四方股份(601126.SH)依靠內(nèi)生式增長穩(wěn)步前行。

2020年，四方股份實現(xiàn)營業(yè)收入和歸屬于上市公司股東的凈利潤(簡稱凈利潤)雙增，其中凈利潤增幅超過80%，創(chuàng)近五年來最好業(yè)績。

不過，2010年上市的四方股份，經(jīng)營業(yè)績整體上未能獲得有效突破，凈利潤呈現(xiàn)過山車式波動。2010年，公司凈利潤為1.53億元，2013年達到3.71億元高點，2019年只有1.88億元。

長江商報記者發(fā)現(xiàn)，四方股份凈利潤表現(xiàn)與市場期望相距甚遠，源于其并購未達預(yù)期。2014年至2019年，公司陸續(xù)對此前收購的公司進行商譽減值。此外，公司還存在股權(quán)投資減值、終止光伏項目計提資產(chǎn)減值等，使得經(jīng)營業(yè)績承壓。

四方股份財務(wù)十分健康。截至2020年底，公司賬面貨幣資金超過20億元，同期無任何債務(wù)。

賣資產(chǎn)助凈利增逾八成

扭轉(zhuǎn)了連續(xù)四年下滑的不利局面，四方股份凈利潤實現(xiàn)大幅增長。

2020年度，四方股份實現(xiàn)營業(yè)收入38.63億元，同比增長4.94%;凈利潤為3.44億元，同比增長83.07%。

針對凈利潤大幅增長，四方股份曾在業(yè)績快報中解釋稱，出售資產(chǎn)的投資收益是重要因素。2020年，公司將原持有的合營企業(yè)北京ABB四方電力系統(tǒng)有限公司及控股子公司西安四方星途測控技術(shù)有限公司全部股權(quán)進行了轉(zhuǎn)讓。2020年報顯示，公司投資收益為0.84億元。

公司的期間費用也有所變動，推動凈利增長。去年，公司銷售費用4.21億元、管理費用2.03億元、財務(wù)費用-0.21億元，上年同期為6.36億元、1.93億元、-0.14億元，管理費用略有增長。變動最為明顯的是銷售費用，同比減少2.15億元。公司稱，其自2020年1月1日起執(zhí)行新收入準則，將原計入“銷售費用”的與合同履約義務(wù)相關(guān)的工程實施及服務(wù)人員費用，本期歸集至合同履約成本，合同完工計入“營業(yè)成本”，因此銷售費用同比減少。

雖然2020年經(jīng)營業(yè)績大幅增長，但并非創(chuàng)下歷史新高。

2010年，四方股份上市第一年，凈利潤為1.53億元，2011年至2013年三連增，從2.17億元增長至3.71億元。迄今為止，3.71億元的凈利潤為其歷史最高點。2014年，凈利潤小幅下滑，2015年微增至3.44億元。2016年開始連續(xù)四年下降，2019年為1.88億元。

與凈利潤變動趨勢不同，上市以來，除了2016年下降5.04%外，其余年度，公司營業(yè)收入表現(xiàn)為持續(xù)增長。

綜上，上市以來，雖然四方股份營業(yè)收入呈現(xiàn)逐年增長之勢，但凈利潤出現(xiàn)過山車式波動。

當然，雖然經(jīng)營業(yè)績波動明顯，但公司年度凈利潤均超過億元。2010年至2020年的11年，公司實現(xiàn)的凈利潤累計為30.03億元。

無股權(quán)再融資債務(wù)為零

四方股份經(jīng)營業(yè)績10年間未實現(xiàn)實質(zhì)性突破，主要受并購?fù)侠邸?/p>

wind數(shù)據(jù)顯示，2012年，公司收購三伊公司、中能博瑞、南京摩科三家公司，形成商譽1.29億元。這次收購未達到預(yù)期，從2014年開始持續(xù)至2019年，公司陸續(xù)計提商譽減值。

2015年10月，四方股份出資9000萬元獲得上海泓申30%股權(quán)。這次投資也是失利的。2017至2019年，公司又對上海泓申累計進行了長期股權(quán)減值超過6700萬元。

2020年，公司投資的銅銦鎵硒CIGS光伏項目終止，計提了固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)減值損失合計4853.9萬元。

由此可見，四方股份近10年凈利潤出現(xiàn)過山車式波動，與投資未達預(yù)期直接相關(guān)。如果剔除這一因素，公司凈利潤可能會表現(xiàn)為持續(xù)增長。

四方股份成立于1994年，由楊奇遜教授創(chuàng)立。近30年來，公司專注于智能發(fā)電、智能電網(wǎng)、智能配電等領(lǐng)域，產(chǎn)品遍及全國并遠銷60多個國家及地區(qū)，市場份額穩(wěn)居行業(yè)前列。

四方股份堅持技術(shù)驅(qū)動。2010年以來，公司每年都將營收10%以上投入研發(fā)。2017年至2020年，公司研發(fā)投入分別為4.28億元、4.32億元、4.58億元、4.40億元，每年都超過4億元，都超過當年凈利潤。2020年，研發(fā)投入占營業(yè)收入的11.40%。

公司稱，經(jīng)過多年發(fā)展，其累計擁有授權(quán)發(fā)明專利700余項，軟件著作權(quán)500余項，先后參加了300余項國際標準、國家標準和行業(yè)標準的起草制定和修訂工作。

不僅堅持高投入研發(fā)，四方股份還堅持年年現(xiàn)金分紅。2020年，公司計劃每10股派現(xiàn)9.8元(含稅)，預(yù)計將派現(xiàn)約8億元，遠超3.44億元凈利。

如果披露的2020年度分紅預(yù)案順利實施，公司累計派發(fā)的紅利將接近20億元，分紅率約為60%。

值得一提的是，四方股份的財務(wù)狀況較好。截至2020年底，公司貨幣資金21.79億元，而短期借款、一年內(nèi)到期的非流動負債、長期借款、應(yīng)付債券等債務(wù)指標均為零。由此可見，公司流動性十分充足。

與之相關(guān)的是，2010年以來，除了IPO募資18.86億元，四方股份未再進行股權(quán)融資。(記者 明鴻澤)

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