資深成長(zhǎng)風(fēng)格基金經(jīng)理、季報(bào)小作文高手、景順長(zhǎng)城基金經(jīng)理?xiàng)钿J文的三季報(bào)日前出爐。

本季度楊銳文再次祭出長(zhǎng)達(dá)5700字的作文“篇幅”，系統(tǒng)講述他對(duì)三季度以來市場(chǎng)行情的分析、判斷和未來投資主線的理解。

最明顯的，他表達(dá)了對(duì)周期類能源股的最新看法——行情貫穿全年。

(資料圖片)

此外，他還分別提到兩個(gè)“分化”趨勢(shì)和兩個(gè)“內(nèi)卷”趨勢(shì)。作為一位資深的“成長(zhǎng)獵手”，他認(rèn)定，半導(dǎo)體和新能源蘊(yùn)含著的可能成長(zhǎng)機(jī)遇不容錯(cuò)過。

楊銳文還難得地對(duì)自己管理的基金進(jìn)行了區(qū)分和解讀，提示焦于科技股與新能源產(chǎn)業(yè)的基金，會(huì)體現(xiàn)較高波動(dòng)率。

周期股機(jī)會(huì)貫穿全年

在最新季報(bào)中，楊銳文“放棄”了之前二季報(bào)的說法：上半年是周期類占優(yōu)，下半年是科技成長(zhǎng)類占優(yōu)。

他表示，周期類能源股似乎才是貫穿全年機(jī)會(huì)，其背后邏輯并不是煤炭等傳統(tǒng)能源的短期供需緊缺，而是過去多年太過重視風(fēng)能、太陽能等不穩(wěn)定電源，輕視了火電、水電和核電等基荷電源的建設(shè)，從而讓整個(gè)能源系統(tǒng)的冗余性和穩(wěn)定性大幅下降。

楊銳文認(rèn)為，低廉的能源成本是我們的核心競(jìng)爭(zhēng)力，如何保持和維持這一優(yōu)勢(shì)，是值得思考的話題。

捕捉“分化”中的成長(zhǎng)股

楊銳文還表示，今年以來，高品質(zhì)的股票出現(xiàn)大面積的戴維斯雙殺，由于這些高品質(zhì)公司往往是全球化的受益者，容易受地緣沖突、海外高通脹等因素的沖擊，

不過，他認(rèn)為，經(jīng)過今年的估值消化，很多高品質(zhì)公司的估值已經(jīng)達(dá)到非常低的水平，預(yù)計(jì)從2023年開始，這類公司將會(huì)走出明顯分化的表現(xiàn)。

比如，與四年前相比，國內(nèi)出現(xiàn)了越來越多有競(jìng)爭(zhēng)力的半導(dǎo)體企業(yè)，形成了正循環(huán)，國產(chǎn)企業(yè)的拉動(dòng)大概率會(huì)讓各個(gè)半導(dǎo)體細(xì)分行業(yè)出現(xiàn)明顯的分化。

所以，他將科創(chuàng)板作為未來最明確的主線之一。楊銳文表示，雖然科創(chuàng)板經(jīng)歷三年的估值消化，依然在 1000 點(diǎn)左右徘徊，但很多公司的業(yè)績(jī)已經(jīng)翻了幾倍，而且?guī)缀鹾w了產(chǎn)業(yè)自主可控的主要方向，包括半導(dǎo)體等。

重申“卷”下有機(jī)遇

在這份最新季報(bào)中，楊銳文還提到兩個(gè)“卷”現(xiàn)象。

一個(gè)是由于新的增長(zhǎng)引擎的缺失，這給全球帶來國與國之間的內(nèi)卷。

他表示，國家和企業(yè)尋求自身供應(yīng)安全的動(dòng)力會(huì)明顯增強(qiáng)，包括國家安全（軍工）、能源安全、糧食安全和產(chǎn)業(yè)安全（自主可控）等行業(yè)中蘊(yùn)藏著投資機(jī)遇。

另一個(gè)“內(nèi)卷”則體現(xiàn)在電動(dòng)車行業(yè)上。

楊銳文表示，20萬以上價(jià)位段的國產(chǎn)汽車銷量爆發(fā)將有力扶持中國汽車零部件產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展，但隨著競(jìng)爭(zhēng)越發(fā)激烈，車企將會(huì)在功能和配置上越來越卷（激烈）。

不過這種卷帶來的競(jìng)爭(zhēng)，對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈更多是促進(jìn)。這也是他為何相對(duì)于電動(dòng)化，更重視汽車零部件和智能化的原因。

他表示，存量經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)變化的機(jī)會(huì)有可能遠(yuǎn)大于增量經(jīng)濟(jì)的機(jī)會(huì)，存量的變化將是主軸，例如燃油車向新能源車的轉(zhuǎn)變、消費(fèi)升級(jí)與消費(fèi)降級(jí)同時(shí)發(fā)生、歐洲產(chǎn)業(yè)往中美遷移等。

增減重倉股有序

景順長(zhǎng)城新能源產(chǎn)業(yè)股票A是楊銳文旗下管理基金中變化最大的基金之一，三季報(bào)顯示，前十大重倉股中更換了七個(gè)席位。

原先的前十大中，聯(lián)贏激光、天賜材料和小鵬汽車已經(jīng)不見蹤影。

而九號(hào)公司、欣旺達(dá)和寧德時(shí)代依舊在場(chǎng)。

部分腰部持倉升為重倉股。包括時(shí)代電氣、士蘭微和利元亨等。

區(qū)分不同投資策略

在三季報(bào)的最后一部分，楊銳文首度對(duì)旗下管理的基金的定位和投資策略進(jìn)行了區(qū)分和解讀。

他表示，自己管理的景順長(zhǎng)城優(yōu)選、景順長(zhǎng)城環(huán)保優(yōu)勢(shì)和景順長(zhǎng)城創(chuàng)新成長(zhǎng)定位為全行業(yè)基金，不僅會(huì)投資在企業(yè)成長(zhǎng)爆發(fā)階段，也投資于陪伴企業(yè)成長(zhǎng)的早中期階段，市值分布跨度大，從30億至萬億不等，行業(yè)分布分散，所以體現(xiàn)為多層次均衡式投資。

而景順長(zhǎng)城成長(zhǎng)龍頭雖然也定位為全行業(yè)基金，但更偏重于大市值龍頭成長(zhǎng)股；景順長(zhǎng)城公司治理基金和景順長(zhǎng)城成長(zhǎng)領(lǐng)航有較多倉位投資于以專精特新為代表的中小市值股票。

景順長(zhǎng)城電子信息產(chǎn)業(yè)與景順長(zhǎng)城新能源產(chǎn)業(yè)是團(tuán)隊(duì)管理的行業(yè)型基金，分別聚焦于科技股與新能源產(chǎn)業(yè)，也正是由于聚焦于這兩個(gè)產(chǎn)業(yè)，所以會(huì)體現(xiàn)較高的波動(dòng)率。

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