近日，中信建投證券策略首席分析師陳果在中信建投A股二季度投資策略會(huì)上表示，今年大概率還是一個(gè)偏成長風(fēng)格占優(yōu)，TMT應(yīng)該沒有走完，但二季度可能會(huì)有一些波動(dòng)，有一部分順周期和經(jīng)濟(jì)相關(guān)的板塊，在二季度還有一些機(jī)會(huì)。另外，現(xiàn)在的A股的TMT沒問題，但是AI現(xiàn)在還是主題投資階段不太適合大多數(shù)的投資者，不適合在這個(gè)位置上去追。中特估方面，如果真的要去買，還是要挑這個(gè)里面行業(yè)向上有一些彈性的，市場前面挑的一些方向應(yīng)該也沒走完比如電信運(yùn)營商，科技類央企。

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今年偏成長風(fēng)格占優(yōu) 科技股可以期待 明年盈利環(huán)境更好

陳果指出，去年以來，經(jīng)濟(jì)開始進(jìn)入恢復(fù)向上的周期，但走得還是比較慢，就是慢復(fù)蘇或者是弱復(fù)蘇，這是符合預(yù)期的。今年大概率還是一個(gè)偏成長風(fēng)格占優(yōu)，尤其是很多科技股在過去幾年其實(shí)沒有太多的表現(xiàn)。今年要推動(dòng)數(shù)字經(jīng)濟(jì)且半導(dǎo)體周期要見底，今年科技股的機(jī)會(huì)是可以期待的，再加上Chat PPT，這是去年底沒有評估、預(yù)料的，這也是產(chǎn)業(yè)的巨大變化。

回看一季度，市場整體漲幅不大。當(dāng)然全年的漲幅空間還有，因?yàn)槿赀€是小牛市，但是TMT的漲幅很大，像計(jì)算機(jī)行業(yè)指數(shù)，傳媒行業(yè)指數(shù)都漲百分之四十幾。陳果表示，整體評估市場總體趨勢現(xiàn)在還處在一輪向上周期的初期，去年10月底A股市場已經(jīng)站在一輪新的向上周期的起點(diǎn)。這一輪向上周期或者所謂的牛市，牛市只有走完才能說它是牛市，現(xiàn)在正在過程中。這個(gè)周期能走幾年不太確定，有可能是一年、兩年、三年，但整個(gè)幅度現(xiàn)在不大，站在這個(gè)位置戰(zhàn)略上來看，陳果表示應(yīng)該還是看多。

今年一季度開局肯定偏弱，整體A股企業(yè)盈利應(yīng)該是很小的負(fù)增長，二季度、三季度、四季度都應(yīng)該是不錯(cuò)的正增長。二季度是一個(gè)基數(shù)效應(yīng)，因?yàn)槿ツ曷圆?，但下半年還有經(jīng)濟(jì)的一些指標(biāo)，慢慢傳導(dǎo)過來，逐步恢復(fù)。更重要的是明年盈利環(huán)境更好，今年還不是一個(gè)高點(diǎn)。在這過程中剛開始很分化，陳果稱，會(huì)比較關(guān)注右上角，兩個(gè)指標(biāo)，一個(gè)表示增速高，一個(gè)就是相對去年增速的改善。

美聯(lián)儲(chǔ)5月最后一次加息、甚至降息對A股成長股有利

陳果指出，美聯(lián)儲(chǔ)五月份這一次加息大概率就是最后一次。最近經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)已經(jīng)開始出現(xiàn)明顯走弱，正常情況下，美聯(lián)儲(chǔ)下半年應(yīng)該沒有再加息了。

按照現(xiàn)在的趨勢，有可能下半年需要討論降息。這個(gè)事情對A股是好事還是壞事，也是兩種解讀。一種解讀是，近期要往下走，美股要跌，A股也很難獨(dú)善提升;另一種解讀是降息對于流動(dòng)性是寬松的，對于估值是有利的。這兩個(gè)的交集是什么?對于A股的成長股還是偏有利的，資產(chǎn)流動(dòng)性改善，但要看美國衰退的基本面到底是不是一個(gè)深衰退，幅度有多大。

