曾以40%市占率揚(yáng)名天下的蘇泊爾（002032.SZ）深陷業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)瓶頸。

根據(jù)最新披露的業(yè)績(jī)快報(bào)，2022年度，蘇泊爾實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入201.71億元，同比由增轉(zhuǎn)降，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“凈利”）20.68億元，同比增長(zhǎng)6.36%。

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長(zhǎng)江商報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，2022年，蘇泊爾的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)，與壓減費(fèi)用有關(guān)。2022年前三季度，公司銷(xiāo)售費(fèi)用同比減少2.34億元。

近年來(lái)，蘇泊爾經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)整體上增長(zhǎng)乏力，除了原材料漲價(jià)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈外，公司線(xiàn)上布局滯后，重營(yíng)銷(xiāo)、輕研發(fā)，都是重要因素。

截至今年2月25日，黑貓投訴平臺(tái)上，1489條投訴量直指蘇泊爾的“質(zhì)量門(mén)”。

機(jī)構(gòu)投資者正在逃離蘇泊爾。2022年底，基金持股占其流通股的比例僅為1.83%，創(chuàng)2015年底以來(lái)新低。

營(yíng)收凈利雙雙失速

29歲的蘇泊爾步入中年，迎來(lái)了危機(jī)。

2月23日，蘇泊爾發(fā)布2022年度業(yè)績(jī)快報(bào)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入201.71億元，較上年減少14.14億元，同比下降幅度為6.55%。公司實(shí)現(xiàn)的凈利、扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“扣非凈利”）分別為20.68億元、18.88億元，同比增加1.24億元、0.30億元，增長(zhǎng)幅度為6.36%、1.63%。

蘇泊爾的前身是浙江玉環(huán)縣壓力鍋，貼牌生產(chǎn)“沈陽(yáng)雙喜壓力鍋”6年，1994年，浙江臺(tái)州人蘇增福、蘇顯澤父子創(chuàng)立了“蘇泊爾”品牌。2002年，蘇泊爾推出自家第一款電飯煲，2004年，蘇泊爾登陸深交所，成為中國(guó)炊具行業(yè)首家上市公司。這一年，蘇泊爾在大中城市壓力鍋市場(chǎng)占有率超過(guò)40%，“蘇泊爾”品牌享譽(yù)內(nèi)外。

2007年，對(duì)于蘇泊爾而言，是一個(gè)重要轉(zhuǎn)折點(diǎn)。法國(guó)炊具巨頭SEB集團(tuán)（賽博集團(tuán)）布局中國(guó)市場(chǎng)，相中了蘇泊爾，蘇泊爾也希望借助SEB集團(tuán)走出去。2007年，通過(guò)要約收購(gòu)、定向增發(fā)、協(xié)議轉(zhuǎn)讓等方式，SEB集團(tuán)獲得蘇泊爾52.74%的股份，成為控股股東。隨后幾年，SEB集團(tuán)不斷增持蘇泊爾，目前，持股比為82.44%。

SEB集團(tuán)入主后，每年都為蘇泊爾帶來(lái)不菲的出口訂單，形成關(guān)聯(lián)交易。2015年至2021年，蘇泊爾與SEB集團(tuán)的亞洲關(guān)聯(lián)交易金額分別為30.68億元、30.29億元、35.24億元、42.49億元、45.75億元、52.88億元、66.79億元，占其當(dāng)期營(yíng)收比重為28.12%、25.35%、24.84%、23.80%、23.04%、28.43%、30.94%，近幾年逐年增長(zhǎng)。

即便如此，2022年，蘇泊爾的營(yíng)業(yè)收入仍然出現(xiàn)下降。

2022年，蘇泊爾實(shí)施降本增效措施。從前三季度的數(shù)據(jù)看，公司的銷(xiāo)售費(fèi)用、管理費(fèi)用、研發(fā)費(fèi)用分別為16.30億元、2.81億元、2.87億元，合計(jì)為21.98億元，上年同期分別為18.64億元、2.96億元、3.06億元，合計(jì)為24.66億元。2022年前三季度，三項(xiàng)費(fèi)用合計(jì)減少2.68億元。此外，財(cái)務(wù)費(fèi)用-0.82億元，同比減少0.74億元。

此外，2022年，公司的政府補(bǔ)助有所增加、信用減值損失減少。仍然以前三季度數(shù)據(jù)為例，其政府補(bǔ)助為0.64億元，同比增加0.26億元。信用減值損失-0.25億元，上年同期為0.29億元，同比減少0.54億元。

上述6項(xiàng)指標(biāo)，2022年前三季度合計(jì)為20.27億元，2021年前三季度為24.49億元，同比減少4.22億元。

然而，2022年前三季度，公司的凈利潤(rùn)僅增加0.68億元。

不只是2022年，近年來(lái)，蘇泊爾的營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)同比增速均明顯放緩。

