歐元區(qū)通脹在8月份停止放緩，這讓權(quán)衡通脹壓力是否過于頑固，以至于不敢冒險(xiǎn)暫停加息的歐洲央行官員陷入了兩難境地。

受能源因素影響，歐元區(qū)8月CPI同比上漲5.3%，與上個(gè)月持平，仍比政策制定者設(shè)定的目標(biāo)水平高出2.5倍以上，也高于經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)期的持續(xù)放緩。剔除波動(dòng)性項(xiàng)目的潛在通脹指標(biāo)如預(yù)期放緩，達(dá)到與整體指標(biāo)完全相同的水平5.3%。

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不過，交易員繼續(xù)減少對歐洲央行進(jìn)一步提高借貸成本的押注，并將重點(diǎn)放在核心通脹的放緩。此前，歐元區(qū)最大的經(jīng)濟(jì)體德國和法國的通脹數(shù)據(jù)都高于預(yù)期，但這并未影響潛在通脹的全面放緩。

Natixis SA利率策略師Theophile Legrand表示：“對市場而言，這份報(bào)告足以(讓歐洲央行)在9月份暫停加息。”

數(shù)據(jù)公布后，歐元擴(kuò)大跌幅，債券有所上漲。貨幣市場預(yù)期，歐洲央行9月加息25個(gè)基點(diǎn)的概率約為30%，低于稍早前的40%。歐洲央行將在9月14日公布利率決議。

持相反觀點(diǎn)

然而，并非所有人都認(rèn)同市場的普遍預(yù)期。

丹斯克銀行首席策略師Piet Christiansen表示：“總的來說，反通脹進(jìn)程正在進(jìn)行中，但還不足以讓歐洲央行對通脹及時(shí)回到2%的目標(biāo)充滿信心。在我們看來，這一數(shù)據(jù)支持9月份加息。”

Bloomberg Economics歐元區(qū)高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Maeva Cousin表示：“我們?nèi)匀幌嘈?，這兩個(gè)數(shù)據(jù)將在9月大幅下降，但8月的數(shù)據(jù)是歐洲央行在下一次會(huì)議前觀察到的最后一份數(shù)據(jù)。我們認(rèn)為，這些數(shù)據(jù)讓加息成為可能。”

周四早些時(shí)候，歐洲央行執(zhí)委Isabel Schnabel表達(dá)了當(dāng)前官員們的兩難處境，她的言論似乎與其芬蘭同事Tuomas Valimaki的言論相呼應(yīng)，Valimaki在本周早些時(shí)候表示，在歐洲央行尋求于抑制通脹和避免對經(jīng)濟(jì)增長造成太大沖擊之間取得平衡之際，歐洲央行對于即將作出的決定“持完全開放的態(tài)度”。

Schnabel表示：“如果我們判斷政策立場與通脹及時(shí)恢復(fù)到2%的目標(biāo)不一致，那么有必要進(jìn)一步加息。如果我們對貨幣政策傳導(dǎo)的評估表明，反通脹的步伐正在按預(yù)期進(jìn)行，我們可能會(huì)等到下次會(huì)議收集更多證據(jù)。”

歐洲央行行長拉加德本人一直避免明確表態(tài)，但一些較為鷹派的成員則暗示傾向于再加息25個(gè)基點(diǎn)。

德國央行行長Joachim Nagel上周在接受采訪時(shí)表示，他尚未確信通脹已得到控制，與此同時(shí)，拉脫維亞的Martins Kazaks認(rèn)為，寧可錯(cuò)在過度收緊貨幣政策也不能冒通脹重新加速的風(fēng)險(xiǎn)。奧地利的Robert Holzmann在周四的一次活動(dòng)中也表示，“再加息一兩次”是可能的。

歐元區(qū)最近公布的數(shù)據(jù)，以及周三的一份顯示經(jīng)濟(jì)預(yù)期回升的報(bào)告，可能是支持上述觀點(diǎn)的證據(jù)。德國和法國的通脹壓力強(qiáng)于預(yù)期——再次受到能源的推動(dòng)——以及西班牙通脹的回升，都與這些官員的鷹派觀點(diǎn)相一致。

服務(wù)業(yè)通脹放緩

對政策制定者來說，令人鼓舞的是，歐元區(qū)總體數(shù)據(jù)顯示服務(wù)業(yè)通脹正在放緩。8月服務(wù)業(yè)通脹為5.5%，低于7月份的5.6%。意大利的CPI也放緩至5.5%。

這可能會(huì)促使鴿派官員——比如葡萄牙的Mario Centeno——強(qiáng)調(diào)經(jīng)濟(jì)前景面臨的風(fēng)險(xiǎn)正開始成為現(xiàn)實(shí)。

此外，市場信心也在迅速惡化，歐元區(qū)最新的PMI數(shù)據(jù)顯示，制造業(yè)衰退加劇，服務(wù)業(yè)也出現(xiàn)今年以來的首次萎縮。歐盟委員會(huì)周三公布的一項(xiàng)情緒調(diào)查顯示，經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)已連續(xù)第四個(gè)月惡化。

Schnabel承認(rèn)存在風(fēng)險(xiǎn)，她表示，最近的動(dòng)向“表明增長前景弱于6月歐元區(qū)工作人員預(yù)測的基準(zhǔn)情境”，并補(bǔ)充道，“跡象表明， 歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)可能并不處于深度或長期衰退的邊緣”。

不過，Schnabel也表達(dá)了對通脹的擔(dān)憂，她表示：“潛在的價(jià)格壓力仍然居高不下，國內(nèi)因素現(xiàn)在是歐元區(qū)通脹的主要驅(qū)動(dòng)因素?！?/p>

根據(jù)歐洲央行6月提供的指引，到2025年，預(yù)計(jì)歐元區(qū)通脹率將超過2%的目標(biāo)，潛在的價(jià)格壓力將比包括食品和能源在內(nèi)的通脹壓力更大。歐洲央行將在9月的會(huì)議上更新通脹預(yù)測。

Pictet Wealth management宏觀經(jīng)濟(jì)研究主管Frederik Ducrozet表示：“我們預(yù)計(jì)歐洲央行將在9月最后一次加息，因?yàn)楣ぷ魅藛T的預(yù)測可能仍顯示通脹高于目標(biāo)，但這也是出于風(fēng)險(xiǎn)管理的目的，也因?yàn)榇翱谡陉P(guān)閉。這也是Schnabel今天講話的主要信息，哪怕只是因?yàn)閷?shí)際利率的下降部分抵消了歐洲央行的緊縮政策。”

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