核心觀點(diǎn)

盈利增速回升。35家A股上市銀行合計(jì)22Q1-3營(yíng)收、PPOP、歸母凈利潤(rùn)同比增速分別為2.8%、0.9%、8.0%，營(yíng)收和PPOP增速自一季度后呈現(xiàn)逐步放緩態(tài)勢(shì)，隨著基數(shù)效應(yīng)減弱，預(yù)計(jì)四季度走勢(shì)將有所改善；受益于經(jīng)濟(jì)回暖以及過(guò)去幾年銀行對(duì)資產(chǎn)質(zhì)量的持續(xù)夯實(shí)，減值損失計(jì)提同比減少，上市銀行歸母凈利潤(rùn)增速邊際加快。板塊內(nèi)部：城商行業(yè)績(jī)韌性強(qiáng)，營(yíng)收和盈利均保持雙位數(shù)高增長(zhǎng)，國(guó)有大行和股份行盈利增速年內(nèi)首次改善，農(nóng)商行承壓。

22Q3規(guī)模擴(kuò)張繼續(xù)加速，8月以來(lái)穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼，社融增速Q(mào)4有望企穩(wěn)，行業(yè)規(guī)模擴(kuò)張有望再提速。22Q3規(guī)模增速延續(xù)了21Q4以來(lái)環(huán)比回升的趨勢(shì)，擴(kuò)表呈現(xiàn)出明顯的政策驅(qū)動(dòng)特征。結(jié)構(gòu)上來(lái)看：（1）信貸投放好于同期，以基建、制造業(yè)中長(zhǎng)期貸款為主，信貸占生息資產(chǎn)比重環(huán)比回升，金融投資、同業(yè)資產(chǎn)占比回落。（2）存款增速自21Q3以來(lái)逐季提升，存款占計(jì)息負(fù)債比重環(huán)比回升，存款活期化水平下降趨勢(shì)延續(xù)，同業(yè)負(fù)債（含NCD）占比回落。

(相關(guān)資料圖)

22Q1-3息差環(huán)比繼續(xù)下行但幅度收斂。資產(chǎn)端收益率環(huán)比回升，主要是貸款以量補(bǔ)價(jià)，結(jié)構(gòu)優(yōu)化，以穩(wěn)定收益率；負(fù)債端成本率環(huán)比上升，主要是定期存款占比提升，抬升整體存款成本。趨勢(shì)上來(lái)看，LPR下調(diào)對(duì)貸款定價(jià)的影響持續(xù)顯現(xiàn)，Q4貸款定價(jià)延續(xù)下行趨勢(shì)，明年下半年生息資產(chǎn)收益率可能企穩(wěn)；前期降準(zhǔn)及存款掛牌利率下調(diào)等因素對(duì)存款成本的改善將在Q4及明年持續(xù)兌現(xiàn)，存款成本有望階段性小幅改善，整體負(fù)債成本保持相對(duì)剛性。預(yù)計(jì)Q4息差邊際降幅進(jìn)一步收窄，存款成本改善對(duì)穩(wěn)定息差的作用更顯著，企穩(wěn)預(yù)計(jì)在23年下半年。

Q3不良暴露和處置力度減輕，信用成本同比環(huán)比均下降。上市銀行整體不良率環(huán)比下降1BP，國(guó)有大行、股份行、城商行環(huán)比均微降，農(nóng)商行環(huán)比微升。Q3不良核銷(xiāo)轉(zhuǎn)出額同比大幅下降28%，22Q1-3不良生成率0.88%，同比環(huán)比均下降。22Q1-3信用成本1.11%，同比環(huán)比均下降。總體來(lái)看，Q3風(fēng)險(xiǎn)釋放壓力有所減輕。預(yù)計(jì)Q2是今年風(fēng)險(xiǎn)暴露高點(diǎn)，Q4將延續(xù)Q3的放緩態(tài)勢(shì)。

投資建議：年內(nèi)來(lái)看，隨著經(jīng)濟(jì)回暖，實(shí)體融資需求改善，預(yù)計(jì)規(guī)模增速總體穩(wěn)定，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)繼續(xù)向貸款傾斜，息差下行節(jié)奏邊際放緩，非息收入走勢(shì)趨穩(wěn)；同時(shí)隨著實(shí)體盈利能力修復(fù)，銀行體系不良生成和信用成本將延續(xù)Q3的放緩態(tài)勢(shì)，撥備節(jié)約將繼續(xù)對(duì)盈利增長(zhǎng)形成正向貢獻(xiàn)。綜合來(lái)看，預(yù)計(jì)全年上市銀行營(yíng)收增速低位改善，盈利增速保持近年來(lái)高位，繼續(xù)看好銀行板塊超額收益行情。

