自八馬茶業(yè)股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“八馬茶葉”)加入爭(zhēng)奪A股茶葉第一股以來(lái)，其上市進(jìn)程被關(guān)注。深交所官網(wǎng)最新進(jìn)展顯示，八馬茶葉交出了第一輪答卷，IPO進(jìn)程迎來(lái)實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。在首輪問詢中，八馬茶葉對(duì)是否符合創(chuàng)業(yè)板定位、存貨逐年增加、研發(fā)費(fèi)用等30個(gè)問題進(jìn)行了答復(fù)。但八馬茶葉最終能否過關(guān)，尚留有懸念。

創(chuàng)業(yè)板定位被問詢

招股書顯示，八馬茶葉是一家知名的全茶類全國(guó)連鎖品牌企業(yè)，主要從事茶及相關(guān)產(chǎn)品的研發(fā)設(shè)計(jì)、標(biāo)準(zhǔn)輸出及品牌零售業(yè)務(wù)，產(chǎn)品覆蓋烏龍茶、黑茶、紅茶、綠茶、白茶、黃茶、再加工茶等全品類茶葉以及茶具、茶食品等相關(guān)產(chǎn)品。經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)方面，2018-2020年，八馬茶葉實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入分別約7.19億元、10.23億元、12.47億元，對(duì)應(yīng)實(shí)現(xiàn)的歸屬凈利潤(rùn)分別為4882.35萬(wàn)元、9188.16萬(wàn)元、11646.99萬(wàn)元。

北京商報(bào)記者注意到，八馬茶葉曾有一段在新三板掛牌的經(jīng)歷，并于2018年4月終止掛牌。創(chuàng)業(yè)板實(shí)施注冊(cè)制后，營(yíng)收、歸屬凈利潤(rùn)均保持增長(zhǎng)的八馬茶葉，也有了更大的資本野心。2021年4月15日，深交所受理了八馬茶葉的IPO申請(qǐng)，5月12日進(jìn)入問詢階段。

中國(guó)食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬認(rèn)為，八馬茶葉上市背后的推動(dòng)力，主要是其通過上市實(shí)現(xiàn)融資后，提高它在市場(chǎng)上的占有率。

能否圓夢(mèng)A股是后話，當(dāng)下八馬茶葉首要面對(duì)的問題，是是否符合創(chuàng)業(yè)板的定位。這一點(diǎn)在首輪問詢中被重點(diǎn)審核。

深交所指出，根據(jù)《上市公司行業(yè)分類指引》，八馬茶葉所處行業(yè)為“零售業(yè)”，根據(jù)《國(guó)民經(jīng)濟(jì)行業(yè)分類》，八馬茶葉所處行業(yè)為“食品、飲料及煙草制品專門零售”。《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板企業(yè)發(fā)行上市申報(bào)及推薦暫行規(guī)定》(以下簡(jiǎn)稱《創(chuàng)業(yè)板推薦暫行規(guī)定》)第四條“負(fù)面清單”包括：“(三)酒、飲料和精制茶制造業(yè)”，八馬茶葉及中介機(jī)構(gòu)則認(rèn)為發(fā)行人不屬于《創(chuàng)業(yè)板推薦暫行規(guī)定》原則上不推薦申報(bào)的情形。對(duì)此，深交所要求八馬茶葉補(bǔ)充披露發(fā)行人是否滿足《創(chuàng)業(yè)板推薦暫行規(guī)定》的相關(guān)要求。

八馬茶葉在披露的回復(fù)意見中則表示，公司的業(yè)務(wù)發(fā)展及經(jīng)營(yíng)理念具有較為明顯的創(chuàng)新及創(chuàng)意特征，同時(shí)，公司將傳統(tǒng)茶葉零售與新技術(shù)、新業(yè)態(tài)、新模式進(jìn)行了深度融合，滿足《創(chuàng)業(yè)板推薦暫行規(guī)定》的相關(guān)要求。

存貨逐年遞增

從招股書來(lái)看，八馬茶葉存貨呈現(xiàn)逐年遞增的情形。

招股書顯示，八馬茶葉的流動(dòng)資產(chǎn)主要由貨幣資金和存貨構(gòu)成，2018-2020年，上述兩項(xiàng)資產(chǎn)合計(jì)占流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為83.83%、86.33%和83.51%。

數(shù)據(jù)顯示，2018-2020年，八馬茶葉的存貨金額分別為15052.34萬(wàn)元、20899.69萬(wàn)元和32046.13萬(wàn)元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為38.91%、43.46%和54.27%。

據(jù)招股書，八馬茶葉的存貨主要由庫(kù)存商品、半成品、包裝材料及周轉(zhuǎn)材料、發(fā)出商品和原材料組成。從披露的招股書來(lái)看，八馬茶葉存貨的增長(zhǎng)主要來(lái)自庫(kù)存商品的增長(zhǎng)。2019年和2020年末，庫(kù)存商品賬面價(jià)值分別較上年末增長(zhǎng)93.39%和60.82%。

