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東方證券股份有限公司劉恩陽近期對富士萊進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《業(yè)績增長符合預(yù)期，CMO/CDMO業(yè)務(wù)商業(yè)化進(jìn)程值得期待》，本報(bào)告對富士萊給出買入評級，認(rèn)為其目標(biāo)價(jià)位為52.90元，當(dāng)前股價(jià)為42.2元，預(yù)期上漲幅度為25.36%。

富士萊(301258)　　業(yè)績增長符合預(yù)期。4月18日公司發(fā)布22年年報(bào)和23年一季報(bào)，營收和利潤實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長。22年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.68億元，同比增長8.92%，歸母凈利潤1.77億元，同比增長47.51%，扣非歸母凈利潤1.72億元，同比增長49.39%。分單季來看，Q4單季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.70億元，同比增長0.70%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.50億元，同比增長47.46%。公司積極應(yīng)對外部低迷環(huán)境，業(yè)績增長符合預(yù)期。23年一季度，公司實(shí)現(xiàn)營收1.56億元，同比增長10.38%，歸母凈利潤0.52億元，同比增長29.28%，扣非歸母凈利潤0.45億元，同比增長34.31%?！　≈鳡I業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力，硫辛酸產(chǎn)銷兩旺。2022年，公司主營業(yè)務(wù)收入5.49億元，同比增長7.29%，占營收比重96.61%。公司積極面對物流運(yùn)輸中斷和原輔料供應(yīng)受阻的不利局面，充分調(diào)動(dòng)各方面資源，做好穩(wěn)定生產(chǎn)工作。其中公司重點(diǎn)產(chǎn)品的硫辛酸系列需求旺盛，保持滿負(fù)荷生產(chǎn)狀態(tài)，產(chǎn)能利用率較高(達(dá)到105.24%)。同時(shí)，公司對硫辛酸系列部分產(chǎn)品進(jìn)行提價(jià)，顆粒硫辛酸的量價(jià)齊升驅(qū)動(dòng)公司毛利率和營業(yè)收入增長?！　MO/CDMO業(yè)務(wù)商業(yè)化進(jìn)程順利，特色原料藥板塊研發(fā)投入加大。2022年，公司和恒瑞醫(yī)藥合作的艾瑞昔布原料藥商業(yè)化項(xiàng)目已經(jīng)取得突破；阿帕替尼原料藥商業(yè)化項(xiàng)目研發(fā)進(jìn)展順利，已于22年8月向國家藥品監(jiān)督管理局審評中心提交注冊資料。公司2022年研發(fā)費(fèi)用0.41億元，同比增加45.08%，創(chuàng)公司歷史新高。公司立項(xiàng)5-10個(gè)特色原料藥品種，新增發(fā)明專利9項(xiàng)，新增實(shí)用新型專利1項(xiàng)，隨著公司720噸醫(yī)藥中間體及原料藥擴(kuò)建項(xiàng)目的產(chǎn)能釋放，長期發(fā)展值得期待?！　」緲I(yè)績穩(wěn)健增長，我們稍微上調(diào)收入并下調(diào)費(fèi)用率，預(yù)測23-24年EPS為2.30/2.68元(原23-24年預(yù)測為2.09/2.44元)，新增25年預(yù)測EPS為3.10元。根據(jù)可比公司，給予2023年23倍PE估值，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)52.90元，維持“買入”評級?！　★L(fēng)險(xiǎn)提示　　產(chǎn)能擴(kuò)張及消化進(jìn)展不及預(yù)期，上游原材料成本提高，CMO/CDMO業(yè)務(wù)開展不及預(yù)期，匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)等

根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，富士萊(301258)行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河較差，盈利能力一般，營收成長性一般。財(cái)務(wù)相對健康，須關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：存貨/營收率增幅。該股好公司指標(biāo)3星，好價(jià)格指標(biāo)3星，綜合指標(biāo)3星。(指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星)

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