目錄

正文內(nèi)容

一、盈利增速回升

2022年前三季度，35家A股上市銀行合計(jì)營(yíng)收、撥備前利潤(rùn)總額（PPOP）、歸母凈利潤(rùn)同比增速分別為2.8%、0.9%、8.0%，增幅較上半年分別下降2.1PCT、下降1.9PCT、提高0.5PCT；營(yíng)收和PPOP增速自一季度后呈現(xiàn)逐步放緩態(tài)勢(shì)，隨著基數(shù)效應(yīng)減弱，預(yù)計(jì)四季度走勢(shì)將有所改善；受益于經(jīng)濟(jì)回暖以及過(guò)去幾年銀行對(duì)資產(chǎn)質(zhì)量的持續(xù)夯實(shí)，減值損失計(jì)提同比減少，上市銀行歸母凈利潤(rùn)增速邊際加快。

從利潤(rùn)驅(qū)動(dòng)因素來(lái)看：（1）2022Q1-3上市銀行歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)主要來(lái)自生息資產(chǎn)擴(kuò)張、減值損失計(jì)提減輕、投資政府債券等輕稅負(fù)資產(chǎn)帶動(dòng)的所得稅減少，三項(xiàng)因素分別帶動(dòng)歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)9.6PCT、4.3PCT、2.4PCT；而息差同比下降、費(fèi)用投入加大、手續(xù)費(fèi)凈收入增長(zhǎng)繼續(xù)放緩分別給歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)帶來(lái)5.4PCT、1.8PCT、0.9PCT的負(fù)面貢獻(xiàn)；（2）從邊際變化來(lái)看，與2022Q2相比，2022Q3減值損失計(jì)提、生息資產(chǎn)擴(kuò)張兩項(xiàng)因素對(duì)利潤(rùn)增長(zhǎng)貢獻(xiàn)提高；而其他非息、息差、成本收入比和所得稅四項(xiàng)因素對(duì)利潤(rùn)增長(zhǎng)貢獻(xiàn)下降。

城商行業(yè)績(jī)韌性強(qiáng)、國(guó)有大行和股份行盈利增速年內(nèi)首次改善、農(nóng)商行承壓：2022Q1-3，城商行營(yíng)收盈利增長(zhǎng)高位繼續(xù)加速，同比增速分別為10.3%、16.0%；國(guó)有大行和股份行雖然營(yíng)收增速繼續(xù)放緩，但歸母凈利潤(rùn)增速較上半年分別提高至6.5%、9.4%，均為年內(nèi)首次改善；農(nóng)商行營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)增速均較上半年放緩。

（注：除特別說(shuō)明外，報(bào)告中統(tǒng)計(jì)口徑為35家A股上市銀行，包括6家國(guó)有大行、9家股份行、12家城商行和8家農(nóng)商行。）

對(duì)比四個(gè)子板塊2022Q1-3利潤(rùn)增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)因素：（1）共同特征是盈利增長(zhǎng)主要來(lái)自生息資產(chǎn)擴(kuò)張（城商行和國(guó)有大行貢獻(xiàn)較高，股份行貢獻(xiàn)最低），減值損失計(jì)提減輕的正貢獻(xiàn)也較為明顯（股份行、城商行和農(nóng)商行貢獻(xiàn)顯著高于國(guó)有大行）；而息差收窄是拖累業(yè)績(jī)的主要因素（農(nóng)商行負(fù)貢獻(xiàn)高于其他板塊），其次是費(fèi)用投入增加導(dǎo)致成本收入比上升，此外，降費(fèi)減負(fù)背景下，手續(xù)費(fèi)凈收入下降也對(duì)利潤(rùn)增長(zhǎng)造成一定拖累；（2）其他因素表現(xiàn)出差異化，資本市場(chǎng)波動(dòng)情況下，各板塊投資收益等其他非息變化差異較大，僅國(guó)有大行的其他非息仍為負(fù)貢獻(xiàn)，其他板塊均為正貢獻(xiàn)但貢獻(xiàn)度環(huán)比下降；所得稅方面，僅城商行微弱負(fù)貢獻(xiàn)，其他板塊均為正貢獻(xiàn)。從個(gè)股業(yè)績(jī)來(lái)看，超過(guò)三分之二的個(gè)股利潤(rùn)增速環(huán)比回升，盈利表現(xiàn)較上半年改善明顯：（1）增幅變化方面，35家上市銀行中有24家2022Q1-3歸母凈利潤(rùn)同比增速較2022H1提高，其中絕大部分國(guó)有大行、股份行和城商行的歸母凈利潤(rùn)增速均較2022H1提高；（2）增速絕對(duì)值方面，2022Q1-3歸母凈利潤(rùn)同比增速在25%以上的共7家（4家城商行、1家股份行、2家農(nóng)商行），分別是杭州銀行（31.8%）、成都銀行（31.6%）、江蘇銀行（31.3%）、張家港行（30.1%）、蘇州銀行（25.9%）、平安銀行（25.8%）、常熟銀行（25.2%）。

