本周五，爆冷的非農(nóng)數(shù)據(jù)并未澆滅投資者對(duì)加息的恐慌，超出預(yù)期的工資漲幅讓許多投資者定價(jià)美聯(lián)儲(chǔ)7月加息基本板上釘釘。美債在數(shù)據(jù)發(fā)布后迅速走低，十年期和三十年期美債收益率升至今年以來最高位。

與此同時(shí)，代表實(shí)際利率的通脹保值債券的收益率正在飆升。經(jīng)通脹調(diào)整的10年期基準(zhǔn)美債（簡(jiǎn)稱TIPS）名義收益率周五升至1.82%，為2009年以來的最高水平。

實(shí)際利率通常代表實(shí)體經(jīng)濟(jì)的真實(shí)投資收益及企業(yè)的真實(shí)融資成本，對(duì)微觀主體行為、金融資源配置及資產(chǎn)定價(jià)有重要影響，受到政策制定者及市場(chǎng)參與者的廣泛關(guān)注。

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超低風(fēng)險(xiǎn)國債實(shí)際收益攀升，將會(huì)降低其他資產(chǎn)的吸引力，同時(shí)借貸成本提升也會(huì)給企業(yè)部門帶來負(fù)面影響。

富達(dá)國際全球宏觀和戰(zhàn)略資產(chǎn)配置主管Salman Ahmed對(duì)金融時(shí)報(bào)表示，

實(shí)際利率上升意味著企業(yè)曾經(jīng)以前能以0或接近0的實(shí)際利率舉債，而如今則需要付出高得多的代價(jià)。他舉例稱，2021年期間，一個(gè)典型的高收益公司能夠以大約4%的利率籌集資金，現(xiàn)在將不得不支付超過12%的利率。

融資標(biāo)準(zhǔn)也正在收緊，股票估值進(jìn)一步承壓

富達(dá)國際數(shù)據(jù)顯示，今年迄今，美國銀行業(yè)發(fā)放的新貸款折合成年率為2790億美元，低于2015年至2019年期間4810億美元的平均水平。

對(duì)于股市而言，從理論上講五年前，5% 到 7% 的股票回報(bào)率應(yīng)該不錯(cuò)，但現(xiàn)在不行了，為了保持同樣的差距，擊敗 Tips 的回報(bào)要高得多，股票回報(bào)率應(yīng)該達(dá)到 10% 或 15%。因此股價(jià)應(yīng)該會(huì)下跌。

這一邏輯是周三美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要后實(shí)際收益率大幅上升引發(fā)股市拋售的原因之一。盡管如此，股市今年仍然大幅上漲，這主要是由于對(duì)人工智能可能性的興奮促使投資者涌入少數(shù)大型科技公司。

但繁榮的股市和悲觀的債券投資者不可能都是正確的。實(shí)際收益率保持在高位，終將損害股市。

在實(shí)際利率飆升的背景下，如果美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)加息，也會(huì)大大增加硬著陸的風(fēng)險(xiǎn)。目前，市場(chǎng)已充分定價(jià)7月加息。芝商所美聯(lián)儲(chǔ)觀察工具顯示，基金市場(chǎng)目前認(rèn)定7月加息概率為93%。

許多分析師指出，目前的估值仍然相當(dāng)高，投資者在定價(jià)明年實(shí)際利率會(huì)大幅回落。

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