又一個(gè)小眾的投資策略，火了？

(相關(guān)資料圖)

當(dāng)投資者糾結(jié)上證指數(shù)的漲漲跌跌時(shí)，部分私募產(chǎn)品“輕輕松松”斬獲20%-30%的年內(nèi)收益，并引發(fā)關(guān)注。

這類產(chǎn)品并非投向個(gè)股，而是主打商品期貨和國債期貨策略。

它們有著海外的淵源，也有著國內(nèi)本土化的改造。今年憑借“小步快走”賺到了令人羨慕的收益。

它們就是CTA（全名Commodity Trading Advisor商品交易顧問），一種投資方法和目標(biāo)都和主流不太一樣的產(chǎn)品。

它們是今年的“隱形高手”，至少目前，“秒殺”了絕大部分同行。

大幅跑贏股市

私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示：截至9月7日，有業(yè)績記錄的1994只期貨及衍生品策略（CTA）產(chǎn)品，2023年年內(nèi)平均收益為4.77%，其中1313只實(shí)現(xiàn)正收益，占比為65.85%。

近一個(gè)月有業(yè)績記錄的2015只期貨及衍生品策略產(chǎn)品整體收益為0.80%，其中1210只實(shí)現(xiàn)正收益，占比為60.05%。

相比之下，截至9月8日，滬深300指數(shù)年內(nèi)漲幅為-2.5%，該指數(shù)是A股大盤股的晴雨表。

可以看出，CTA產(chǎn)品年內(nèi)顯著跑贏了A股大盤，并創(chuàng)造了絕對收益。

CTA策略基金主要投向商品期貨，其次是金融期貨，這種策略在國內(nèi)市場，主要存在于私募基金和券商資管中。

CTA策略通常被稱為“危機(jī)阿爾法”，與傳統(tǒng)股債資產(chǎn)的相關(guān)性低，可進(jìn)行多空雙向交易，無論商品資產(chǎn)漲跌都能獲得可觀收益。

哪些私募居于“潮頭”

部分百億量化私募在CTA策略上，可謂“賺大發(fā)”。

依據(jù)私募排排網(wǎng)的數(shù)據(jù)，CTA業(yè)績居于“潮頭”的量化大廠是鳴石投資。

截至9月1日，鳴石旗下的一只代表產(chǎn)品年內(nèi)收益高達(dá)28.10%。

宏觀私募凱豐投資也不遑多讓，代表產(chǎn)品年內(nèi)收益20.64%。由于凱豐投資創(chuàng)始人以商品期貨投資起家，在今年的CTA行情可謂大展身手。

CTA代表產(chǎn)品居前的私募還包括：黑翼資產(chǎn)（年內(nèi)收益+18.83%）、因諾資產(chǎn)（年內(nèi)收益+17.60%）、明汯投資（年內(nèi)收益+11.79%）。

據(jù)資事堂了解：雖然上述個(gè)別產(chǎn)品收益率頗高，但因產(chǎn)品杠桿較高，外部投資者無法通過代銷渠道申購，主要面向私募內(nèi)部員工和公司自有資金。

600億以上管理規(guī)模的量化私募中，九坤投資和靈均投資CTA基金年內(nèi)收益為6.3%和5.36%。

亦有知名私募業(yè)績“失靈”

我們發(fā)現(xiàn)：并非所有量化大廠在CTA策略上表現(xiàn)優(yōu)異，這與量化機(jī)構(gòu)指數(shù)增強(qiáng)策略“同質(zhì)化”表現(xiàn)截然不同。

銳天投資徐曉波管理的CTA產(chǎn)品，年內(nèi)虧損超過21個(gè)點(diǎn)，大幅落后于量化同行。

從下圖可以看出，銳天的CTA歷史收益還是不錯(cuò)的，不過今年似乎特別“背”，回撤幅度已經(jīng)接近歷史留存收益的三成了。

另一家百億私募寬德投資，旗下的個(gè)別CTA產(chǎn)品年內(nèi)也未能斬獲正收益。

這家私募是2023年的“募資王”，在眾多同行“吸金”困難的情況下，該機(jī)構(gòu)在上半年在代銷渠道狂攔上百億元的新資金，羨煞整個(gè)私募圈。

不乏私募“跳漲”能力強(qiáng)

百億量化大廠中，很多機(jī)構(gòu)以股票投資起家，CTA策略僅僅是點(diǎn)綴。然而，有的私募主打CTA，一度成為網(wǎng)紅型機(jī)構(gòu)。

博普資產(chǎn)就是一例，這也是一家百億私募。

從上圖可以看出，博普資產(chǎn)的CTA產(chǎn)品在今年5月“砸”出一個(gè)深坑，造成顯著的凈值回撤，但6月-8月馬上“爬”了出來，三個(gè)月累計(jì)漲幅超過16%。

上述凈值曲線的走勢，可謂大開大合，與其他私募同行截然不同。

那么，博普資產(chǎn)上述16%的快速漲幅，收益何來？

資事堂了解到：6月份油脂油料、黑色金屬、有色金屬是上述產(chǎn)品主要收益來源，7月份在此基礎(chǔ)上，化工商品進(jìn)一步貢獻(xiàn)了收益。到了8月份，油脂油料、股指期貨和農(nóng)產(chǎn)品為凈值作出貢獻(xiàn)。

CTA為何近期很“強(qiáng)”

對于CTA基金的反彈，有百億私募對資事堂指出：近期諸多品種出現(xiàn)趨勢性的行情，比方說純堿、玻璃等等品種，它們前期出現(xiàn)過趨勢性下跌、震蕩之后，現(xiàn)在了趨勢性大漲。從宏觀上看，當(dāng)時(shí)多品種同時(shí)出現(xiàn)明顯趨勢性行情時(shí)，CTA策略更容易盈利。

千象資產(chǎn)對資事堂指出：當(dāng)下CTA賽道擁擠程度比以前有所降低。一方面年初至今期貨市場交易量和成交金額同比去年都有了一定的增長，市場活躍度在不斷增加，另一方面CTA策略當(dāng)中逐利的熱錢明顯流出，行業(yè)規(guī)模相較去年同期下滑明顯，這使得CTA賽道更加的寬松，反應(yīng)到結(jié)果上就是交易的滑點(diǎn)明顯下降。

當(dāng)然，就同所有策略較為神秘也較為復(fù)雜的產(chǎn)品那樣，這個(gè)產(chǎn)品的業(yè)績能否持續(xù)還需要慎重觀察。

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