核心觀點：

【資料圖】

1、2023的市場整體的表現(xiàn)會大概率優(yōu)于2022年，今年可能看到市場估值和企業(yè)盈利雙升的局面，市場上也會迎來一個雙擊的機會。

2、我還會堅守以新能源為主的投資結構。關于新能源，我一直非?？春娩囯?、光伏、綠電運營商這三大方向。? ? ? ? ?

3、合成生物學和現(xiàn)在的創(chuàng)新藥也有很大機會，其中，合成生物學處于發(fā)展初期，目前A股機會較少，但發(fā)展空間更大；創(chuàng)新藥的機會也不能說更好把握，一些創(chuàng)新藥企的競爭力也到了轉折點，部分可以走出國門對全世界銷售。? ? ? ? ?

4、目前還是更加看好成長的方向，諸多成長股包括新能源、半導體、計算機，還有一些創(chuàng)新藥等方向都處于比較低的水位。

5、今年的光伏需求可能依然大概率會保持非常快速的增長，所以擔憂整個產(chǎn)業(yè)鏈的產(chǎn)業(yè)過剩的焦慮沒有太大必要。

近日，前海開源基金的投資總監(jiān)，在央視財經(jīng)兔年投資趨勢直播中對2023年聚焦成長股和新能源板塊今年發(fā)展趨勢表達了自己的觀點。

以下是投資作業(yè)本（微信ID：touzizuoyeben）整理的精華內(nèi)容，分享給大家：

問：宸龍去年自己90%的精力和資金規(guī)模集中的那兩只基金，在2022年的市場上表現(xiàn)不太盡如人意，收益率都是負的，是被什么拖累的呢？

崔宸龍：我個人一直非常堅定地看好新能源主線，所以從我管理基金以來，我個人的投資也是聚焦于新能源的上、中、下游這些大主線上帶來的各種投資機會，在其中精選一些比較好的公司或者個股進行長期投資。

去年電力設備、新能源板塊跌得比滬深300更多?；仡檨砜?，我個人也有一些反思和收獲。因為去年是一個更多由宏觀環(huán)境主導的市場。絕大部分成長股板塊承受得壓力都特別大，所以不僅僅是新能源，包括電子、半導體、軍工這些偏成長的板塊，壓力都非常大，回調(diào)也非常多。

市場整體的下跌主要還是由于宏觀環(huán)境的轉變帶來估值的大幅下降。

我去年基金的投資組合中，這些公司的下跌主要還是來自于殺估值的問題。殺估值的問題又歸咎于去年就宏觀環(huán)境造成的影響。

因為我在過去個人的投資體系中，對于宏觀因素的考量比重比較低，會更加聚焦于優(yōu)秀公司的基本面情況，所以去年做的比較一般。

這也引發(fā)了我的一些反思，比如我后續(xù)會分出更多的比重去關注宏觀因素。? ? ? ? ?

問：2023年資本市場的宏觀面和風格節(jié)奏在你看來會是怎樣的？

我認為2023的市場整體的表現(xiàn)會大概率優(yōu)于2022年。2022年宏觀因素占據(jù)了影響市場的主導的地位，一方面俄烏戰(zhàn)爭進一步抬升了全球通脹預期，包括原油、天然氣的價格出現(xiàn)了飆升，因此全球的通脹壓力非常巨大。

海外的資金面上來說，美聯(lián)儲為了應對高通脹壓力，開始快速加息。美債的無風險收益率快速上行，會對權益資產(chǎn)生巨大的壓力。? ? ? ?

不僅是中國大陸的股票市場產(chǎn)生壓力，包括中國香港、美國等等全球的資本市場壓力都非常大，表現(xiàn)都不盡人意。而成長股尤其是在市場中的成長股，它對于利率的敏感程度要比傳統(tǒng)的價值股更大，新能源作為成長股中的典型代表，因為加息帶來的巨大壓力，表現(xiàn)不太盡人意也是比較正常的。

2023年，一方面包括原油在內(nèi)的一些大宗商品的價格相對于2022年的高點出現(xiàn)了一定的回調(diào)。俄烏沖突帶來的邊際影響也在減弱，通脹的壓力也在逐步減弱，美聯(lián)儲的加息的速度和未來空間也不會太大，基本上2023年美聯(lián)儲的利率到了階段性的頂部，資本市場往往會比較提前的反映一些因素。? ? ? ??

