要點：

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事件概述：中融信托產(chǎn)品違約引發(fā)關(guān)注，五礦信托、光大信托緊急辟謠。8月至今，3家上市公司披露信托產(chǎn)品逾期兌付的風(fēng)險提示，其中產(chǎn)品受托方均涉及中融國際信托有限公司。其中，咸亨國際逾期兌付的信托產(chǎn)品共3只，涉及金額6300萬元，金博股份逾期兌付的信托產(chǎn)品共2只，涉及金額6000萬元，南都物業(yè)逾期兌付的信托產(chǎn)品共1只，涉及金額3000萬元。中融信托旗下產(chǎn)品出現(xiàn)兌付風(fēng)險，部分投資者擔(dān)心其他信托或存在類似風(fēng)險，五礦信托、光大信托發(fā)布公告進行緊急辟謠。

購買中融信托產(chǎn)品上市公司：生物醫(yī)藥、機械設(shè)備和汽車行業(yè)為主，多數(shù)為小市值公司。購買中融信托產(chǎn)品上市公司（一級行業(yè)）：生物醫(yī)藥、機械設(shè)備和汽車行業(yè)為主。已披露購買中融信托產(chǎn)品的上市公司中，一級行業(yè)分類下，生物醫(yī)藥公司合計8家，機械設(shè)備公司合計5家，汽車公司合計5家。購買中融信托產(chǎn)品上市公司市值分布：小市值公司為主。據(jù)Wind統(tǒng)計，已披露購買中融信托產(chǎn)品的上市公司中，截至2023年8月11日，市值1000億以上公司共1家，市值500-1000億公司共3家，市值200-500億公司共5家，市值100-200億公司共4家，市值50-100億公司共16家，50億以下公司共31家。

信托公司重倉上市公司：非銀金融、銀行和基礎(chǔ)化工行業(yè)為主，同樣多數(shù)為小市值公司。信托公司重倉持有上市公司行業(yè)分布（一級行業(yè)）：非銀金融、銀行和基礎(chǔ)化工行業(yè)為主。據(jù)Wind統(tǒng)計，信托公司重倉持有上市公司中，一級行業(yè)分類下，非銀金融公司合計9家，銀行公司合計6家，基礎(chǔ)化工公司合計4家，房地產(chǎn)公司合計3家，醫(yī)藥生物公司合計3家。信托公司重倉持有上市公司市值分布：小市值公司為主。據(jù)Wind統(tǒng)計，信托公司重倉持有上市公司中，截至2023年8月11日，市值1000億以上公司共1家，市值500-1000億公司共3家，市值200-500億公司共9家，市值100-200億公司共8家，市值50-100億公司共11家，50億以下公司共8家。

中融部分產(chǎn)品違約，不代表信托行業(yè)整體風(fēng)險較大：流言涉及的多家信托公司均發(fā)布公告澄清并不存在兌付問題。中融信托在整體信托業(yè)中資產(chǎn)規(guī)模排行第9，綜合排名11。在近幾年金融強監(jiān)管、防風(fēng)險的大背景下，中融部分產(chǎn)品違約，并不代表信托行業(yè)整體風(fēng)險較大，乃至將引發(fā)金融行業(yè)系統(tǒng)風(fēng)險。

信托業(yè)一季度情況良好：2023年一季度，信托公司經(jīng)營收入、利潤總額與人均利潤在2022年的低基數(shù)的基礎(chǔ)上迎來了顯著增長，行業(yè)累計實現(xiàn)經(jīng)營收入279.81億元，基本回到2021年前的水平，同比上升74.65億元，增幅36.39%資金信托規(guī)模為15.27萬億元，同比上升3.52%，環(huán)比上升1.61%，2022年四季度以來兩個季度實現(xiàn)同比正增長。信托資金運用結(jié)構(gòu)優(yōu)化，資金投向結(jié)構(gòu)有升有降。

中融違約對A股市場實質(zhì)影響較小：中融信托違約對于A股影響更偏情緒擾動，實質(zhì)影響較小，對于非銀金融、銀行及少數(shù)涉及公司或有短期沖擊。此前四川信托違約前后，滬深300指數(shù)在事件的整個2020年6月間走勢平穩(wěn)，股指均無異常波動。非銀金融與銀行指數(shù)雖然在6月中旬緩慢下行，但在7月份轉(zhuǎn)強走高，其影響短期且較小，股指很快恢復(fù)正常。

1. 事件概述：中融信托產(chǎn)品違約引發(fā)市場擔(dān)憂，五礦信托、光大信托緊急辟謠?