在首輪問詢中，深交所要求八馬茶葉結(jié)合庫(kù)存商品的明細(xì)構(gòu)成，以數(shù)據(jù)分析方式披露2018年以來(lái)庫(kù)存商品余額大幅增加的原因、庫(kù)存商品余額變動(dòng)與收入變動(dòng)是否匹配。

八馬茶葉表示，主要系隨著公司品牌知名度的提升、經(jīng)營(yíng)規(guī)模的逐漸擴(kuò)大和綜合實(shí)力的逐漸增強(qiáng)，公司保持的必要庫(kù)存商品規(guī)模有所增長(zhǎng);公司加大了普洱茶采購(gòu)儲(chǔ)備力度。

八馬茶葉認(rèn)為，公司的存貨構(gòu)成結(jié)構(gòu)兼具生產(chǎn)制造型企業(yè)、商貿(mào)零售型企業(yè)的特點(diǎn)。公司存貨各科目占比結(jié)構(gòu)情況與公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)模式相符，具備商業(yè)合理性。

不過，招股書中，八馬茶葉亦坦言，若出現(xiàn)部分存貨因市場(chǎng)需求變化而導(dǎo)致價(jià)格下降或出現(xiàn)滯銷等情況，則公司需對(duì)該等存貨計(jì)提跌價(jià)準(zhǔn)備或予以報(bào)損，從而對(duì)公司財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果產(chǎn)生不利影響。

2020年研發(fā)費(fèi)用率下降

在山西證券南寧營(yíng)業(yè)部投研總監(jiān)譚富文看來(lái)，茶行業(yè)涉及的茶葉品類眾多，行業(yè)集中度相對(duì)較低、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)較為激烈。近年來(lái)，隨著消費(fèi)者品牌意識(shí)不斷增強(qiáng)，茶企之間的競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)一步體現(xiàn)為以品牌、商業(yè)模式、營(yíng)銷渠道和質(zhì)量為核心的綜合實(shí)力競(jìng)爭(zhēng)，茶葉行業(yè)市場(chǎng)份額正逐步向具有品牌優(yōu)勢(shì)、渠道優(yōu)勢(shì)、產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)的品牌茶葉企業(yè)聚集。

獨(dú)立經(jīng)濟(jì)學(xué)家王赤坤認(rèn)為，無(wú)論是加高競(jìng)爭(zhēng)壁壘還是謀求更大的市場(chǎng)空間，這一切都離不開品牌層面的支持，而推出非常有競(jìng)爭(zhēng)力的新品是茶企競(jìng)爭(zhēng)的核心。

八馬茶葉的研發(fā)投入情況也受到關(guān)注。

招股書顯示，2018-2020年，八馬茶葉的研發(fā)費(fèi)用分別為165.64萬(wàn)元、570.22萬(wàn)元、328.01萬(wàn)元，占各期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為0.23%、0.56%、0.26%。

在首輪問詢中，深交所要求八馬茶葉補(bǔ)充披露目前在研項(xiàng)目的主要情況、研發(fā)預(yù)算、累計(jì)研發(fā)投入金額，說明報(bào)告期內(nèi)研發(fā)費(fèi)用變動(dòng)的合理性。

對(duì)此，八馬茶葉表示，報(bào)告期內(nèi)研發(fā)費(fèi)用變動(dòng)具有合理性。八馬茶葉具體談到，報(bào)告期內(nèi)在研項(xiàng)目各期投入金額分別為36.44萬(wàn)元、83.05萬(wàn)元以及83.44萬(wàn)元，占研發(fā)費(fèi)用的比例分別為22%、14.56%以及25.44%。其中2018年在研項(xiàng)目投入金額較低主要原因系三個(gè)研發(fā)項(xiàng)目均于2018年4月立項(xiàng)，前期項(xiàng)目準(zhǔn)備階段支出較少。2019年及2020年，公司在研項(xiàng)目投入金額較為穩(wěn)定，其中2019年由于發(fā)行人優(yōu)化產(chǎn)品線，推出較多新品，如普洱茶“信記號(hào)”系列產(chǎn)品，研發(fā)設(shè)計(jì)費(fèi)用增長(zhǎng)較多，故在研項(xiàng)目投入金額占研發(fā)費(fèi)用的比例相對(duì)較低。

另外，數(shù)據(jù)顯示，2018年、2019年可比公司研發(fā)費(fèi)用率的均值為1.27%、1.11%，報(bào)告期內(nèi)八馬茶葉與行業(yè)均值水平存在一定差異。八馬茶葉表示，主要系瀾滄古茶、中國(guó)茶葉主要產(chǎn)品為自主生產(chǎn)。

針對(duì)公司相關(guān)問題，北京商報(bào)記者向八馬茶葉發(fā)去采訪函，八馬茶葉證券部相關(guān)人士表示“查收一下”。但截至記者發(fā)稿，八馬茶葉未給予回復(fù)。(記者 劉鳳茹)