福萊特增收不增利,光伏玻璃23年依舊不樂觀丨見智研究
福萊特2022年營收同比增長77.44%,但凈利潤卻可憐的只增了0.13%,增收不增利的原因是去年純堿和天然氣的價格均徘徊在高位,給光伏玻璃成本端帶來了較大的壓力,但今年光伏玻璃雖需求旺盛,但供應釋放仍較大,供過于求的背景下,玻璃龍頭今年面臨的壓力仍然不小。
增收不增利,只因成本太高
3月27日晚,福萊特公布了2022年年度報告,其中營業(yè)收入154.61億,同比增長77.44%;歸母凈利潤21.23億,同比增長0.13%。經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額1.77億,同比下滑69.49%。年報很直白的呈現(xiàn)出了福萊特去年增收不增利的經(jīng)營情況。
(相關(guān)資料圖)
從利潤表的變動科目可以看出,雖然去年營收達到了77%的增幅,但是營業(yè)成本同比增幅更是高達114%,最后不賺錢也就不意外了。
為何去年成本如此高?主要是原材料和能源成本的大幅增加。福萊特的主營業(yè)務構(gòu)成中,光伏玻璃占比已接近90%。而2022年公司光伏玻璃毛利率在23.31%,營收同比增長92.12%,而營業(yè)成本同比增長卻高達129.11%。光伏玻璃的成本構(gòu)成中,直接材料占40%,燃料動力占40%;而直接材料主要包括純堿和超白石英砂,其中純堿占50%,超白石英砂占25%;燃料動力包括重油、電和天然氣。
純堿的價格是從2021年1月一直漲到2021年11月,從1400元/噸漲到3800元/噸,但2021年底開始就陸續(xù)下滑了,2022年純堿價格基本在2700元/噸上下浮動,走勢比較平穩(wěn),雖然最高價沒有2021年高,但是成本全年平均下來,2022年純堿的成本還是要高于2021年。
而天然氣2022年是明顯比2021年更貴的,基本在6000-8000元/噸,而2021年大部分時間都在3000-5000元/噸的區(qū)間范圍內(nèi)。
所以整體看下來,就可以理解為什么去年福萊特增收不增利了,增收是因為光伏裝機走在上坡,所以水漲船高,營收自然擴大;但是成本太高,所以最終還是不掙錢。
供過于求,光伏玻璃仍徘徊在周期底部
光伏玻璃根據(jù)其產(chǎn)品特性,周期屬性更明顯,因為光伏玻璃差異較小,具有明顯的大宗屬性,所以行業(yè)隨著供需錯配自然會呈現(xiàn)出周期頂和周期底。
光伏玻璃行業(yè)最近一輪的周期上行階段是在2020年7月到2021年3月,其中在此階段2.0mm玻璃的價格由20元/平方米上漲到35元/平方米;3.2mm玻璃的價格由24元/平方米上漲到44元/平方米;原因類似硅料一樣,因為當時光伏需求爆發(fā)而產(chǎn)能階段性供應不上,供不應求導致價格持續(xù)上行。
隨著業(yè)內(nèi)企業(yè)投產(chǎn)加快,供應端福萊特、信義等玻璃龍頭持續(xù)投產(chǎn)放量;但需求端因為主產(chǎn)業(yè)鏈硅料價格持續(xù)上漲,組件企業(yè)壓力大,壓縮了開工率,所以需求某種程度會受到抑制,光伏玻璃的漲價趨勢沒能持續(xù)多久,所以2021年3月后就急速進入下降通道并逐漸趨于穩(wěn)定,2.0mm玻璃價格穩(wěn)定在20元/平方米附近;3.2mm的穩(wěn)定在25元/平方米附近,目前光伏玻璃價格仍在該價格附近徘徊,波動較小。
再看看產(chǎn)業(yè)的供需情況。需求方面假設2023年光伏全球裝機300GW,按照容配比1.2算,組件需求量360GW,假設單玻、雙玻組件各占50%;假設1GW單玻組件對應3.2mm玻璃需求量4.7萬噸;1GW雙面組件對應2.0mm玻璃需求量6萬噸。合計光伏玻璃明年總需求量約1940萬噸。
供應方面,類似硅料一樣,在2020年下半年-2021年上半年供應緊缺后,2021年光伏玻璃企業(yè)開啟全面擴產(chǎn),且由于硅片的大尺寸化和薄片化趨勢下,原有光伏玻璃的小窯爐的產(chǎn)線已經(jīng)落后,需要上新的窯爐產(chǎn)線。加上在建項目的爬坡期,2022、2023年會面臨大量產(chǎn)能釋放,今年預計有效供應量海內(nèi)外加總大約能達到2500萬噸,供應是很寬裕的。
所以見智研究認為,光伏玻璃目前仍處于周期下行的磨底階段,近兩三年都還是會維持供大于求的局面,階段很難看到明顯的行業(yè)拐點。
就公司而言,光伏玻璃的兩大龍頭企業(yè)一是信義光能、二是福萊特,兩家合計市占率超50%。雖然行業(yè)處于周期底部階段,但是龍頭公司還是有比較明顯的個體優(yōu)勢,其中對于周期行業(yè)最重要的就是成本優(yōu)勢,因為龍頭企業(yè)具有規(guī)模效應,費用管控會比其他二三線小企業(yè)相對好很多,毛利率還是能維持在30%附近。
簡言之,見智研究認為,2022年福萊特增收不增利其實也早在市場預判之內(nèi);但是對于2023年是否能扭轉(zhuǎn)盈利局面,見智研究也對此表示懷疑態(tài)度,畢竟行業(yè)層面供給偏松,拐點,似乎還要再等一等。
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