二、穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼，規(guī)模擴(kuò)張Q4有望再提速

8月以來(lái)穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼，行業(yè)規(guī)模擴(kuò)張繼續(xù)加速，2022Q3末規(guī)模增速延續(xù)了2021Q4以來(lái)環(huán)比回升的趨勢(shì)，銀行擴(kuò)表呈現(xiàn)明顯的政策驅(qū)動(dòng)特征。

資產(chǎn)分項(xiàng)來(lái)看，2022Q3末貸款增速環(huán)比繼續(xù)回升，回升幅度較Q2更高，一方面，去年同期基數(shù)逐季下降，另一方面，三季度以來(lái)穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼，信貸投放依然呈高景氣狀態(tài)；2022Q3末金融投資增速環(huán)比略有回落，但絕對(duì)水平依然較高，同業(yè)資產(chǎn)增速環(huán)比大幅提升，背后傳遞出實(shí)體信貸需求偏弱、政府債券集中發(fā)行潮過(guò)后，銀行尋找合意資產(chǎn)難度加大，加大了對(duì)非信貸資產(chǎn)，尤其是同業(yè)資產(chǎn)的配置力度。2022Q3末，35家A股上市銀行合計(jì)生息資產(chǎn)同比增速為10.8%，較2022Q2末上升0.9PCT。

板塊內(nèi)部來(lái)看，2022Q3末，國(guó)有大行、股份行、城商行、農(nóng)商行生息資產(chǎn)同比增速分別為12.3%、6.9%、11.2%、7.5%，較2022Q2末分別變動(dòng)+1.7PCT、-0.6PCT、-0.9PCT、-0.5PCT，國(guó)有大行規(guī)模擴(kuò)張加速，預(yù)計(jì)主要受益于穩(wěn)增長(zhǎng)政策驅(qū)動(dòng)下的基建、制造業(yè)中長(zhǎng)期貸款投放增加，也是本輪穩(wěn)信貸的主力軍，股份行增速繼續(xù)放緩，房地產(chǎn)市場(chǎng)景氣度低位和疫情反復(fù)沖擊零售消費(fèi)類(lèi)信貸需求是主要制約，城農(nóng)商行增速環(huán)比下降，預(yù)計(jì)主要是三季度以來(lái)穩(wěn)增長(zhǎng)背景下央行指導(dǎo)大中型銀行增加信貸投放，中小銀行因信貸投放前置，加上區(qū)域信貸需求趨弱，三季度規(guī)模擴(kuò)張相應(yīng)放緩。趨勢(shì)上來(lái)看，社融增速6月觸頂，7、8月下行，9月小幅回升，8月以來(lái)各類(lèi)穩(wěn)信貸、穩(wěn)地產(chǎn)、穩(wěn)增長(zhǎng)政策陸續(xù)出臺(tái)接力，預(yù)計(jì)2022Q4社融增速將企穩(wěn)，行業(yè)規(guī)模擴(kuò)張有望再提速，并于Q4見(jiàn)頂回落。

