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一、核心觀點

通脹水平企穩(wěn)回升：（1）8月份，消費市場繼續(xù)恢復(fù)，供求關(guān)系持續(xù)改善。從同比看，CPI由上月下降0.3%轉(zhuǎn)為上漲0.1%。從環(huán)比看，CPI上漲0.3%，漲幅比上月擴(kuò)大0.1個百分點。往后看，國內(nèi)需求穩(wěn)步復(fù)蘇，疊加年內(nèi)基數(shù)影響效應(yīng)減弱，CPI同比有望溫和上行。（2）受部分工業(yè)品需求改善、國際原油價格上漲等因素影響，疊加去年基數(shù)效應(yīng)的回落，8月份，PPI回升態(tài)勢顯現(xiàn)。從同比來看，PPI下降3.0%，降幅比上月收窄1.4個百分點。從環(huán)比來看，PPI由上月下降0.2%轉(zhuǎn)為上漲0.2%。隨著穩(wěn)增長政策持續(xù)發(fā)力，國內(nèi)需求進(jìn)一步回暖，工業(yè)品價格逐步改善，A股市場有望震蕩上行。

監(jiān)管引導(dǎo)險資入市：9月10日，國家金融監(jiān)督管理總局發(fā)布《關(guān)于優(yōu)化保險公司償付能力監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的通知》。對于保險行業(yè)，《通知》減輕中小保險公司償付能力壓力，促進(jìn)保險行業(yè)均衡發(fā)展；在引導(dǎo)保險公司回歸保障本源的同時，推動保險行業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展；同時引導(dǎo)保險公司堅持長期價值投資，有助于優(yōu)化保險資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)。對于資本市場，《通知》優(yōu)化多項風(fēng)險因子，為險資入市進(jìn)一步打開空間，有效提高增量資金入市，助力活躍資本市場；符合我國培育壯大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展要求，將進(jìn)一步提升金融機(jī)構(gòu)服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的能力。

金融數(shù)據(jù)超預(yù)期反彈：8月份人民幣貸款增加1.36萬億元，較7月多增超1萬億元，顯著強(qiáng)于季節(jié)性規(guī)律，同比多增868億元，創(chuàng)下歷史同期峰值。8月份社會融資規(guī)模增量為3.12萬億元，較7月的5282億元顯著回升，比去年同期多增6316億元。8月末社會融資規(guī)模存量為368.61萬億元，同比增長9%，增速較上月回升0.1個百分點。M2同比增長10.6%，M1同比增長2.2%，增速均較7月低0.1個百分點。M1-M2負(fù)剪刀差與上月持平，反映出寬貨幣向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)傳導(dǎo)不暢，資金在金融體系內(nèi)部空轉(zhuǎn)現(xiàn)象依然有待改善。歷史上看，M1-M2剪刀差與滬深300指數(shù)存在較為明顯的正相關(guān)關(guān)系。展望后市，仍需通過持續(xù)擴(kuò)大內(nèi)需，提振市場主體信心，有效提升實體經(jīng)濟(jì)活躍度，助力A股市場回暖。

人民幣匯率加速升值：9月11日，全國外匯市場自律機(jī)制專題會議在北京召開，會議表態(tài)提振市場信心，疊加美元指數(shù)在前高附近受阻回落，人民幣匯率加速升值。展望后續(xù)，隨著穩(wěn)增長政策陸續(xù)出臺，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)或?qū)⑵蠓€(wěn)回升，疊加央行、外匯局高度重視外匯形勢變化，市場預(yù)期逐步穩(wěn)定，后續(xù)將對人民幣匯率形成一定支撐作用，利好A股市場行情表現(xiàn)。

二、風(fēng)險提示

國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期風(fēng)險，A股市場情緒波動加劇風(fēng)險，海外加息及經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險。

（文章來源：中國銀河證券研究）

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