近日，A股大盤走出強勢反彈行情，多個板塊全線飄紅。在美國通脹數(shù)據(jù)超預期回落、疫情防控進一步優(yōu)化等多重利好消息刺激下，市場情緒顯著回暖，眾多投資機構(gòu)給出樂觀預期。

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據(jù)了解，自進入11月以來，醫(yī)療美容板塊行情一路上漲，截至11月18日最高達到1725.75點，漲幅達17.5%。值得注意的是，作為“敏感肌第一股”的貝泰妮(300957.SZ)近日股價卻有所走低，截至11月28日股價為129.42港元。

在股市普漲的背后，需要注意的是，短期內(nèi)的超跌反彈、市場情緒擾動引起的股價上漲難以持續(xù)，從后市股價的長期走勢來看，業(yè)績、技術(shù)門檻、渠道與產(chǎn)品布局等“硬指標”才是一家企業(yè)的長遠價值所在。

在股價走低的同時，公司旗下薇諾娜品牌卻持續(xù)線上線下發(fā)力、交出優(yōu)異“成績單”：薇諾娜品牌雙11預售首日成交額破10億，成為唯一連續(xù)5年雙十一上榜天貓美容護膚類目TOP10的中國品牌，截至11日24點位居天貓美妝類排名TOP6、天貓超市美妝類排名TOP1;11月25日，薇諾娜上海首家零售精品店盛大開業(yè)，成功進駐人民廣場來福士成為一層化妝品專柜唯一國貨品牌，線下布局再拓商業(yè)版圖。

與此同時，在深交所11月28日晚間公布了指數(shù)樣本調(diào)整公告。調(diào)整名單來看，貝泰妮被納入100ESG指數(shù)。據(jù)悉，該指數(shù)為深圳證券交易所和深圳證券信息有限公司為完善ESG指數(shù)體系，擴展指數(shù)跟蹤標的范圍，于2022年7月25日發(fā)布并制定。該指數(shù)定位于ESG投資業(yè)績基準，側(cè)重公司治理、低碳環(huán)保、可持續(xù)發(fā)展等方面，是一種除財務指標、盈利能力外的更為完善的企業(yè)價值評估理念。此番貝泰妮成功進入指數(shù)成分股名單，也表明公司穩(wěn)健發(fā)展水平、長期投資價值亦獲得市場認可。

可以看得出無論是品牌薇諾娜還是集團公司貝泰妮都在積極進取，并且取得了不凡的成績，那么究竟為何薇諾娜能在短短11年內(nèi)取得如此成果?貝泰妮又如何成為了“敏感肌”第一股呢?

功效性護膚品“隱形冠軍”是如何誕生的?

薇諾娜從中藥材資源豐富的云南起家，不同于歐美與日韓系產(chǎn)品，薇諾娜采用當?shù)鬲毺氐奶烊恢参锾崛〕煞?，將云南藥用植物與尖端護膚技術(shù)相結(jié)合，研發(fā)真正適合國人皮膚、安全有效的藥妝品牌。

醫(yī)美賽道屬于典型的“高增長、高壁壘”賽道，深厚的技術(shù)積淀正成為薇諾娜的競爭護城河。薇諾娜多年來堅持“以制藥的標準做護膚品”，每一款產(chǎn)品都經(jīng)過了12000次以上的肌膚實測驗證，并且嚴格遵照GMP標準生產(chǎn)。薇諾娜旗下的王牌產(chǎn)品“保濕特護霜”的功效通過國內(nèi)外醫(yī)院的臨床試驗得到了證實，并且在國內(nèi)外核心期刊共發(fā)表21篇學術(shù)論文。

近年來，公司研發(fā)投入持續(xù)保持超高增長，“硬核”研發(fā)屬性凸顯。據(jù)財報披露，貝泰妮2022上半年研發(fā)投入達0.88億元，同比增長85.17%，研發(fā)投入占比達到4%以上，創(chuàng)下歷年來營收占比的新高。

截至2021年底，貝泰妮研發(fā)團隊已擁有236人，占公司整體員工數(shù)的10%;已實現(xiàn)98項專利累積;參與制定中國功效護膚品29項團體標準;修訂了15篇國家級專家指南及共識;主持制定11項企業(yè)產(chǎn)品標準;產(chǎn)品累計被收錄到154篇SCI、核心期刊論文中。

近年來，對護膚品成分的看重成為新一代消費者的流行趨勢，“成分黨”成為新的流行用語。供給與需求共振，助推貝泰妮在中國功效性護膚細分市場打破傳統(tǒng)國際大牌壟斷、實現(xiàn)彎道超車。

在財報數(shù)據(jù)方面，貝泰妮體現(xiàn)出了優(yōu)秀的成長能力和盈利能力：近年來，公司業(yè)績持續(xù)高速增長，盈利能力穩(wěn)定居于高位。2022年前三季度，公司營收同比增長37.05%，歸母凈利潤同比增長45.62%;Q3毛利率為76.51%，同比增加0.18個百分點，且該指標自2017年來始終保持在80%左右。

而在整個功效性護膚品細分領域，貝泰妮亦在短短數(shù)年時間內(nèi)成長為行業(yè)龍頭。據(jù)Euromonitor數(shù)據(jù)顯示，2011年時，中國功效性護膚市場前三名尚被雅漾、薇姿和理膚泉三家法國品牌包攬，三家共占超過50%的市場份額;而到了2020年，薇諾娜在皮膚學級護膚品市場占有率已達到21.6%，排名穩(wěn)居第一，處于絕對領先地位。

