5月18日，財政部公布4月財政收支情況。1-4月累計，全國一般公共預算收入83171億元，同比增長11.9%；全國一般公共預算支出86418億元，同比增長6.8%。

廣義財政支出加快，而基建落地情況不佳，可能與財政資本金到位存在時滯等有關

政府性基金支出增速轉正，推動廣義財政支出加快。4月，廣義財政支出同比增長5.5%，較3月的-1.4%提升近7個百分點；從預算完成進度來看，4月廣義財政支出預算完成度為6.6%，高于2022年同期的5.9%。4月廣義財政支出加快，其一、緣于土地出讓收入拖累放緩、新增專項債加速發(fā)行帶動，其二、3月全國“兩會”和地方換屆基本完畢，財政“加力提效”基調(diào)下，地方政府性基金支出提速。

土地財政收入拖累放緩和新增專項債發(fā)行進度加快，推動政府性基金支出強度提升。2023年4月，政府性基金支出同比增長2.4%、較3月-20%的同比增速明顯改善，主因土地出讓收入修復，帶動相關支出提速；地方新增專項債發(fā)行進度也較快，前4月發(fā)行進度達42.7%、超2022年同期水平。往后看，在政府性基金預算近7400億元結轉收入安排、土地出讓收入邊際修復和新增專項債加速發(fā)行推動下，政府性基金支出增速或進一步提升。

廣義財政支出加快，但基建資金落地情況不佳，可能與財政資本金到位存在時滯等有關。一季度基建高頻指標回升，或因2022年底項目資金仍有留存，且春節(jié)后復工較早，加速資金落地。4月廣義財政支出提速，但瀝青開工率等高頻指標回落，可能緣于受土地財政拖累等影響，一季度政府性基金支出較慢，導致4月基建項目資本金接續(xù)存在問題；而4月政府性基金收入邊際修復等，帶動支出加快，但財政資本金到位或仍存在一定時滯。

(相關資料圖)

重申觀點：經(jīng)濟內(nèi)生需求不足、出口承壓下，財政穩(wěn)增長仍需保持較高強度，保障民生的同時，或重點加大對基建、產(chǎn)業(yè)發(fā)展的支持力度，以階段性對沖有效需求不足。當務之急或是加快現(xiàn)有政策、資金落地，盡快形成實物工作量；后續(xù)穩(wěn)增長強度，或可重點關注政策性開發(fā)性金融工具、PSL等儲備工具對廣義財政的支持。

----

正文

1、財政支出加力，而基建落地不佳，或部分緣于財政資本金到位存在時滯

政府性基金支出增速轉正，推動廣義財政支出加快。4月，廣義財政支出同比增長5.5%，較3月的-1.4%提升近6個百分點；從預算完成進度來看，4月廣義財政支出預算完成度6.6%，略高于2022年同期的5.9%。4月廣義財政支出提速，其一、緣于土地出讓收入拖累放緩、地方新增專項債加速發(fā)行帶動，其二、3月全國“兩會”和地方換屆基本完畢，“加力提效”基調(diào)下，地方政府性基金支出提速。

土地財政收入拖累放緩和新增專項債發(fā)行進度加快，推動政府性基金支出強度提升。2023年4月，政府性基金支出同比增長2.4%、較3月-20%的同比增速明顯改善，主因土地出讓收入修復，帶動相關支出提速；地方新增專項債發(fā)行進度也較快，前4月發(fā)行進度達42.7%、超2022年同期水平。往后看，在政府性基金預算近7400億元結轉收入安排、土地出讓收入邊際修復和新增專項債加速發(fā)行推動下，政府性基金支出增速或進一步提升。

一般財政重點加大民生領域支持，地方新增專項債主要投向基建領域。4月一般財政支出中，教育、社保就業(yè)等民生類支出加力、同比分別增長18.1%、13.3%；科學技術類支出同比增長7.8%,維持較高強度。地方新增專項債投向中，基建相關項目占比近五成，其中新增專項債超三成投向促進產(chǎn)業(yè)發(fā)展的市政產(chǎn)業(yè)園項目，城鄉(xiāng)冷鏈領域項目亦有增長。

廣義財政支出加力，但基建資金落地情況不佳，可能與財政資本金到位存在時滯等有關。一季度基建高頻指標回升，或因2022年底項目資金仍有留存，且春節(jié)后復工較早，加速資金落地。4月廣義財政支出提速，但瀝青開工率等高頻指標回落，可能緣于受土地財政拖累及地方換屆等因素影響，一季度政府性基金支出較慢，導致4月基建項目資本金接續(xù)存在問題；而4月政府性基金收入邊際修復等，帶動支出加快，但財政資本金到位或仍存在一定時滯。