從35家A股上市銀行整體資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)變化來(lái)看：

（1）資產(chǎn)方面，2022Q3末信貸占生息資產(chǎn)比重環(huán)比回升，而金融投資、同業(yè)資產(chǎn)占生息資產(chǎn)比重環(huán)比回落，2022Q3末資產(chǎn)增速保持回升。子板塊中，股份行信貸資產(chǎn)占比提升幅度最大，其次是農(nóng)商行、城商行、國(guó)有大行。整體來(lái)看，2022Q3信貸投放好于同期，一方面，專(zhuān)項(xiàng)債、政策性開(kāi)發(fā)性金融工具以及基礎(chǔ)設(shè)施投資基金持續(xù)撬動(dòng)基建信貸需求，基建投放保持高景氣；一方面，監(jiān)管鼓勵(lì)21家全國(guó)性銀行在1-7月新增1.7萬(wàn)億元制造業(yè)中長(zhǎng)期貸款的基礎(chǔ)上，8-12月再新增1萬(wàn)億-1.5萬(wàn)億，制造業(yè)中長(zhǎng)期貸款投放力度不低；另一方面，零售信貸需求邊際回暖，部分零售優(yōu)勢(shì)銀行加大了零售信貸投放力度。（2）負(fù)債方面，由于資產(chǎn)端信貸投放帶來(lái)較多存款派生，2022Q3末存款延續(xù)高增長(zhǎng)，增速自2021Q3以來(lái)逐季提升，存款占計(jì)息負(fù)債比重環(huán)比回升，同業(yè)負(fù)債（含NCD）占計(jì)息負(fù)債比重環(huán)比回落。子板塊中，國(guó)有大行、股份行存款占比提高，城農(nóng)商行存款占比略降，城商行存款增速依然領(lǐng)先。

三、息差環(huán)比降幅收斂，城農(nóng)商行息差率先企穩(wěn)

生息資產(chǎn)收益率小幅回升，計(jì)息負(fù)債成本率上行幅度更大，上市銀行合計(jì)息差環(huán)比繼續(xù)下行但幅度收斂。據(jù)我們測(cè)算，35家A股上市銀行2022前三季度息差、生息資產(chǎn)收益率、計(jì)息負(fù)債成本率分別為1.96%、3.77%、1.93%，較2022H1分別變化約-1BP、+2BP、+3BP。

板塊內(nèi)部看，國(guó)有大行、股份行息差環(huán)比繼續(xù)下行但降幅較前幾個(gè)季度收窄，城商行息差環(huán)比回升，農(nóng)商行息差企穩(wěn)。據(jù)我們測(cè)算，2022年前三季度，國(guó)有大行、股份行、城商行和農(nóng)商行板塊凈息差分別為1.92%、2.07%、1.91%、2.11%，較2022H1分別變化約-1BP、-1BP、+2BP、0BP。從部分披露了數(shù)據(jù)的個(gè)股來(lái)看，息差走勢(shì)基本與測(cè)算值走勢(shì)相吻合。資產(chǎn)端，2022年前三季度資產(chǎn)端收益率環(huán)比回升，主要是貸款增長(zhǎng)較好，貸款占生息資產(chǎn)比重上升，同時(shí)貸款結(jié)構(gòu)優(yōu)化，加大了中長(zhǎng)期貸款投放力度以穩(wěn)定收益率。子板塊中，國(guó)有大行、股份行資產(chǎn)收益率環(huán)比實(shí)現(xiàn)回升，農(nóng)商行環(huán)比基本持平，城商行環(huán)比繼續(xù)下行。負(fù)債端，2022年前三季度負(fù)債端成本率環(huán)比上升主要是受存款結(jié)構(gòu)變動(dòng)影響，定期存款占比提升，抬升整體存款成本。存款成本率上升是行業(yè)普遍現(xiàn)象，主要因?yàn)榻衲旰暧^經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、資本市場(chǎng)環(huán)境不佳，居民、企業(yè)資產(chǎn)配置風(fēng)險(xiǎn)偏好度在降低，資金更加青睞高收益的存款品種，存款結(jié)構(gòu)中定期存款占比提升，存款呈現(xiàn)出量?jī)r(jià)雙升的特征。子板塊中，客群基礎(chǔ)較大的全國(guó)性銀行負(fù)債端成本環(huán)比上升，城農(nóng)商行負(fù)債端成本環(huán)比基本持平，可能是中小銀行受益于監(jiān)管層幫助壓力存款整體成本。

