橋水基金聯(lián)席首席投資官Greg Jensen最新表示，市場的判斷是錯誤的，投資者對美國經濟增長前景以及美聯(lián)儲持久性地壓低通脹并令其重返2%目標的能力，過于樂觀了。

Jensen認為，美聯(lián)儲在采取行動方面似乎比市場更加現(xiàn)實一些。如果讓美國股市從當前點位繼續(xù)上漲，必須相當快地降低利率，讓盈利處于相當不錯的水平。而這已經差不多是基線情景。為了超過股市的目前點位，需要的甚至還不止這些。市場太過樂觀了。

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去年大部分時間里，由于押注美國幾十年來最快的加息將很快令美國經濟陷入衰退，橋水基金的業(yè)績都遠超同行。但隨著投資者開始押注美聯(lián)儲將放慢貨幣緊縮的步伐，去年底債券收益率開始下跌、股市反彈，橋水基金的盈利出現(xiàn)了大幅回撤。例如，橋水的Pure Alpha基金在截至11月的第四季度下跌了13%，杠桿率更高的Pure Alpha II基金同期下跌了超過20%。

Jensen表示，相對于歷史而言，美聯(lián)儲本輪緊縮快速且幅度大，過去任何類似的緊縮都會導致經濟大幅下滑。緊縮政策領先經濟下滑多久是變化的。雖然經濟衰退還沒有發(fā)生，但這仍然有可能發(fā)生。

Jensen說，就像去年一樣，當股市下跌、短期利率上升時，歷史上這總是會導致個人儲蓄率上升。人們看到利率上升、資產價格下跌、房地產市場放緩等，通常會存更多的錢，這意味著企業(yè)的收入減少、裁員、以及當就業(yè)市場疲軟時儲蓄率會上升更多。

然而，新冠疫情期間推出的財政政策擾亂了這些傳統(tǒng)的經濟模式，使得借貸成本上升的影響更加難以預測，而且顯現(xiàn)的速度也慢得多。

不過Jensen認為，大公司最終將感受到借貸成本上升的緊縮效應，這些公司將被迫減少就業(yè)和投資，而人們最終可能會削減支出并增加儲蓄。如果經濟增長疲弱開始轉化為儲蓄率上升，很容易就會陷入經濟衰退，而這是難以應對的。

Jensen預計最終的結果是，美國經濟增長有點令人失望，通脹仍將略有下降但處于偏高水平，2%的通脹率更可能是通脹的底部而不是頂部。這些情景很可能對債券不利，對股票可能有一些不利。

Jensen承認他和橋水基金的觀點有所修改，雖然仍然預計經濟將面臨負面沖擊，但預計并不像看起來那么極端，將是一個正在展開的更為漸進的過程。所有這一切都會以更為溫和的速度發(fā)生。

Jensen還預計，從政治角度來看，財政政策作為應對經濟衰退的方式，比量化寬松等貨幣政策更有可能在下一次經濟衰退時采取。而財政政策在快速刺激經濟增長方面更有效但更會引發(fā)通脹，正如人們已經看到的這樣。

Jensen認為美國仍在適應去全球化情景下的高通脹，盡管當前討論的都是生產力方面的問題，但機器學習可能會改變這一點。Jensen認為，去全球化、向財政政策的轉變，已經改變了長期通脹路徑，而市場尚未完全適應。

橋水基金的AI

長期以來，橋水基金都在部署機器學習和其他量化交易策略，并且是生成式人工智能的早期使用者。Jensen是OpenAI和Anthropic的早期投資者。Jensen在ChatGPT火爆之前就已經贊揚過該技術。

當談到使用人工智能捕捉宏觀經濟的重大轉折點時，Jensen警告說，這項技術并不是特別適合這項任務。他認為，潛力在于將人工智能梳理和分析大量數(shù)據(jù)的能力與人類的一些洞察力結合起來。他表示，隨著相關技術可以開發(fā)市場和經濟行為理論，其價值將會不斷增加。關注的重點是，將精度較差的大型語言模型與擅長準確描述過去但對未來預測很糟糕的統(tǒng)計模型，相結合起來。

Jensen透露，橋水基金正在構建一個生態(tài)系統(tǒng)，該公司擁有一個事實上高素質的人工智能“分析師”隊伍，他們都在思考經濟和市場，然后測試這些想法。在目前最前沿的技術中，這些機器人可以比大多數(shù)初級投資分析師更好地通過橋水基金的某些內部測試。因此，如果有一個水平在80分位的投資領域分析師，實際上是擁有了數(shù)百萬個這樣的分析師。

這對于希望進入投資行業(yè)，或者至少說進入橋水基金的人來說意味著什么呢？Jensen說，要有創(chuàng)造力，并學習如何使用新工具?！斑@確實會改變投資分析師所扮演的角色。當然還有實驗室里的人們。我們需要那些對這些新技術感到好奇的人。想利用它們。這將成為未來工作的一部分。在任何知識行業(yè)中都很難不利用這些?！?/p>風險提示及免責條款 市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用戶特殊的投資目標、財務狀況或需要。用戶應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據(jù)此投資，責任自負。

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