因此，2023年市場估值的壓制會有很大緩解。同時2022年俄烏戰(zhàn)爭、全球形勢變化以及疫情反復的使得全球企業(yè)的盈利都承受了比較大的壓力。2023年隨著經(jīng)濟活動的復蘇，包括消費者對于收入預期、投資者對經(jīng)濟預期的逐步樂觀，今年企業(yè)盈利的基本面狀況大概率會比2022年要好，所以今年的市場中，盈利和估值壓制，這兩個因素都會產(chǎn)生非常積極向上的變化。

我不僅看好今年的市場，而且覺得盈利和估值壓制也都會有積極的變化。我們可能會看到市場估值和企業(yè)盈利雙升的局面，市場上也會迎來一個雙擊的機會。?

問：今年除了更多關注宏觀層面之外，你在行業(yè)配置偏好上會做出調(diào)整嗎？

崔宸龍：行業(yè)配置的偏好上，我更多會聚焦于未來成長空間大和增速更加確定的方向。目前我個人還是看好新能源板塊。但是，創(chuàng)新的行業(yè)中的部分優(yōu)秀個股也會配置，只是不做系統(tǒng)性、全面性的配置。

在新能源領域中依然能挖掘到非常多中長期的、非常好的投資機會。因此我還會堅守以新能源為主的投資結構。因為通過不同的行業(yè)的比對，包括空間、確定性、國家的政策支持、戰(zhàn)略發(fā)展方向以及我國在新能源產(chǎn)業(yè)中的全球競爭力、地位等等看下來，我個人依然非常堅定地看好新能源未來發(fā)展前景。

問：再來判斷一下全年的風格，成長的風格會是今年最主要的嗎？

崔宸龍：目前還是更加看好成長的方向。一方面去年的壓力使得成長股的估值出現(xiàn)了非常大的下殺，從估值角度來看，諸多的成長股，包括新能源、半導體、計算機，還有一些創(chuàng)新藥等等幾個創(chuàng)新方向都處于比較低的水位。

另一方面，在經(jīng)濟擴張周期中，成長股會取得比價值股更好的表現(xiàn)，因為從基本面來說，加之處在經(jīng)濟上行的周期里，成長股整體的增速會比價值股快很多，中長期的增速還是非常好的。

問：新能源的大方向上，你具體看好哪些細分賽道？

崔宸龍：關于新能源，我一直非?？春娩囯?、光伏、綠電運營商這三大方向。因為這次能源革命是以電力為基礎的，以前的電本質(zhì)上還是煤、油、氣，大部分的電力是通過發(fā)電廠燃燒消耗傳統(tǒng)的化石能源生產(chǎn)的，不是完全清潔的生產(chǎn)過程。

現(xiàn)在的電逐步變成由光伏、風電為主的一種新能源的發(fā)電結構，以光伏為例，它是一個及時的發(fā)電方式，能量不能被儲存下來，以前火電廠發(fā)電可以把能源以煤炭的方式存儲下來，現(xiàn)在光伏發(fā)出的電力也要有一個存儲的形式，這就是儲能。

儲能里，由于鋰是自然界最輕的金屬，鋰電池是最為高效的儲能方式，二者不可分。一方面光伏是生產(chǎn)方式的最優(yōu)解，儲能方式的最優(yōu)解又是鋰電池，所以這兩者是我最看好的。

第三點是運營商，因為現(xiàn)在無論是光伏還是鋰電做儲能，光伏和風電本質(zhì)上只是用光和風作為能源的發(fā)電設備，所以它本質(zhì)上是都是做設備的企業(yè)。但是運營商是真正的運營或者說生產(chǎn)電力的企業(yè)。運營商就是經(jīng)營非常穩(wěn)定，未來又能看到巨大成長空間的方向。

然后再講到其他的行業(yè)，包括合成生物學和現(xiàn)在的創(chuàng)新藥，我們國內(nèi)做的這些創(chuàng)新藥，我覺得也會有很大的一個投資機會。

問：你覺得大家會看到光伏產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能過剩的情況嗎？

崔宸龍：階段性的過剩在光伏過去十年的發(fā)展史上也經(jīng)常會看到，因為往往在一個產(chǎn)業(yè)盈利狀況比較好、未來空間看起來很大的前提下，很多企業(yè)愿意冒風險跨行業(yè)做光伏投資。短期如果在某些環(huán)節(jié)的投資過熱，產(chǎn)能的增長快于需求，會產(chǎn)生一些階段性的過剩的情況，因此，階段性的某些環(huán)節(jié)過剩是非常正常的。

之前不斷有人擔憂明年、后年或者大后年可能都過剩，但光伏行業(yè)的發(fā)展歷史證明大部分非常嚴重的產(chǎn)能過剩，最多一年就把產(chǎn)品消化掉。

