在中證協(xié)日前公布的2023年首批現(xiàn)場(chǎng)檢查名單中，剛向深交所主板遞交IPO招股書的浙江羊絨世家服飾股份有限公司（下稱“羊絨世家”）赫然在列。

(資料圖片僅供參考)

作為一家以羊絨、羊毛等毛絨材料為核心的服飾企業(yè)，羊絨世家業(yè)務(wù)分為自主品牌、成衣定制兩大板塊，后者作為主要收入來源，實(shí)質(zhì)是為包括阿瑪尼等在內(nèi)的國(guó)際大牌提供代工服務(wù)——2022年上半年，成衣定制創(chuàng)造了1.30億元的收入，占比為41.11%。

此番IPO，羊絨世家擬發(fā)行不超過0.19億股、募資3.51億元，投向“營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)”和“智能化生產(chǎn)線”。

相對(duì)有限的業(yè)績(jī)規(guī)模或仍是羊絨世家此番IPO的重要考驗(yàn)——2019年至2021年，營(yíng)業(yè)收入分別為7.35億元、6.48億元和7.50億元，同期歸母凈利潤(rùn)分別為0.60億元、0.36億元和0.69億元，如此盈利水平在主板企業(yè)中并不多見。

信風(fēng)（ID:TradeWind01）統(tǒng)計(jì)2022年上市的70家主板企業(yè)發(fā)現(xiàn)，其中僅有3家企業(yè)2021年歸母凈利潤(rùn)低于0.70億元。

與此同時(shí)，近期市場(chǎng)有關(guān)IPO企業(yè)行業(yè)“紅黃燈”的傳聞中，服裝、家裝等行業(yè)就赫然被標(biāo)注為“黃燈行業(yè)”并在IPO審核時(shí)可能受到一定限制。

行業(yè)限制傳聞疊加現(xiàn)場(chǎng)檢查，將對(duì)羊絨世家的IPO帶來何種影響尚待觀察。

擺在羊絨世家面前的問題也絕不僅于此，羊絨世家還與其前任股東——浙江春風(fēng)集團(tuán)有限公司（下稱“春風(fēng)集團(tuán)”）存在一定關(guān)聯(lián)。

信風(fēng)（ID:TradeWind01）調(diào)查發(fā)現(xiàn)，春風(fēng)集團(tuán)子公司浙江春風(fēng)羊絨有限公司（下稱“春風(fēng)羊絨”）的注冊(cè)郵箱后綴被記載為“springair”，這與羊絨世家的自主品牌“SPRINGAIR”僅存在大小寫的差異，疊加二者的業(yè)務(wù)、客戶等均存在重疊的情形下，羊絨世家與春風(fēng)集團(tuán)是否存在更為隱秘的關(guān)聯(lián)以及潛在的品牌權(quán)屬糾紛等，可能也是其此番IPO的疑點(diǎn)之一。

羊絨世家主攻以羊毛等為核心的服飾產(chǎn)品，分為自主品牌和成衣定制兩大板塊，二者2021年合計(jì)創(chuàng)收6.20億元，占總收入的比重達(dá)到83.25%。

在自主品牌業(yè)務(wù)上，羊絨世家自2010年就開始發(fā)展包括“METTE”、“SPRINGAIR”、“METTEKIDS”在內(nèi)的服飾品牌，毛利率也相當(dāng)可觀——2021年自主品牌毛利率高達(dá)60.99%，高出鄂爾多斯（600295.SH）羊絨服飾板塊9.82個(gè)百分點(diǎn)。

但羊絨世家的定價(jià)在同業(yè)中并不算高，其平均銷售價(jià)格為594.57元/件，而鄂爾多斯的自營(yíng)銷售均價(jià)則超1000元/件。

電商銷售穩(wěn)步發(fā)展的當(dāng)下，羊絨世家自主品牌的線上收入仍相對(duì)有限，2021年僅創(chuàng)收0.10億元，占比為1.31%。

“對(duì)于羊絨服裝服飾而言，線下社區(qū)店能增加顧客的消費(fèi)體驗(yàn)，讓消費(fèi)者在購(gòu)買現(xiàn)場(chǎng)得到更直觀的感受，后續(xù)服務(wù)也能得到更好的保障，因而電商平臺(tái)銷售占比相對(duì)較小。”羊絨世家指出。

羊絨世家以“直營(yíng)為主、加盟為輔”的模式運(yùn)營(yíng)線下門店，截至2022年6月底二者的門店家數(shù)分別為88家、50家，2022年上半年分別創(chuàng)收0.85億元和0.24億元。

拓展直營(yíng)店是羊絨世家的未來目標(biāo)，其計(jì)劃將超6成的IPO募資額用于拓展一線、二線城市的直營(yíng)門店，并表示未來3年內(nèi)將以租賃的形式開設(shè)100家直營(yíng)門店。

值得一提的是，羊絨世家的加盟渠道一直控制在加盟商陳偉卿、劉良才、史巍和武立杰四個(gè)自然人手中，而加盟門店的增加也需要經(jīng)過加盟商的推薦。

具體來看，史巍和武立杰旗下的加盟門店數(shù)量較多，截至2022年6月底分別為22家、21家，合計(jì)占加盟門店總數(shù)的比例已超8成。

不過信風(fēng)（ID:TradeWind01）注意到，武立杰旗下的門店在工商信息的披露中出現(xiàn)了經(jīng)營(yíng)異常的情形。

據(jù)國(guó)家企業(yè)信用信息公示系統(tǒng)顯示，武力杰所經(jīng)營(yíng)的“西安市雁塔區(qū)絨易服裝店”于2020年5月、6月兩度由于無法通過登記的經(jīng)營(yíng)場(chǎng)所與個(gè)體工商戶取得聯(lián)系，而被當(dāng)?shù)氐氖袌?chǎng)監(jiān)督管理局列入經(jīng)營(yíng)異常信息名錄，且截至2023年1月9日暫未有移出記載。

