投機性押注加劇了美股的動蕩。此前散戶最愛的臨期期權交易，現在正被華爾街的交易員“制度化”。

周二，在美聯儲會議前夕，標普500指數盤中曾上漲1%，隨后急轉直下，逆轉了漲勢。這是標普500指數在今年第26個交易日出現如此大幅的波動。自2008年金融危機以來，美股從未經歷過如此頻繁的波動。

在市場動蕩之際，短期期權掀起了交易狂潮——這類短期期權有很多是離到期還有一天，甚至是到期當天。

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這類期權目前是標普500指數交易量最大的期權合約，推動了近期美國主要股指的盤中波動大幅增加。高盛匯編的數據顯示，第三季度，標普500指數的這種短期期權交易占總交易量的40%以上，幾乎是半年前的兩倍。

這種風險策略曾經在美國社交論壇 Reddit 上風靡一時。散戶們利用這一策略尋求快速獲利，曾拉爆對沖基金空頭倉位，一度逼得華爾街著名的對沖基金Melvin接近破產。但現在，機構投資者也開始廣泛使用這一策略。

專業(yè)交易員大舉涌入 投機性策略逐漸“制度化”

隨著短線交易開始“霸占”市場，機構投資者不得不密切關注散戶的資金流動。事實上，大型交易商一直在購買這些“臨期”期權。

野村股票衍生品策略師 Charlie McElligott 也發(fā)現了這一現象。他指出，散戶交易員曾在期權市場的這一角落占據主導地位。但最近幾周，隨著散戶交易者的撤退，機構交易員跟上，情況發(fā)生了變化。

Charlie McElligott 表示，這些專業(yè)交易員不是像業(yè)余愛好者那樣利用 Robinhood 進行魯莽的賭博，而是購買這些期權，作為精心策劃的一部分，以迫使市場朝向自己有利的方向移動。

他甚至為這種類型的交易起了一個名字——“武器化伽馬”（weaponized gamma） ，是指交易員用來規(guī)避客戶期權交易風險的對沖策略。

Charlie McElligott 表示，該策略使這些交易員能夠在波動的交易環(huán)境中獲得利潤，同時將風險降至最低。交易員通常在開盤后“幾小時”就結束交易。在這方面，這些專業(yè)人士表現得像全天交易員，利用他們的訂單放大并推動預期的市場方向移動。

一些市場觀察人士也認為，這種熱潮是由于采用防御性策略的專業(yè)人士通過買入看漲期權來追趕市場的漲勢。這推動標普500指數在10月13日大幅逆轉了跌勢，一度上漲5%，創(chuàng)下CPI數據公布日13年來的最佳交易表現。還有人認為，機構正在利用這些衍生品在動蕩時期管理投資組合風險。

短線交易風險更大

但這種策略加劇了人們的擔憂，即衍生品可能放大標的資產的波動，造成市場混亂。與此同時，波動性加劇又會反過來助長風險情緒的上行，形成一定程度上的“惡性循環(huán)”。

據媒體報道，加拿大皇家銀行股票衍生品策略師 Amy Wu Silverman 表示：

最初有一種說法是，這種短期交易屬于散戶交易，但我認為遠不止如此。

這是美聯儲極度依賴數據這一事實的結果。只要其仍然相當依賴數據，這種交易還會持續(xù)下去。

分析人士認為，在通脹數據和美聯儲的言論在市場中占主導的情況下，短期合約的使用增多表明，任何長期策略都是徒勞的。

這種短期交易使投資者的收益或損失都是巨大的，因為其更容易受到標的股票或指數價格變化的影響，加劇了單邊的波動性。

上周五，標普500指數上漲超過2%，收于3900點上方。當天到期的行權價為3850美元的看漲期權價格從2.9美元飆升至45.8美元，增長了1479%；而另一邊，下一交易日到期、行權價為3750美元的看跌期權價格下跌了97%至0.65美元。

SpotGamma 創(chuàng)始人 Brent Kochub 對短線交易的爆炸性增長感到擔憂。這種資金流動可能給市場帶來較大波動，因為它迫使做市商積極對沖這些頭寸。他在接受媒體采訪時說：“風險在于，一個重大的頭條新聞或其他數據，抓住了這種短線交易的弱點，觸發(fā)了一波勢如潮水的定向交易。”

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關鍵詞： 期權交易 看漲期權 資金流動