1、分析師態(tài)度

低估值的地產(chǎn)、銀行、中字頭持續(xù)上漲后，本周多家策略對年底風格是否會切換進行了探討。

2、風格是否切換？

建投策略復盤同處相似經(jīng)濟基本面環(huán)境、同為去庫期的2011-2012、2014-2015、2018及2021年，整體四季度呈現(xiàn)的特征為逆周期資產(chǎn)明顯占優(yōu)，以四季度月度收益均值表現(xiàn)計，穩(wěn)定類板塊（地產(chǎn)銀行公用交運）>TMT（傳媒通信電子）>中游制造及可選消費。

【資料圖】

對應到今年行業(yè)表現(xiàn)上，同樣在經(jīng)濟預期不明朗+當年高景氣賽道景氣預期基本反應背景下，短期風格或往“穩(wěn)增長”方向輪動。

華西策略則認為，A股仍處于修復性行情中，但經(jīng)濟基本面的扭轉難以一蹴而就，在疫情反復、債市波動等影響下，市場情緒受到擾動，價值和成長行情出現(xiàn)“蹺蹺板效應”。預計不太會出現(xiàn)類似于2014年年底“低估值藍籌”行情“一邊倒”的現(xiàn)象。當前市場微觀資金面并未出現(xiàn)顯著寬松，外資、公募基金等增量資金入市有限，私募倉位也回落至近三年低位。在存量博弈的背景下，A股將呈現(xiàn)板塊和風格快速輪動的特征。

天風策略回顧這一年的行情也發(fā)現(xiàn)，今年以來A股沒有風格，輪動很快，博弈劇烈?？焖佥唲?、博弈劇烈的背后主要還是總需求羸弱，大部分板塊需求端一般，對應業(yè)績也一般，疊加沒有增量資金，交易思路主導了今年的市場。

從風格階段性漂移的角度，行業(yè)和風格輪動的順序，一般可以按照下面的邏輯展開：

第一階段，當期產(chǎn)業(yè)爆發(fā)的高景氣賽道是市場最喜歡的，也是大部分資金的首選。

第二階段，如果當期沒有這些高景氣賽道或者這些賽道太過擁擠了，那么大家會做兩個選擇：①成長內(nèi)部擴散，主題、概念；②選擇一些困境反轉的板塊。

第三階段，后續(xù)如果遇到系統(tǒng)性風險，那么市場會選擇低估值、低波動的低速穩(wěn)定板塊避險。

目前可能處于第三階段的后半場了，后續(xù)可能可以開始關注一些成長方向，也就是重新回到第一階段的機會。比如信創(chuàng)、半導體、賽道等。

更多策略觀點如下：

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關鍵詞： 第一階段 增量資金 經(jīng)濟基本面