如果是一個(gè)溫和的衰退，對A股其實(shí)影響不大。因?yàn)槊绹F(xiàn)在對中國已經(jīng)是第三大出口，而且出口的影響其實(shí)已經(jīng)顯著降低，中國核心還是內(nèi)需。所以基本面影響沒有那么大，對流動(dòng)性的影響更大一些。因?yàn)榈浆F(xiàn)在為止，全球資金還是美元體系，當(dāng)然這也在慢慢邊際變化。

總的來講，如果是正常情況下的衰退，而不是金融危機(jī)或非常劇烈的問題，對A股應(yīng)該是中性偏有利一些，對于成長股是更加有利。

今年初以來有一個(gè)跡象，就是來自于中東的資金通過北上渠道進(jìn)入A股在明顯增加。其實(shí)這是剛剛開始，所以利率國際化這還是會(huì)逐漸推動(dòng)A股估值。本身A股的估值現(xiàn)在就是在一個(gè)偏低的位置。而且估值還是要看利率水平，如果考慮現(xiàn)在的利率水平，理論上美國這么高的利潤水平估值應(yīng)該低，就是考慮凈利潤水平，美股在歷史上最高水平。

A股從去年底以來有一定的漲幅，就是去年那根線在90%，現(xiàn)在可能是80%左右，也還不錯(cuò)，還是很具吸引力的估值位置，所以這本身對市場就是一個(gè)有利的。

TMT目前尚未見頂 但二季度沒法再明顯上漲

現(xiàn)在A股市場總體來說還是比較健康的。以大的風(fēng)格而言，現(xiàn)在沒有什么板塊是一個(gè)極度的泡沫化， 即使TMT漲不少但是離泡沫化還是有相當(dāng)?shù)木嚯x。

陳果表示，對于TMT漲多了，已經(jīng)要見底了，也得不出這樣的結(jié)論。A股市場現(xiàn)在的營收預(yù)期是未來一季度內(nèi)，甚至是半年內(nèi)都是偏存量，但是一年以上有可能變成明顯增量。這個(gè)判斷不知道不確定最后怎么樣，但在一個(gè)季度之內(nèi)是正確的。

科技股明年增速應(yīng)該還可以，但是要用一些指標(biāo)驗(yàn)證需要等到三季度。陳果認(rèn)為二季度TMT沒法再明顯上漲，是因?yàn)檫B個(gè)驗(yàn)證指標(biāo)都沒有。 如果三季度訂單等指標(biāo)是第一位，TMT有可能繼續(xù)上漲。所以二季度它應(yīng)該要休息下，但是現(xiàn)在真的得不出見頂?shù)慕Y(jié)論。

AI不適合大多數(shù)投資者去追 中特估要選擇有彈性的方向

關(guān)于ChatGPT，A股方面投資ChatGPT，陳果表示要注意概率，可以適度去考慮，配一點(diǎn)沒問題，但是想重倉的話，就需要去評估一下差異?，F(xiàn)在的A股的TMT沒問題，但是AI現(xiàn)在還是主題投資階段不太適合大多數(shù)的投資者。AI還要謹(jǐn)慎地去觀察后面產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，尤其是中國AI產(chǎn)業(yè)發(fā)展這些股票最近的漲幅不小了。對于絕大多數(shù)投資者來說，不適合在這個(gè)位置上去追，還是要區(qū)別對待。

周期方面，陳果稱，今年的有色有一些領(lǐng)域可能是有一些機(jī)會(huì)的，尤其是到等到下半年經(jīng)濟(jì)再有一些改善時(shí)。關(guān)于高端制造尤其新能源今年還是有結(jié)構(gòu)性的機(jī)會(huì)。

中特估方面，它的驅(qū)動(dòng)力國企改革的幅度不會(huì)很大，絕對收益空間也有，因?yàn)檫@個(gè)基數(shù)上太低了，邊際改善一下，總是有上升空間。但是如果真的要去買，還是要挑這個(gè)里面行業(yè)向上有一些彈性的，市場前面挑的一些方向應(yīng)該也沒走完比如電信運(yùn)營商，科技類的央企。

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