重申觀點：經(jīng)濟內(nèi)生需求不足、出口承壓下，財政穩(wěn)增長仍需保持較高強度，保障民生的同時，或重點加大對基建、產(chǎn)業(yè)發(fā)展的支持力度，以階段性對沖有效需求不足。穩(wěn)增長當務之急或是加快現(xiàn)有政策、資金落地，盡快形成實物工作量；后續(xù)或可重點關注政策性開發(fā)性金融工具、PSL等儲備工具對廣義財政的支持。?

2、財政收支均改善，廣義財政支出強度提升主由政府性基金帶動

政府基金、一般財政支出均提速，推動廣義財政支出加快。2023年4月，廣義財政支出當月同比增長5.5%、較3月的-1.4%提升近7個百分點；其中，政府性基金支出提速尤為明顯，4月增速由負轉正，同比增長2.4%，較3月-20.2%提升超20個百分點；一般財政支出延續(xù)較高強度，同比增長6.7%、較3月6.5%的增速略有提升。

政府基金支出加速，或主因政府性基金收入拖累改善。2023年4月，政府性基金支出同比增長1.4%，較3月的同比增速-17.6%提升19個百分點，或主因土地財政收入修復、打通項目資本金堵點，同時，地方新增專項債發(fā)行進度較快，為政府性基金支出提供支撐。從預算完成進度看，4月政府性基金支出預算完成度為5.9%，處于過往同期較高水平；前4月政府性基金支出預算完成度為23.2%、高于過去五年同期水平。

政府性基金收入修復，促使廣義財政收入增長。2023年4月，剔除留抵退稅導致的低基數(shù)效應后，廣義財政收入同比增長4.2%、較3月的0.2%提升；其中，政府性基金收入同比增長1.4%、較3月的-17.5%提升近19個百分點；剔除2022年同期留底退稅因素影響后，4月一般財政收入同比增長4.8%、較3月的5.5%小幅回落。

政府性基金收入改善，或主因年初土地成交修復的滯后確認。2023年4月，政府性基金收入同比增長1.4%、較3月的-17.6%提升19個百分點；年初土地市場成交修復滯后確認下，4月土地出讓收入修復明顯、同比下降0.7%，較3月23.2%的降幅收窄近24個百分點，；從預算完成進度來看，4月政府性基金收入預算完成度為4.8%，相較2022年同期預算完成度提升近1個百分點，但仍為近年較低水平。從土地財政領先指標、百城土地市場成交來看，5月土地成交總價同比有所回落，后續(xù)政府性基金收入修復持續(xù)性仍需觀察。

一般財政收入增速讀數(shù)高增，主因留抵退稅基數(shù)影響。2023年4月，一般財政收入增速同比增長70%，主因2022年4月開啟大規(guī)模留抵退稅；剔除2022年留抵退稅的低基數(shù)影響后，一般財政收入同比增長4.8%、較3月小幅下滑；稅收收入同比增長6.7%，較3月的增速5.6%進一步改善，個人所得稅和消費稅進一步修復；非稅收入加速回落，4月同比下滑9.7%、較3月的5%下滑近15個百分點。從預算完成進度看，4月一般財政預算完成度達9.6%，處于過往同期預算完成度較高水平。

一般財政重點加大對教育社保等民生領域支持。4月一般財政支出同比增長6.7%；其中，民生類支出明顯提速，教育支出同比增長18%、社保就業(yè)支出同比增長近14%，較3月同比增速分別提升9個百分點、4個百分點；基建類支出中，城鄉(xiāng)社區(qū)支出提速，4月同比增長8.7%、較3月支出增速提升5個百分點；衛(wèi)生健康支出進一步放緩，同比下滑4%。從支出占比看，2023年4月教育、債務付息支出占比提升，分別增長達1.5、2個百分點。

本文作者：國金證券趙偉（S1130521120002）團隊，來源：趙偉宏觀探索，原文標題：《財政支出與落地，緣何背離？--4月財政數(shù)據(jù)點評》

風險提示及免責條款 市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用戶特殊的投資目標、財務狀況或需要。用戶應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據(jù)此投資，責任自負。

關鍵詞：