2017年至2019年，蘇泊爾的營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)同比增速均為兩位數(shù)，2020年、2021年，營(yíng)業(yè)收入分別為185.97億元、215.85億元，同比變動(dòng)-6.33%、16.07%。與2018年的22.76%增速相比呈下降趨勢(shì)。同期的凈利潤(rùn)分別為18.46億元、19.44億元，同比變動(dòng)-3.84%、5.29%，同樣呈下降趨勢(shì)。

公司的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流表現(xiàn)也是如此，2018年的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額為20.14億元，同比增長(zhǎng)82.88%，2021年為20.50億元，同比下降1.30%。

綜合毛利率方面，2018年、2019年超過(guò)30%，2021年為23%。

行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈研發(fā)投入止步

蘇泊爾經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)乏力，是多因素疊加的結(jié)果。公司在研發(fā)方面的投入止步不前，也是一個(gè)重要因素。

2018年，蘇泊爾的研發(fā)投入為4.03億元，2019年至2021年分別為4.53億元、4.42億元、4.50億元，連續(xù)三年止步不前。2022年前三季度，公司的研發(fā)投入為2.87億元，同比不僅沒(méi)有增長(zhǎng)反而減少0.19億元，減少幅度為6.21%。

A股公司中，新寶股份正在緊追蘇泊爾。2021年，其凈利潤(rùn)為7.92億元，同比下降29.15%，但其研發(fā)投入為4.42億元，同比增長(zhǎng)12.18%。2022年前三季度，其研發(fā)投入為3.40億元，同比增長(zhǎng)12.21%。前三季度的研發(fā)投入已經(jīng)超過(guò)蘇泊爾。

A股市場(chǎng)上，小熊電器、九陽(yáng)股份、新寶股份等專(zhuān)業(yè)小家電企業(yè)正在發(fā)力，蠶食蘇泊爾的市場(chǎng)份額。此外，傳統(tǒng)家電企業(yè)格力電器、美的電器、海爾電器等也紛紛布局小家電，還有小米等互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)也將觸角延伸至小家電領(lǐng)域。小家電領(lǐng)域的玩家越來(lái)越多，競(jìng)爭(zhēng)將更加激烈。

一般情況下，小家電更易受年輕消費(fèi)群體接受，年輕消費(fèi)者更偏向線(xiàn)上購(gòu)物。在電商渠道，蘇泊爾是落后的。

根據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，截至2021年上半年，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的小家電線(xiàn)上銷(xiāo)售比重已達(dá)80%。其中，小熊電器的線(xiàn)上銷(xiāo)售占比高達(dá)95%，美的、九陽(yáng)這一數(shù)值也均超過(guò)了70%。蘇泊爾的線(xiàn)上渠道占比不足60%。

研發(fā)投入止步，一定程度上能反映蘇泊爾的創(chuàng)新能力不足。而導(dǎo)致的直接后果，就是產(chǎn)品質(zhì)量問(wèn)題。

黑貓投訴平臺(tái)上，蘇泊爾的投訴有1489條，網(wǎng)友的投訴，主要涉及產(chǎn)品質(zhì)量、售后服務(wù)、不發(fā)貨及不退款等。

2月21日，網(wǎng)友投訴稱(chēng)，官方店購(gòu)買(mǎi)的燃?xì)庠?，保修期?nèi)出現(xiàn)故障，點(diǎn)不著火，聯(lián)系客服后，一直拖延不上門(mén)維修。家里有兩個(gè)老人，半個(gè)月沒(méi)法做飯。還有網(wǎng)友反映，電磁爐使用4個(gè)月面板開(kāi)裂。

2月16日，有投訴稱(chēng)，在蘇泊爾衛(wèi)浴京東自營(yíng)旗艦店買(mǎi)的商品出現(xiàn)問(wèn)題，交給售后處理維修，等了半個(gè)多月還沒(méi)處理好。

值得一提的是，蘇泊爾的銷(xiāo)售費(fèi)用卻不少。2020年、2021年，公司的銷(xiāo)售費(fèi)用分別為21.24億元、19.10億元，其中，廣告、促銷(xiāo)及贈(zèng)品費(fèi)分別為10.19億元、13.61億元，逐年增加，且均為研發(fā)投入的兩倍多。

同行業(yè)可比公司新寶股份，2020年、2021年的銷(xiāo)售費(fèi)用分別為4.35億元、4.40億元，其中，廣告宣傳費(fèi)分別為1.18億元、1.41億元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于蘇泊爾，且也低于公司自身的研發(fā)投入。

這兩年，蘇泊爾的廣告、促銷(xiāo)及贈(zèng)品費(fèi)占營(yíng)業(yè)收入的比重分別為5.48%、6.31%。同期，新寶股份的這一指標(biāo)占比為0.89%、0.95%。

綜上所述，蘇泊爾重營(yíng)銷(xiāo)、輕研發(fā)，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)堪憂(yōu)。

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