而該門店的位置為“西安市雁塔區(qū)小寨東路52號(hào)LC5932商鋪”，恰好與招股書中披露的加盟門店“西安小寨店”的地址“西安市小寨東路52號(hào)”一致，而后者在招股書的記載中仍處于存續(xù)期間。

這顯然給這家加盟門店的經(jīng)營(yíng)狀態(tài)帶來潛在拷問。

盡管坐擁自主品牌，但羊絨世家仍然沒有走出國(guó)內(nèi)多數(shù)服飾企業(yè)“為他人做嫁衣”的命運(yùn)。

羊絨世家的最主要收入來源于為包括阿瑪尼等在內(nèi)的國(guó)際大牌提供代工服務(wù)的“成衣定制”業(yè)務(wù)。

2021年、2022年上半年，羊絨世家的成衣定制收入分別為3.43億元、1.30億元，占比分別為45.99%、41.11%。

但從單價(jià)來看，羊絨世家的成衣定制2022年上半年平均售價(jià)僅為118.88元/件，毛利率也僅為29.97%，低于自主品牌31.50個(gè)百分點(diǎn)，并將綜合毛利率拉低至36.76%。

如何提升自主品牌的的份額并從制造走向創(chuàng)造，將是羊絨世家未來面臨的主要挑戰(zhàn)。

羊絨世家具有一定的家族企業(yè)特征。作為實(shí)控人的蔣慶云、蔣巍父子通過浙江興悅企業(yè)管理有限公司（下稱“興悅管理”）等主體控制著羊絨世家90.95%的股份，其中興悅管理直接持有羊絨世家67.24%的股份。

興悅管理躍居控股股東之位，源于羊絨世家2017年12月的一次股權(quán)變更。

2017年12月之前，羊絨世家的主要股東包括蔣慶云及其控制的浙江春風(fēng)紡織集團(tuán)有限公司（下稱“春風(fēng)紡織”）等，其中股權(quán)結(jié)構(gòu)較為復(fù)雜的春風(fēng)紡織持有羊絨世家78%的股權(quán)。

控股羊絨世家時(shí)，春風(fēng)紡織的股權(quán)分別由蔣慶云控制的浙江銀悅投資發(fā)展有限公司（下稱“銀悅投資”）、浙江供銷社控制的春風(fēng)集團(tuán)持股59.45%、40.55%。其中春風(fēng)集團(tuán)由浙江供銷社下轄的4個(gè)主體間接控制，如此結(jié)構(gòu)所帶來的決策鏈條過長(zhǎng)也讓其所持股的春風(fēng)紡織出現(xiàn)了低效等問題。

出于決策效率提升的考慮，春風(fēng)紡織以0.36億元的價(jià)格將所持有的羊絨世家股份轉(zhuǎn)給股權(quán)結(jié)構(gòu)更加簡(jiǎn)單的興悅管理。

招股書顯示，興悅管理由蔣慶云旗下持股主體和浙江供銷社旗下浙江省興合集團(tuán)有限責(zé)任公司分別持股88.24%、11.76%的比例。

通過后來的增資擴(kuò)股，興悅管理對(duì)羊絨世家的持股比例已在IPO前稀釋至67.24%。

盡管通過上述的股份調(diào)整，春風(fēng)集團(tuán)、春風(fēng)紡織看似已退出羊絨世家的股東行列，但信風(fēng)（ID：TradeWind01）調(diào)查發(fā)現(xiàn)，二者在業(yè)務(wù)上似乎仍然存在潛在關(guān)聯(lián)。

天眼查顯示，春風(fēng)集團(tuán)的子公司春風(fēng)羊絨注冊(cè)郵箱被記載為“jun@springair.cn”，而后綴“springair”正是羊絨世家自主品牌“SPRINGAIR”的小寫字母。

信風(fēng)（ID:TradeWind01）據(jù)前程無憂招聘公告還發(fā)現(xiàn)，春風(fēng)羊絨自稱從事羊毛衫ODM生產(chǎn)已有20多年，客戶涵蓋阿瑪尼等國(guó)際大牌，而該客戶恰恰也與羊絨世家出現(xiàn)重疊。

春風(fēng)羊絨與羊絨世家保持著相近的品牌名下仍經(jīng)營(yíng)相似業(yè)務(wù)，或也存在給外界帶來品牌名稱混淆的可能性。

而容易造成外界對(duì)春風(fēng)羊絨、羊絨世家之間混同印象的地方不僅一處。

工商信息顯示，春風(fēng)羊絨的注冊(cè)地址為“浙江省杭州市濱江區(qū)濱康路188號(hào)5幢2樓、14樓、15樓”，而春風(fēng)出口則位于“杭州市濱江區(qū)濱康路188號(hào)5幢902室”。

換言之，春風(fēng)羊絨和春風(fēng)出口的辦公地址均位于濱康路188號(hào)5幢。

與不存在股權(quán)關(guān)系的春風(fēng)羊絨撞名背景下，二者同樓辦公、業(yè)務(wù)相近等多個(gè)問題都成為縈繞在羊絨世家身上的疑點(diǎn)。

一方面，春風(fēng)集團(tuán)已經(jīng)退出羊絨世家股東名列的情況下，其子公司何以采用與羊絨世家相近的品牌名，二者是否存在更為隱秘的聯(lián)系顯然需要進(jìn)一步披露；另一方面，若二者并無過多交集，那么春風(fēng)羊絨采用相似品牌名作為郵箱后綴的背后是否暗藏品牌權(quán)屬等糾紛也存在不確定性。