂茶仍將保持“品牌不變”、“團隊不變”、“運營不變”。另外，樂樂茶始終沒有放棄IPO的想法。據(jù)協(xié)議規(guī)定，樂樂茶母公司在2025年、2026年、2027年任意年度滿足約定的業(yè)績指標，且符合納斯達克交易所、紐交所、聯(lián)交所上市的條件下，奈雪將解決與同業(yè)競爭相關的問題，并做出上市前調(diào)整。

綜上，可以看到，目前估值極具吸引力的樂樂茶，后續(xù)還有望通過上市等方式促使奈雪獲得更多回報。不過，反映到二級市場上，關于奈雪后續(xù)將迎來怎樣的反彈空間，這一問題的答案終歸還是要回到其盈利水平上，畢竟“越虧越多”的問題依舊橫亙在投資者心中一根“魚刺”。

關鍵詞： 智通財經(jīng)網(wǎng)