沙利文數(shù)據(jù)表明，2021年中國功效性護膚品市場規(guī)模達308億元，較2020年增加了75億元，同比增長32.19%，未來將繼續(xù)保持增長，預計2027年中國功效性護膚品市場規(guī)模將達到2118億元。

隨著中國功效性護膚市場高速發(fā)展，預計公司業(yè)績未來仍具備充分向上動能。

線上線下齊頭并進 構(gòu)筑深厚品牌護城河

與許多電商美妝品牌不同，近年來，貝泰妮堅持以線下渠道為基礎、以線上渠道為主導的銷售模式，全渠道拓展卓有成效。

在線上渠道方面，充分利用互聯(lián)網(wǎng)思維，選擇微博、小紅書等新社交媒體，借助靈活的新媒體營銷手段抓住年輕消費者的心理，通過創(chuàng)新營銷收獲巨量曝光，進一步提升品牌影響力;

在線下觸達消費者方面，薇諾娜借助在消費者心中天然具有公信力的藥店、醫(yī)院等渠道，加深品牌的專業(yè)化認知。截至今年6月末，貝泰妮已入駐超4000家屈臣氏店鋪，OTC渠道已覆蓋21個省級行政區(qū)，是中國藥房渠道中具備影響力的功效性護膚品牌。

2022年上半年，貝泰妮線上、線下渠道銷售額均錄得高速增長。分渠道來看，線上渠道自營銷售額為12.38億元，同比大幅增長60.20%，線上經(jīng)銷及代銷渠道銷售額為3.88億元，同比增長18.60%;線下自營渠道營收224.84萬元，同比大增1002.16%;線下經(jīng)銷、代銷渠道銷售額4.11億元，同比增長36.28%。

據(jù)了解，當前貝泰妮根據(jù)各渠道特點，在組織端對各業(yè)務板塊進行了相應的精細化升級。譬如，公司將電商事業(yè)部細分為傳統(tǒng)電商、抖快、新零售、Winona Baby，各板塊劃分職責范圍;終端事業(yè)部則保留專注于醫(yī)院及院外專柜渠道，獨立出OTC事業(yè)部以深耕OTC渠道市場，對資源進行充分優(yōu)化分配從而保持自身在運營方面的專業(yè)性與靈活性。

過硬的產(chǎn)品實力疊加互聯(lián)網(wǎng)思維的應用，薇諾娜創(chuàng)新高效的營銷推廣、多渠道精細化運營將成為公司未來高質(zhì)量發(fā)展的驅(qū)動力。

明星單品+爆款新品 完善多元品牌矩陣

展望未來，貝泰妮的野心并不止步于薇諾娜。如今，貝泰妮堅持“聚焦主品牌、拓展子品牌”的發(fā)展策略，以“薇諾娜”品牌為核心逐步向敏感性皮膚的防曬、美白、抗老以及敏感性皮膚的功效底妝等“敏感性皮膚PLUS”產(chǎn)品線發(fā)展。

2022年上半年，公司“面霜乳液+防曬”兩大超級爆款單品市場地位持續(xù)穩(wěn)固，并積極拓展產(chǎn)品矩陣，推出“屏障修護”、“緊致修護”、“清透水感防曬”等系列40余款新品。截至2022年上半年，在薇諾娜品牌之外，公司還擁有“Winona Baby”、“Beauty Answers”、“痘痘康”以及“資潤”品牌，廣泛覆蓋不同的消費群體。

在今年6·18系列大促活動中，公司的明星產(chǎn)品“保濕特護霜”單品銷售額破億，敏感肌專屬“清透防曬乳”系列單品賣超100萬支，并獲得ONLYLADY年度最受歡迎防曬產(chǎn)品和國際SGS權(quán)威認證;

公司專為敏感肌膚修護與抗老定制的新品“薇諾娜賦活修護精華”亦獲得了高爆發(fā)性增長。在疫情期間，該新品聲量、銷量均逆勢上漲，在天貓小黑盒系列活動中斬獲天貓抗皺精華熱銷榜NO.1。

而貝泰妮基于對敏感肌膚抗老獨特的皮膚特性和老化肌理潛心研發(fā)，定制推出修護與抗老于一體的專屬產(chǎn)品—“薇諾娜賦活修護精華”，該新品在疫情期間聲量、銷量均逆勢上漲，在天貓小黑盒系列活動中斬獲天貓抗皺精華熱銷榜NO.1。

據(jù)了解，公司目前也在逐步推出定位高端抗衰的子品牌AOXMED，前期專供醫(yī)美機構(gòu);此外，貝泰妮領投國貨彩妝品牌方里FUNNY ELVES，致力于研發(fā)適合亞洲膚質(zhì)的專業(yè)底妝產(chǎn)品。日趨成型的多品牌矩陣，有望塑造公司未來的新增長曲線。

此前，貝泰妮提出要在2026年要初步打造出中國皮膚健康新生態(tài)的目標，預計公司未來產(chǎn)品線將涵蓋三個賽道：豐富功效型護膚品的品牌、與皮膚診療有關的人工智能產(chǎn)品和美容儀器及立足云南的“藥食同源”功能性食品飲料。而在醫(yī)療器械產(chǎn)品方面，上半年公司實現(xiàn)營收1.9億元，同比增長54.85%，預計未來該部分業(yè)績有望持續(xù)提升。

化妝品是近年來少數(shù)維持高速成長的消費行業(yè)之一，而敏感肌護理屬于化妝品中的黃金賽道。作為細分賽道內(nèi)的龍頭企業(yè)，貝泰妮在產(chǎn)品力、品牌力、傳播力全面進階，成長邏輯清晰，兼具行業(yè)高速發(fā)展的紅利，可以預見，公司未來估值仍有較大上升空間。

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