趨勢(shì)上看，2022Q4息差預(yù)計(jì)穩(wěn)中略降，邊際降幅較前三季度進(jìn)一步收窄，存款成本改善對(duì)穩(wěn)定息差的作用更顯著，展望2023年，上半年息差依然承壓，企穩(wěn)預(yù)計(jì)在下半年。資產(chǎn)端，LPR下調(diào)對(duì)貸款定價(jià)的影響持續(xù)顯現(xiàn)，壓力主要集中在明年一季度，Q4貸款定價(jià)延續(xù)下行趨勢(shì)，隨著明年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇加快，零售信貸恢復(fù)增長(zhǎng)也將助于提振貸款收益率，下半年生息資產(chǎn)收益率可能企穩(wěn)；負(fù)債端，前期降準(zhǔn)以及存款掛牌利率下調(diào)等因素對(duì)存款成本的改善將在Q4及明年持續(xù)兌現(xiàn)，同時(shí)經(jīng)濟(jì)活躍度回暖將直接帶動(dòng)居民和企業(yè)投資及消費(fèi)意愿提升，存款定期化水平會(huì)趨于下降（但長(zhǎng)期趨勢(shì)仍在），存款成本有望階段性小幅改善，整體負(fù)債成本保持相對(duì)剛性。

四、非息收入增長(zhǎng)大幅放緩，年內(nèi)預(yù)計(jì)仍將承壓

2022Q1-3，35家A股上市銀行合計(jì)非息收入同比增速由正轉(zhuǎn)負(fù)，同比下降0.8%，增幅較2022H1下降6.6PCT，延續(xù)了一季度以來(lái)的逐季度放緩態(tài)勢(shì)。其中，2022Q1-3手續(xù)費(fèi)凈收入同比下降0.7%，增幅較2022H1下降1.4PCT。手續(xù)費(fèi)凈收入增長(zhǎng)繼續(xù)放緩主要是由于：（1）受疫情多點(diǎn)散發(fā)影響，以及持續(xù)落實(shí)將費(fèi)減負(fù)政策，銀行卡手續(xù)費(fèi)等相關(guān)收入增長(zhǎng)放緩；（2）資本市場(chǎng)波動(dòng)較大，基金代銷(xiāo)業(yè)務(wù)等財(cái)富管理相關(guān)收入表現(xiàn)不佳。其他非息收入同比減少，2022Q1-3同比減少1.0%，增幅較2022H1下降13.3PCT，主要是國(guó)有大行的其他非息同比負(fù)增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)是受資本市場(chǎng)波動(dòng)影響，部分金融資產(chǎn)重估收益同比減少的影響。

分板塊來(lái)看：2022Q1-3，國(guó)有大行、股份行的非息收入增速低位進(jìn)一步放緩，城商行、農(nóng)商行則高位回落。國(guó)有大行、股份行2022Q1-3非息收入同比分別增長(zhǎng)-5.9%、4.5%，增幅較2022H1分別下降9.1PCT、2.9PCT，其中國(guó)有大行主要是受其他非息收入增長(zhǎng)放緩?fù)侠圯^大；城商行、農(nóng)商行2022Q1-3非息收入增長(zhǎng)較快，同比分別增長(zhǎng)19.9%、12.7%，增幅較2022H1分別下降0.7PCT、4.0PCT，主要是投資收益、公允價(jià)值變動(dòng)損益等仍保持較快增長(zhǎng)。

年內(nèi)來(lái)看，居民消費(fèi)偏弱、資本市場(chǎng)震蕩背景下，手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入增長(zhǎng)預(yù)計(jì)難有大幅改善；受上年同期基數(shù)仍較高的影響，其他非息收入增長(zhǎng)預(yù)計(jì)延續(xù)弱勢(shì)。綜合來(lái)看，年內(nèi)非息收入仍有增長(zhǎng)壓力。

五、Q3不良暴露和處置力度減輕，信用成本同比環(huán)比均下降

上市銀行整體不良貸款率環(huán)比微降，國(guó)有大行、股份行、城商行環(huán)比均微降，農(nóng)商行環(huán)比微升。2022Q3末，35家A股上市銀行整體不良貸款率為1.32%，環(huán)比下降1BP，連續(xù)八個(gè)季度保持了環(huán)比穩(wěn)中有降的趨勢(shì)；不良貸款余額環(huán)比微增183億元。四個(gè)子板塊波動(dòng)幅度均較?。?/strong>國(guó)有大行、股份行、城商行、農(nóng)商行不良貸款率分別為1.34%、1.30%、1.12%、1.19%，環(huán)比分別-2BP、-2BP、-1BP、+2BP，其中，僅股份行實(shí)現(xiàn)不良貸款額和不良貸款率環(huán)比雙降

