虎年開(kāi)工首日，快狗打車(chē)上市再進(jìn)一步。港交所2月6日晚間披露，快狗打車(chē)成功通過(guò)了港交所上市聆訊，中金、UBS、交銀國(guó)際、農(nóng)銀國(guó)際擔(dān)任聯(lián)席保薦人。從最新的聆訊后資料中不難發(fā)現(xiàn)，2021年前三季度快狗打車(chē)無(wú)論是毛利率還是業(yè)務(wù)收入，僅僅只能用“穩(wěn)住”來(lái)形容，而凈虧損還在擴(kuò)大，且月活和訂單量出現(xiàn)雙下滑?？旃反蜍?chē)將其歸因于滴滴貨運(yùn)入局的沖擊。覬覦同城物流市場(chǎng)的后來(lái)者越來(lái)越多，快狗打車(chē)的壓力不小。

滴滴的擠壓

離上市只差臨門(mén)一腳，快狗打車(chē)仍未擺脫激烈競(jìng)爭(zhēng)導(dǎo)致市場(chǎng)遭受擠壓的焦慮。

招股說(shuō)明書(shū)顯示，2021年5-11月期間，快狗打車(chē)中國(guó)內(nèi)地平均托運(yùn)人月活躍用戶(hù)數(shù)量由去年同期的56.95萬(wàn)名下降至48.36萬(wàn)名，直減8.59萬(wàn)。月平均托運(yùn)訂單數(shù)量由214.77萬(wàn)單下降至195.17萬(wàn)單，訂單量下跌了19.6萬(wàn)單。此外，交易總額也因此縮水了約3570萬(wàn)元。

縱觀貨運(yùn)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)時(shí)間點(diǎn)，快狗打車(chē)上述數(shù)據(jù)下滑的時(shí)間，正是滴滴貨運(yùn)“搖旗吶喊”搶占市場(chǎng)的時(shí)間。兩者的節(jié)奏多少有些“不謀而合”。

針對(duì)平臺(tái)月活和單量的下滑，快狗打車(chē)特別提及“一家主要移動(dòng)技術(shù)平臺(tái)”于2020年6月進(jìn)入市場(chǎng)并在2021年4月?lián)屨急本?、上海及成都等公司主要區(qū)域市場(chǎng)，從而加劇了競(jìng)爭(zhēng)。

盡管快狗打車(chē)在最新聆訊后資料集中并未點(diǎn)破是哪家公司，但在同一節(jié)點(diǎn)作出相同動(dòng)作的僅有滴滴貨運(yùn)了。資料顯示，2020年6月底，滴滴貨運(yùn)上線(xiàn)，首批試點(diǎn)城市包括杭州和成都。隨后，北上廣深等城市也相繼開(kāi)通貨運(yùn)業(yè)務(wù)。

一位常使用貨拉拉運(yùn)輸食材的貨主向北京商報(bào)記者表示，滴滴貨運(yùn)剛進(jìn)入時(shí)，發(fā)了很多1折、5折不等的優(yōu)惠券，而貨拉拉的優(yōu)惠時(shí)有時(shí)無(wú)，所以通常會(huì)比較兩個(gè)平臺(tái)的價(jià)格下單。

此外，北京商報(bào)記者還從一位平臺(tái)從業(yè)人士了解到，平臺(tái)下發(fā)優(yōu)惠政策主要是為拓展新市場(chǎng)或者鞏固重點(diǎn)市場(chǎng)，而對(duì)于覆蓋密度較深的城市則不會(huì)予以很多優(yōu)惠傾斜。

無(wú)論是后來(lái)者攪局，還是與市占率第一的老對(duì)手貨拉拉較量，快狗打車(chē)面臨的競(jìng)爭(zhēng)壓力有增無(wú)減。根據(jù)招股書(shū)內(nèi)容，快狗打車(chē)的業(yè)務(wù)主要分為平臺(tái)服務(wù)、企業(yè)服務(wù)和增值服務(wù)三類(lèi)。2018-2020年，在中國(guó)內(nèi)地，快狗打車(chē)平臺(tái)服務(wù)收入逐步超過(guò)企業(yè)服務(wù)，于2020年占據(jù)了總收入的34.7%，為1.84億元，企業(yè)服務(wù)占比則從41.5%跌至17%。而在2021年前三季度，快狗打車(chē)的平臺(tái)收入占比下滑了2.5%，為31.4%。

總體來(lái)看，快狗打車(chē)平臺(tái)業(yè)務(wù)收入占比在四年間保持在30%左右，只算是穩(wěn)住了份額。

連續(xù)三年虧損

從整體來(lái)看，在2021年前三季度，快狗打車(chē)收入為4.73億元，同比增長(zhǎng)27.2%;毛利為1.7億元，毛利率為36%。從近幾年來(lái)看，公司收入和毛利率均呈現(xiàn)穩(wěn)步上升趨勢(shì)。2018-2020年，快狗打車(chē)營(yíng)收分別為4.5億元、5.4億元和5.3億元，毛利率分別為23%、31.6%和34.6%。