8月至今，3家上市公司披露信托產(chǎn)品逾期兌付的風(fēng)險提示，其中產(chǎn)品受托方均涉及中融國際信托有限公司。其中，咸亨國際逾期兌付的信托產(chǎn)品共3只，涉及金額6300萬元，金博股份逾期兌付的信托產(chǎn)品共2只，涉及金額6000萬元，南都物業(yè)逾期兌付的信托產(chǎn)品共1只，涉及金額3000萬元。

對公司的影響方面，涉及的上市公司公告中均表示不影響公司正常經(jīng)營。

咸亨國際在公告中表示，結(jié)合上述信托產(chǎn)品贖回情況，對信托產(chǎn)品本金的未來現(xiàn)金流量進行測算，預(yù)計信托產(chǎn)品公允價值變動損益會對公司財務(wù)業(yè)績帶來不利影響，但不影響公司正常經(jīng)營活動的現(xiàn)金周轉(zhuǎn)，具體金額以會計師年度審計結(jié)果為準(zhǔn)。

金博股份在公告中表示，截止2023年3月31日，公司總資產(chǎn)70.02億元，資產(chǎn)負(fù)債率為12.70%，公司對本次到期的“隆晟1號”和“澤睿1號”產(chǎn)品投資本金總額為6,000萬元，占公司最近一期期末總資產(chǎn)比例約為0.86%，占公司最近一期期末凈資產(chǎn)比例約為0.98%，不影響公司正常經(jīng)營活動的現(xiàn)金周轉(zhuǎn)。

南都物業(yè)在公告中表示，匯聚金1號為中融信托主動管理類集合資金信托計劃，除該信托計劃外，公司未持有其它中融信托發(fā)行產(chǎn)品。目前公司經(jīng)營正常，財務(wù)狀況穩(wěn)定，該事項不影響公司持續(xù)運營及日常經(jīng)營資金需求。公司將密切關(guān)注該信托計劃的相關(guān)進展情況，并及時履行信息披露義務(wù)。敬請廣大投資者注意投資風(fēng)險。

中融信托旗下產(chǎn)品出現(xiàn)兌付風(fēng)險，部分投資者擔(dān)心其他信托或存在類似風(fēng)險，五礦信托、光大信托發(fā)布公告進行緊急辟謠。

光大信托表示，就近日網(wǎng)絡(luò)流傳的關(guān)于光大信托產(chǎn)品兌付的不實言論，光大信托作出嚴(yán)正申明：公司管理的信托產(chǎn)品運營正常，均按照信托合同約定進行管理和信托利益分配，對于不實言論和傳言公司將依法保留追究法律責(zé)任的權(quán)利。

五礦信托表示，近日，公司監(jiān)測到“五礦信托產(chǎn)品停兌”的相關(guān)不實言論，公司對此高度重視，已就不實言論采取法律手段，追究造謠者法律責(zé)任，以維護公司合法權(quán)益。五礦信托稱，公司一直秉承投資人利益最大化原則，嚴(yán)格落實監(jiān)管要求，合規(guī)開展經(jīng)營活動，為客戶提供優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品，從未發(fā)行資金池類產(chǎn)品，各項工作正常有序推進，經(jīng)營保持穩(wěn)健。

根據(jù)用益信托網(wǎng)整理排名，中融信托總資產(chǎn)排名在信托公司中排名第9，總資產(chǎn)約為242.71億；綜合排名為11，尚未進入前10名。在近幾年金融強監(jiān)管、防風(fēng)險的大背景下，中融部分產(chǎn)品違約，并不代表信托行業(yè)整體風(fēng)險較大，乃至將引發(fā)金融行業(yè)系統(tǒng)風(fēng)險。

2. 涉及中融信托產(chǎn)品上市公司及信托公司重倉上市公司特征?