問：目前光伏產(chǎn)業(yè)鏈上的競爭格局到底是怎么樣的？

崔宸龍：整體來說，現(xiàn)在的需求還是非常強勁，個別環(huán)節(jié)產(chǎn)能有一部分過剩，但是龍頭企業(yè)會憑借自己的技術優(yōu)勢、成本優(yōu)勢、效率優(yōu)勢去市場化的做競爭，就是會壓著新進入者或者是落后企業(yè)的成本線定產(chǎn)品的價格。

這會使得這些相對來說技術落后、成本比較高的企業(yè)不能產(chǎn)生足夠的現(xiàn)金流再投資，過段時間市場的競爭格局又會再次被優(yōu)化?？傮w來說，現(xiàn)在的需求還是非常不錯，目前還沒有疲軟的情況，今年的光伏需求可能依然大概率會保持非常快速的增長，所以擔憂整個產(chǎn)業(yè)鏈的產(chǎn)業(yè)過剩的焦慮沒有太大必要。

問：新能源的車企在三季報時并沒有因為漲價而實現(xiàn)盈利增長，這個現(xiàn)象你是怎么看的？

崔宸龍：很多新能源車企，還有一些新進入者，它本身的規(guī)模體量還沒有大到一定程度，所以它的規(guī)模效應還沒有顯現(xiàn)出來。特別是很多新品牌，賣車一直是虧損的，只是投資者寄希望于規(guī)模上來以后通過規(guī)模效應盈利，但這個過程一定是比較艱難和曲折的。

因為汽車市場一直以來沒有特別多的品牌，往往是幾家大的汽車集團占據(jù)了非常多的市場份額。這個行業(yè)的規(guī)模優(yōu)勢非常明顯，因此在發(fā)展相對初期的階段，有些企業(yè)不賺錢是非常正常的現(xiàn)象。部分產(chǎn)品競爭力非常強的優(yōu)秀企業(yè)已經(jīng)實現(xiàn)了盈利，并且在不斷改善。

因此對于降價也不必過于悲觀解讀，因為短期會加大對于新能源汽車各個車企的壓力，但是同時由于新能源車的降價，它相對燃油車的性價比或者競爭力大幅增強。這又促使消費者更多考慮選購新能源車。銷量上來以后，反而有規(guī)模效應，這不見得是壞事。同時它也會加速新能源車替代傳統(tǒng)燃油車，不會產(chǎn)生那么多的排放和污染，這對整個社會的發(fā)展反而有利。

問：創(chuàng)新藥和合成生物學這兩個你覺得哪個更重要？

崔宸龍：從未來的發(fā)展空間上來說，合成生物學可能會更大一些。

現(xiàn)在這個行業(yè)還處在一個非常初期的階段，相關的上市的企業(yè)也不多，而且能做的材料種類也相對來說并不豐富。但是從樂觀的角度看，如果可以做到現(xiàn)在使用的多數(shù)材料都是通過合成生物學的方式做的，那這些公司有非常大的發(fā)展空間。

問：聚焦在A股，現(xiàn)在有你覺得比較好的投資機會了嗎？

崔宸龍：我覺得好的投資機會比較少。因為合成生物學行業(yè)的發(fā)展在非常初期的階段，但我會不斷的關注。

問：相對來說可能創(chuàng)新藥的機會更好把握一些？

崔宸龍：創(chuàng)新藥的機會也不能說更好把握，經(jīng)過國家過去對于生物醫(yī)藥行業(yè)的支持，包括我們國家具有非常強的工程師紅利，使得現(xiàn)在很多創(chuàng)新藥企業(yè)的性能或者藥效不僅是參照海外同類公司的水平，也會不斷的會出現(xiàn)一些新的、世界頂尖的藥效水平。

這樣它不僅可能未來在國內(nèi)范圍進行銷售，它也可以走出國門對全世界銷售。所以現(xiàn)在它的競爭力也到了轉折點，部分優(yōu)秀企業(yè)在做一些非常好的藥，這些藥如果成功，它的藥效或者預計的市場空間都不僅僅是盯著國內(nèi)市場，而是全球市場，所以它的發(fā)展的潛力還是非常大，增量市場空間非常大，

問：所以大家可以關注哪些創(chuàng)新藥的投資標的，是有海外的一些布局，和新的增量市場出現(xiàn)嗎？

崔宸龍：第一，主要還是看要具體的企業(yè)團隊，因為這種研發(fā)創(chuàng)新型的企業(yè)背后所有的事還是核心團隊人的素質(zhì)和能力決定的。

第二，要關注大的方向，可能對于一些比較重點的、急需解決的、缺乏有效藥物的方向領域上如果有創(chuàng)新藥的一些布局、研發(fā)，那么這些藥品方案出來以后，由于需求非常大、也非常剛性，前景會更好一些。

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本文作者：王麗，劉晨 來源：投資作業(yè)本