不過(guò)，公司仍未走出虧損。在2018-2020年間，快狗打車(chē)虧損凈額分別為10.7億元、1.8億元和6.58億元，截至2020年及2021年9月底，虧損凈額分別為4.7億元和3.93億元。

在現(xiàn)金流角度，快狗打車(chē)2021年前三季度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所用凈現(xiàn)金虧損2.55億元，較之去年同期的1.26億元有所增長(zhǎng)。為此，快狗打車(chē)也在招股書(shū)中強(qiáng)調(diào)公司仍擁有融資能力，包括2021年控股股東58到家以股東注資的2.99億元，以及58到家與若干投資者完成的C輪融資4.1億元等。

另一方面，為了提升盈利能力，快狗打車(chē)也在不斷上調(diào)中國(guó)內(nèi)地市場(chǎng)的抽傭率。2021年前三季度，中國(guó)內(nèi)地抽傭率達(dá)到11.7%，去年同期為9.3%。而2018-2020年，抽傭率從5.8%提升至9.8%。快狗打車(chē)認(rèn)為，抽傭率的提升對(duì)公司毛利率的提升產(chǎn)生了促進(jìn)作用，這也意味著平臺(tái)定價(jià)能力增強(qiáng)。

事實(shí)上，抽傭手段如同網(wǎng)絡(luò)貨運(yùn)平臺(tái)拓展市場(chǎng)的一根價(jià)格杠桿。除了快狗打車(chē)，貨拉拉、滴滴貨運(yùn)等均對(duì)訂單有不同程度的抽傭。同時(shí)，為了吸引司機(jī)入駐搶占市場(chǎng)，抽傭還會(huì)和會(huì)員體系相綁定，司機(jī)繳納更多會(huì)員費(fèi)，平臺(tái)會(huì)調(diào)低或減免抽傭。而司機(jī)和用戶(hù)群體的擴(kuò)大，又會(huì)增加更多交易收入，平臺(tái)也將在會(huì)員費(fèi)和傭金中獲得更多利潤(rùn)。

監(jiān)管趨嚴(yán)

同城貨運(yùn)企業(yè)正加速擁抱資本市場(chǎng)。與滴滴入場(chǎng)同年，滿(mǎn)幫在2020年收購(gòu)?fù)秦涍\(yùn)企業(yè)省省回頭車(chē)，并以“運(yùn)滿(mǎn)滿(mǎn)”為品牌進(jìn)入該賽道。而在2021年底，市場(chǎng)又傳出美團(tuán)測(cè)試貨運(yùn)物流業(yè)務(wù)“卓鹿”的消息。與此同時(shí)，貨拉拉的上市傳聞也未曾間斷，指出貨拉拉計(jì)劃將從美股轉(zhuǎn)移至港股。彼時(shí)，其相關(guān)負(fù)責(zé)人向北京商報(bào)記者回應(yīng)稱(chēng)暫無(wú)此計(jì)劃。

市場(chǎng)越發(fā)擁擠，狂奔之下的問(wèn)題也在顯現(xiàn)。2021年2月一場(chǎng)用戶(hù)跳車(chē)事件以及會(huì)員費(fèi)漲價(jià)消息，將貨拉拉和整個(gè)同城貨運(yùn)行業(yè)卷入了輿論風(fēng)波，不透明抽傭等經(jīng)營(yíng)手段遭遇警示。

隨即，2021年4月底至2022年1月底，貨拉拉、滿(mǎn)幫、滴滴、快狗打車(chē)等網(wǎng)絡(luò)貨運(yùn)平臺(tái)相繼被數(shù)次約談，要求降低過(guò)高抽成比例，規(guī)范自主定價(jià)行為，在制定會(huì)員費(fèi)等經(jīng)營(yíng)策略時(shí)，公開(kāi)征求司機(jī)、行業(yè)協(xié)會(huì)的意見(jiàn)建議，并提前一個(gè)月向社會(huì)公布。

“在更趨規(guī)范的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境下，同城網(wǎng)約貨車(chē)服務(wù)市場(chǎng)被資本催生野蠻生長(zhǎng)的發(fā)展階段正在收尾，雖然資本補(bǔ)貼仍是有效工具，但平臺(tái)企業(yè)更需要聚集商家和貨主等的真實(shí)需求，并推進(jìn)部分一二線(xiàn)城市服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)化，提升服務(wù)體驗(yàn)和品牌效應(yīng)，積極尋求與超級(jí)流量平臺(tái)建立深度合作，挖掘長(zhǎng)尾市場(chǎng)，這也是快狗打車(chē)需要去做的。”物流行業(yè)專(zhuān)家楊達(dá)卿向北京商報(bào)記者指出。(記者 何倩)

關(guān)鍵詞： 快狗打車(chē) 港交所 上市聆訊 農(nóng)銀國(guó)際 聯(lián)席保薦