2.1.購買中融信托產(chǎn)品上市公司：生物醫(yī)藥、機械設(shè)備和汽車行業(yè)為主，多數(shù)為小市值公司

購買中融信托產(chǎn)品上市公司（一級行業(yè)）：生物醫(yī)藥、機械設(shè)備和汽車行業(yè)為主。據(jù)Wind統(tǒng)計，已披露購買中融信托產(chǎn)品的上市公司中，一級行業(yè)分類下，生物醫(yī)藥公司合計8家，機械設(shè)備公司合計5家，汽車公司合計5家，電力設(shè)備公司合計4家，基礎(chǔ)化工公司合計4家，計算機公司合計4家。

購買中融信托產(chǎn)品上市公司（二級行業(yè)）：汽車零部件和化學(xué)制藥行業(yè)為主。據(jù)Wind統(tǒng)計，已披露購買中融信托產(chǎn)品的上市公司中，二級行業(yè)分類下，汽車零部件公司合計5家，化學(xué)制藥公司合計3家，IT服務(wù)Ⅱ公司合計2家，白酒Ⅱ公司合計2家，出版公司合計2家，電網(wǎng)設(shè)備公司合計2家，動物保健Ⅱ公司合計2家，房地產(chǎn)開發(fā)公司合計2家，服裝家紡公司合計2家，化學(xué)制品公司合計2家，環(huán)境治理公司合計2家，家居用品公司合計2家，塑料公司合計2家，通用設(shè)備公司合計2家，醫(yī)療器械公司合計2家，中藥Ⅱ公司合計2家。

購買中融信托產(chǎn)品上市公司市值分布：小市值公司為主。據(jù)Wind統(tǒng)計，已披露購買中融信托產(chǎn)品的上市公司中，截至2023年8月11日，市值1000億以上公司共1家，市值500-1000億公司共3家，市值200-500億公司共5家，市值100-200億公司共4家，市值50-100億公司共16家，50億以下公司共31家。

2.2.信托公司重倉上市公司：非銀金融、銀行和基礎(chǔ)化工行業(yè)為主，同樣多數(shù)為小市值公司

信托公司重倉持有上市公司行業(yè)分布（一級行業(yè)）：非銀金融、銀行和基礎(chǔ)化工行業(yè)為主。據(jù)Wind統(tǒng)計，信托公司重倉持有上市公司中，一級行業(yè)分類下，非銀金融公司合計9家，銀行公司合計6家，基礎(chǔ)化工公司合計4家，房地產(chǎn)公司合計3家，醫(yī)藥生物公司合計3家。

信托公司重倉持有上市公司（二級行業(yè)）：證券Ⅱ、城商行Ⅱ和房地產(chǎn)開發(fā)行業(yè)為主。據(jù)Wind統(tǒng)計，信托公司重倉持有上市公司中，二級行業(yè)分類下，證券Ⅱ公司合計8家，城商行Ⅱ公司合計5家，房地產(chǎn)開發(fā)公司合計3家，電池公司合計2家，光學(xué)光電子公司合計2家，化學(xué)制品公司合計2家，化學(xué)制藥公司合計2家，汽車零部件公司合計2家。

信托公司重倉持有上市公司市值分布：小市值公司為主。據(jù)Wind統(tǒng)計，已信托公司重倉持有上市公司中，截至2023年8月11日，市值1000億以上公司共1家，市值500-1000億公司共3家，市值200-500億公司共9家，市值100-200億公司共8家，市值50-100億公司共11家，50億以下公司共8家。

3.信托業(yè)一季度運行良好

在中植系、中融信托違約后，不少投資者擔(dān)心整體信托業(yè)存在較大風(fēng)險。但伴隨著23年上半年經(jīng)濟復(fù)蘇、資本市場利好不斷，整體信托業(yè)發(fā)展在23Q1給出較好的成績。

2023年一季度，信托公司經(jīng)營收入、利潤總額與人均利潤在2022年的低基數(shù)的基礎(chǔ)上迎來了顯著增長。截至2023年一季度末，行業(yè)累計實現(xiàn)經(jīng)營收入279.81億元，基本回到2021年前的水平，同比上升74.65億元，增幅36.39%；實現(xiàn)利潤總額217.01億元，同比上升93.16億元，增幅75.23%；人均利潤80.17萬元，同比上升37.45萬元，增幅87.67%。