Q3風(fēng)險(xiǎn)暴露環(huán)比下降，不良處置力度減輕：（1）從披露關(guān)注類(lèi)貸款數(shù)據(jù)的銀行來(lái)看，大部分2022Q3末關(guān)注類(lèi)貸款占比環(huán)比持平或下降，貸款下遷壓力減輕；（2）Q3不良處置力度減輕，據(jù)我們測(cè)算，2022Q1-3上市銀行合計(jì)不良核銷(xiāo)轉(zhuǎn)出額同比減少6%，其中2022Q3上市銀行合計(jì)不良核銷(xiāo)轉(zhuǎn)出額同比減少28%，四個(gè)子板塊Q3不良處置力度均減輕，其中農(nóng)商行、國(guó)有大行和股份行不良處置減輕幅度相對(duì)較大。若加回核銷(xiāo)轉(zhuǎn)出，2022Q1-3上市銀行年化不良生成率0.88%，同比下降6BP，環(huán)比下降21BP，國(guó)有大行、股份行、城商行和農(nóng)商行年化不良生成率分別為0.67%、1.37%、1.07%、0.65%，僅國(guó)有大行同比上升，從環(huán)比來(lái)看，股份行和城商行有所上升。

上市銀行整體信用成本同比環(huán)比均下降；四個(gè)子板塊信用成本同比均下降，環(huán)比僅城商行小幅上升。2022Q1-3上市銀行合計(jì)信用成本為1.11%，同比下降20BP，環(huán)比下降11BP，預(yù)計(jì)是由于信用風(fēng)險(xiǎn)釋放壓力減輕，帶動(dòng)減值損失計(jì)提力度下降。2022Q1-3國(guó)有大行、股份行、城商行和農(nóng)商行的信用成本分別為0.92%、1.50%、1.46%、1.20%，同比分別-14BP、-31BP、-21BP、-27BP。環(huán)比分別-12BP、-14BP、+2BP、-10BP，整體來(lái)看，四個(gè)子板塊信用成本呈現(xiàn)出改善的特征。2022Q3末，上市銀行合計(jì)撥備覆蓋率環(huán)比提高1.5PCT至241.3%，絕對(duì)值繼續(xù)保持在2017年以來(lái)較高水平。總體來(lái)看，預(yù)計(jì)Q2是今年風(fēng)險(xiǎn)暴露高點(diǎn)，Q4將延續(xù)Q3的放緩態(tài)勢(shì)。今年4月以來(lái)，受核心城市疫情反復(fù)的影響，對(duì)公房地產(chǎn)以及住宿、餐飲等服務(wù)業(yè)和零售信用卡、消費(fèi)貸等局部領(lǐng)域信用風(fēng)險(xiǎn)逐步釋放，Q3以來(lái)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，對(duì)銀行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量改善形成支撐，趨勢(shì)上來(lái)看，隨著9月社融改善和前期出臺(tái)的政策效果逐步顯現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)繼續(xù)回暖可期，銀行業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)釋放壓力也將繼續(xù)放緩。

六、投資建議

投資建議：年內(nèi)來(lái)看，隨著經(jīng)濟(jì)回暖，實(shí)體融資需求改善，預(yù)計(jì)規(guī)模增速總體穩(wěn)定，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)繼續(xù)向貸款傾斜，息差下行節(jié)奏邊際放緩，非息收入走勢(shì)趨穩(wěn)；同時(shí)隨著實(shí)體盈利能力修復(fù)，銀行體系不良生成和信用成本將延續(xù)Q3的放緩態(tài)勢(shì)，撥備節(jié)約將繼續(xù)對(duì)盈利增長(zhǎng)形成正向貢獻(xiàn)。綜合來(lái)看，預(yù)計(jì)全年上市銀行營(yíng)收增速低位改善，盈利增速保持近年來(lái)高位，繼續(xù)看好銀行板塊超額收益行情。

本文編選自“倪軍金融與流動(dòng)性研究”公眾號(hào)，作者：倪軍、屈俊、萬(wàn)思華、伍嘉慧；智通財(cái)經(jīng)編輯：汪婕。