蘋果(AAPL.US)是有史以來最成功的品牌之一。自2007年推出初代iPhone以來，其銷量、利潤和股價一路攀升，而且?guī)缀鯖]有任何停止的跡象。不過，對一些投資者而言，盡管這家科技巨頭仍是世界上最暢銷的品牌之一，但自其初代iPhone發(fā)布以來，該公司的各種產(chǎn)品——包括智能手機、筆記本電腦、智能手表或其他任何服務(wù)——并沒有取得多少創(chuàng)新性的進(jìn)步。盡管在蘋果經(jīng)營的領(lǐng)域中，該公司往往會生產(chǎn)出比其他公司更好的產(chǎn)品，但投資者不禁發(fā)問，蘋果是否真的需要在研發(fā)上投入如此多的資金來維持其品牌的暢銷?

有分析人士認(rèn)為，在蘋果已告別成長股身份的情況下，鑒于蘋果每年的研發(fā)支出和銷售管理費用均超過250億美元、而且并沒有帶來太多的創(chuàng)新成果，該公司削減相當(dāng)一部分的支出可以顯著提升其利潤，并帶來進(jìn)一步的增長。

1、蘋果創(chuàng)新乏力

(資料圖)

在產(chǎn)品創(chuàng)新方面，喬布斯自1997年回歸蘋果之后分別在2001年推出iPod、2007年發(fā)布iPhone、2010年推出iPad。這些產(chǎn)品奠定了蘋果今日的地位。其中，喬布斯在16年前發(fā)布的初代iPhone用多點觸控技術(shù)徹底顛覆了手機行業(yè)。自那之后，市場一直期待蘋果和能夠再造一個同量級的產(chǎn)品，開啟另一個新時代。

不過，接任蘋果CEO的庫克很長一段時間以來被認(rèn)為是一個重視利潤但缺乏創(chuàng)新的領(lǐng)導(dǎo)者和職業(yè)經(jīng)理人，即相比做產(chǎn)品，他明顯更擅長運營和管理。庫克通過對供應(yīng)鏈的深度管理，成功地將蘋果打造成為世界上最賺錢、市值最高的科技公司。蘋果市值已從他2011年上任之時的3000多億美元一路上漲至今天的近3萬億美元。

在庫克任期內(nèi)，除了2014年推出的Apple Watch——且這一產(chǎn)品的主導(dǎo)者也不是庫克，而是蘋果前任首席設(shè)計師喬納森·艾維——之外，庫克治下蘋果最大、最成功的創(chuàng)新產(chǎn)品只有蘋果生態(tài)里的一款耳機配件AirPods。

最近推出的MR頭戴顯示設(shè)備Apple Vision Pro也并未獲得市場的積極反饋：高達(dá)3499美元的定價注定這款產(chǎn)品無法推向大眾，而延后半年才能登陸市場的發(fā)售時間也成了蘋果并未完全做好準(zhǔn)備的佐證。這是蘋果自2014年發(fā)布Apple Watch以來首次推出全新的計算平臺。兩個平臺推出時間相隔超過9年，這與蘋果曾經(jīng)的研發(fā)節(jié)奏極不匹配。

2、研發(fā)支出高昂

在面臨宏觀經(jīng)濟(jì)逆風(fēng)的情況下，蘋果與其他眾多科技巨頭一樣選擇削減成本。但相對于微軟(MSFT.US)、Meta(META.US)等公司大幅裁員的舉措，蘋果的舉措相對而言更溫和一些。蘋果暫停了部分團(tuán)隊的招聘、推遲向某些團(tuán)隊發(fā)放獎金的時間，同時還大幅削減了旅行預(yù)算。

不過，蘋果同時還增加了研發(fā)費用，以提高其產(chǎn)品發(fā)布能力。但從這些年看來，這些新的進(jìn)步和產(chǎn)品似乎只是模仿現(xiàn)有的產(chǎn)品，或者說是“擠牙膏式”的創(chuàng)新。

在過去五年里(2017-2022年全年)，蘋果的營收增長了72%，從2290億美元增至3940億美元。在同一時期內(nèi)，蘋果的銷售管理費用僅增長了65%，從153億美元增至251億美元，但其研發(fā)支出增長了近150%，從116億美元增至262億美元。這使該公司的整體運營費用在過去五年里增長了一倍以上。

分析人士認(rèn)為，在利率上升的背景下，蘋果的利潤率可能將面臨壓力，該公司未來幾年可能會面臨高額的利息支出。數(shù)據(jù)顯示，蘋果在2022年全年的凈利息支出為1.06億美元，但該公司在今年第一季度的利息支出約為10億美元。其次，盡管蘋果的產(chǎn)品價格在持續(xù)上漲，但該公司在不讓人們受到?jīng)_擊的情況下繼續(xù)提高價格的能力是有限的。這將對該公司的毛利率造成壓力。

3、削減研發(fā)支出將提高利潤率

蘋果的研發(fā)支出占營收的比例已從之前的約2.5%升至當(dāng)前的7%左右。另一方面，銷售管理費用占營收的比例則穩(wěn)定地保持在6%左右。分析人士支出，在營收約4000億美元的情況下，將研發(fā)支出比例由7%降至4%將使蘋果的整體利潤增加100多億美元，且不會導(dǎo)致營收下滑。

分析人士指出，蘋果已不再被視為一家成長型公司，該公司未來幾年的營收預(yù)計將以每年7%左右的速度增長。而如果蘋果將研發(fā)支出削減至前幾年的水平，則有可能使其利潤每年增長10%以上。這對于蘋果的長期前景來說無疑將是一個利好因素。

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