在看到一季度經(jīng)營數(shù)據(jù)良好開局的同時，也要看到一季度經(jīng)營數(shù)據(jù)的改善主要受益于固有資金的投資收益貢獻，信托業(yè)務(wù)收入反之較去年同期有較大幅下降。截至2023年一季度末，行業(yè)實現(xiàn)信托業(yè)務(wù)收入128.23億元，同比下降33.10%，占比為45.83%，較去年同期低47.61個百分點；實現(xiàn)利息收入10.80億元，同比下降21.45%，占比為6.46%，下降2.04個百分點；一季度資本市場回暖，股市和債市均上漲反彈，行業(yè)實現(xiàn)投資收益112.63億元，同比大幅增長159.38%，占比為40.25%，上升22.50個百分點。

截至2023年一季度末，資金信托規(guī)模為15.27萬億元，同比上升3.52%，環(huán)比上升1.61%，2022年四季度以來兩個季度實現(xiàn)同比正增長。信托資金運用結(jié)構(gòu)優(yōu)化，資金投向結(jié)構(gòu)有升有降。

投向證券市場、金融機構(gòu)的規(guī)模和占比持續(xù)提升。截至2023年一季度末，一是投向證券市場的資金信托規(guī)模為4.57萬億元，同比增長1.03萬億元，增幅29.06%，環(huán)比增長4.88%，占比提高到29.92%，信托資金配置向標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)轉(zhuǎn)移的趨勢進一步凸顯；二是投向金融機構(gòu)的資金信托規(guī)模為2.13萬億元，同比增長0.25萬億元，占比上升至13.93%。

傳統(tǒng)信托業(yè)務(wù)受到較大挑戰(zhàn)，投向工商企業(yè)、基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)、房地產(chǎn)領(lǐng)域的規(guī)模和占比進一步下降。截至2023年一季度末，一是投向工商企業(yè)的資金信托規(guī)模為3.90萬億元，同比下降0.09萬億元，占比下降至25.52%，同比下降1.50個百分點；二是投向基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)的資金信托規(guī)模為1.56萬億元，同比下降0.08萬億元，降幅5.03%，占比下降至10.23%；三是投向房地產(chǎn)的資金信托規(guī)模為1.13萬億元，同比下降0.44萬億元，降幅28.21%，占比下降至7.38%。

資金運用結(jié)構(gòu)逐步優(yōu)化，資金信托運用方式以投資為主，貸款規(guī)模和占比持續(xù)下降。受證券市場信托規(guī)模持續(xù)增長的影響，截至2023年一季度末，資金信托中交易性金融資產(chǎn)投資的規(guī)模為8.52萬億元，同比大幅增長2.95萬億元，增幅52.94%，環(huán)比增長24.56%，占比為55.75%，同比上升18.02個百分點，環(huán)比上升10.28個百分點；而資金信托中的貸款規(guī)模為3.41萬億元，同比下降0.40萬億元，降幅10.46%，環(huán)比下降1.96%，占比為22.33%，同比下降3.49個百分點，環(huán)比下降0.81個百分點，延續(xù)了近三年來的下降態(tài)勢。

4.中融信托違約對A股市場實質(zhì)影響較小

結(jié)合本文第一部分分析，中融信托一家公司在信托業(yè)占比不大，并且在近幾年金融強監(jiān)管、防風(fēng)險的大背景下，其他公司情況較為穩(wěn)定，中融信托違約對于A股影響更偏情緒擾動，實質(zhì)影響較小。并且信托公司持股的上市公司主要集中在證券、銀行為首的金融公司，其他行業(yè)持股較為分散且數(shù)量較少，對于非銀金融、銀行及少數(shù)涉及公司或有短期沖擊。

參考?xì)v史，中融信托違約對于A股整體大概率影響較小，對非銀金融和銀行指數(shù)可能短期有一定擾動。我們以2020年6月違約的四川信托事件為例，其對于A股市場影響有一定參考意義。滬深300指數(shù)在四川信托違約后的整個6月間走勢平穩(wěn)，并且消息傳出的2020年6月11日與6月24日投資人溝通會前后，股指均無異常波動。非銀金融與銀行指數(shù)雖然在6月中旬緩慢下行，但在7月份轉(zhuǎn)強走高，即使6月份兩股指下行受到四川信托的影響，其影響也是短期且很小的，股指很快恢復(fù)正常。

本文作者：德邦證券吳開達（資格編號：S0120521010001）、肖峰（資格編號：S0120522080003），原文標(biāo)題：《中融信托產(chǎn)品違約，對市場影響幾何？》

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