連續(xù)三周下降后，股票私募倉(cāng)位迎來小幅回升。私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至9月30日，股票私募倉(cāng)位指數(shù)為80.12%，較上一周小幅上漲了0.72%。對(duì)此，“私募魔女”李蓓表示她自9月末起就已逐步抄底A股，“雖然市場(chǎng)仍存在進(jìn)一步下跌空間，但當(dāng)前踏空的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)大于被套的風(fēng)險(xiǎn)，值得左側(cè)逐漸入場(chǎng)”。

從倉(cāng)位來看，不同規(guī)模股票私募倉(cāng)位現(xiàn)分歧，其中百億股票私募自9月以來就一直處于減倉(cāng)狀態(tài)，倉(cāng)位最輕，再次創(chuàng)下年內(nèi)新低。

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私募排排網(wǎng)組合大師數(shù)據(jù)顯示，截至9月30日，百億股票私募倉(cāng)位指數(shù)為71.41%，較上周下降了5.02%。其中，與9月第三周相比，倉(cāng)位超過8成的百億股票私募占比大幅下降，中等倉(cāng)位（倉(cāng)位介于5-8成之間）占比大幅提升。

盡管如此，仍有不少私募和其管理人，對(duì)后市持有謹(jǐn)慎樂觀的態(tài)度。

半夏投資李蓓就在最新發(fā)給持有人的報(bào)告中稱，這是A股兩年弱市的最后一波下跌，認(rèn)為后續(xù)市場(chǎng)的潛在下跌空間已經(jīng)非常有限，由于當(dāng)前市場(chǎng)情緒悲觀，基本面底有可能提前出現(xiàn)。

她還指出，過去的十年是制造業(yè)投資增速長(zhǎng)期大幅下行，制造業(yè)去杠桿完成的十年，即意味著未來的十年，中國(guó)制造業(yè)有了更好的起點(diǎn)和基礎(chǔ)，將會(huì)迎來新的一輪朱格拉周期，也就是產(chǎn)能投資周期。

她預(yù)期，隨著本輪地產(chǎn)的調(diào)整逐步結(jié)束，在歐美經(jīng)濟(jì)的衰退兌現(xiàn)后，中美歐等經(jīng)濟(jì)體的總需求會(huì)企穩(wěn)。到時(shí)新興市場(chǎng)的需求會(huì)帶動(dòng)全球總需求再次進(jìn)入新的上升周期，后者也會(huì)帶動(dòng)企業(yè)盈利進(jìn)入新的上升周期。

李蓓還從五個(gè)維度闡述了新一輪A股牛市的投資邏輯：

第一，從估值來看，當(dāng)前A股市場(chǎng)各主要指數(shù)，無論以PE，PB，還是風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)衡量，都已經(jīng)處于歷史最低估值區(qū)間附近，即便下跌到歷史最低估值，也僅有10%左右的下跌空間。

第二、從情緒來看，當(dāng)前私募基金倉(cāng)位僅50%多，處于歷史最低水平附近，保險(xiǎn)公司股票倉(cāng)位也在歷史低位附近。機(jī)構(gòu)情緒低迷。散戶情緒同樣低迷，融資余額和融資買入占比，都跌破4月低點(diǎn)。

第三，從流動(dòng)性角度，國(guó)內(nèi)貨幣增速持續(xù)走高，利率維持低位。中國(guó)實(shí)現(xiàn)了非常難得的一點(diǎn)：貨幣政策的自主性。不用被迫跟隨美國(guó)加息，兌一籃子貨幣的匯率，依然保持了穩(wěn)定。因?yàn)樨泿耪吆屠首灾?，資產(chǎn)價(jià)格就有了自主性的可能，不用跟著美國(guó)跌。

第四，企業(yè)盈利的下滑正在兌現(xiàn)，三季度很有可能就是基本面最差的階段，是盈利最差的一個(gè)單季度業(yè)績(jī)。也就是利空正在出盡。

第五，美國(guó)本輪衰退，大概率以軟著陸形式實(shí)現(xiàn)，需求不會(huì)大幅下滑。國(guó)內(nèi)消費(fèi)地產(chǎn)的雙重企穩(wěn)回升，足以抵消出口下滑的影響。